国金证券股份有限公司郑树明 , 王凯婕 , 霍泽嘉近期对永泰运进行研究并发布了研究报告《Q3 业绩大幅增长 派发前三季度分红》，给予永泰运买入评级。

永泰运 ( 001228 )

业绩简评

2024 年 10 月 28 日，永泰运发布 2025 年三季度报告。2025Q1-Q3 公司实现营业收入 39.9 亿元，同比增长 33.8%；实现归母净利润 0.96 亿元，同比增长 5.6%。其中 Q3 公司实现营业收入 17.5 亿元，同比增长 54.4%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比增长 44.7%。

经营分析

二手车出口业务增长，带动公司营收增长。2025Q1-Q3 公司营收同比增长 33.8%，主要系二手车出口业务同比增长所致。利润表中，公司财务费用增加 1194 万元，同比增长 235%，主要系借款规模增长及汇率波动所致。公司信用减值损失减少 2215 万元，增厚公司利润，主要由于坏账计提变化所致。公司其他收益同比增长 39.9%，增厚公司利润 472 万，主要由于本期政府补助增长。整体看，由于公司二手车出口业务好转，公司利润水平实现增长。

毛利率同比下降，费用率同比下降。3Q2025 公司实现毛利率 6.35%，同比下降 3.4pct。费用率方面，3Q2025 公司期间费用率为 3.39%，同比下降 0.68pct，主要系公司营收同比增长。其中销售费用率为 0.87%，同比下降 0.31pct；管理费用率为 1.66%，同比下降 0.41pct，研发费用率为 0.08%，同比上升 0.04pct；财务费用率为 0.78%，同比持平，由于借款规模增长和汇率波动，公司财务费用有所增长，营收同比增长让公司财务费用率持平。毛利率同比下降叠加费用率同比下降，3Q2025 公司归母净利率为 2.4%，同比下降 0.16pct。

公告前三季度分红，稳步提升效率协同能力。为持续回报股东、与所有股东共享公司经营成果，10 月 28 日公司公告 2025 年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元（含税），合计派发现金红利不超过 2979 万元（含税）。本次股利分配方案股利支付率为 31.2%。公司稳步提升管理效率和内部产业协同：1）公司的资源整合能力、专业化的一站式服务提供能力以及领先的行业地位能够保证经营业绩的可持续性。2）业务所在良好的港口区位优势为公司提供了庞大的客户群和充裕的货源基础。

盈利预测、估值与评级

考虑公司前三季度业绩下滑，下调公司 2025-2027 年归母净利润预测至 1.4 亿元、2.0 亿元、2.7 亿元（原 2.1 亿元、2.7 亿元、3.5 亿元）。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

运价超预期回落风险；化工行业波动风险 ; 安全运营风险；政策监管风险；并购整合不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

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