钟睒睒用 " 饮料 + 疫苗 " 组合抵抗周期。

10 月 28 日，胡润百富榜发布。

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当互联网新贵们还在为流量厮杀，新能源车企深陷价格战泥潭时，钟睒睒以 5300 亿元身家第四次登顶胡润百富榜，其财富增长 1900 亿元的幅度甚至超过小米雷军的 " 增长王 " 表现。

钟睒睒的身家主要来源于两部分：

农夫山泉（港股：9633.HK）：他通过直接与间接持股，总计约 84%。

万泰生物（A 股：603392.SH）：他通过养生堂间接和个人持股，总计约 73.5%。

根据首席搜索到的公告和媒体报道显示：控股股东养生堂有限公司曾经直接持有农夫山泉约 66.82% 的股份，钟睒睒直接及通过养生堂合计持股约 83.98%。不过，2025 年 6 月 30 日后，养生堂作为法人股东已经退出，但在胡润百富榜的计算中，这部分财富还在钟睒睒的控制下。

截止 2025 年 6 月 30 日，天眼查显示，钟睒睒和养生堂合计持股万泰生物 73.49% 的股份。

根据农夫山泉和万泰生物 10 月 28 日的市值，农夫山泉的市值为 5378 亿人民币，万泰生物的市值为 711.38 亿人民币，综合计算钟睒睒的财富为 5040.38 亿元。因为股价波动，与胡润百富榜计算市值的时间有差异，另外没有包含其他个人资产，所以有一定的误差也属于正常。

那么，农夫山泉的矿泉水 + 茶饮和万泰生物的 HPV 疫苗，这两个看似毫不相关的赛道，如何成为缔造财富帝国的永动机？

首富四连冠背后的双轮驱动

在 2025 年胡润百富榜上，钟睒睒的领先优势令人瞩目：比第二名张一鸣高出 600 亿元，相当于一个中型上市公司的市值。这种持续性的财富增长源于其独特的商业模式组合——农夫山泉高毛利率的 " 水生意 " 与万泰生物 HPV 疫苗高市占率的 " 健康生意 " 形成完美闭环。

对比榜单中依靠估值波动的互联网企业（如张一鸣 AI 业务推动估值）和需要持续投入的造车新势力（如雷军的小米汽车），钟睒睒的实业组合展现出更强的抗周期能力。农夫山泉上半年营收增长 16% 的稳定性，叠加万泰生物疫苗板块的潜力，构成了攻守兼备的财富结构。

第一支柱：农夫山泉的 " 液体黄金 " 密码

" 天然水 " 概念的商业价值被严重低估。当纯净水厂商陷入价格战时，钟睒睒通过千岛湖、长白山等水源地概念，成功将 500ml 装矿泉水维持在较高毛利率水平。这背后是精准的消费心理把控——消费者愿意为 " 大自然矿泉水 " 支付溢价。

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生产基地全国布局的战略使运输成本控制在营收的 6% 以下，远低于饮料行业 12% 的平均水平。更关键的是通过水源特许经营权构建的轻资产模式，让企业无需承担重资产投入风险。2025 年东方树叶无糖茶系列 50% 的增速证明，这个传统企业持续产出爆款的能力不输任何互联网产品。

第二支柱：万泰生物的 " 疫苗印钞机 " 奇迹

国产首支 HPV 疫苗的光环效应仍在持续。万泰生物二价疫苗较高的市场占有率，形成近乎垄断的竞争格局，政府采购占比高的稳定性，使其现金流质量远超依赖代理模式的智飞生物。

更大的想象空间在于九价疫苗的上市倒计时。参照默沙东九价疫苗在华年销百亿的规模，万泰生物已完成技术攻关的产品一旦获批，将直接打开数百亿级的增量市场。这也是为何目前公司亏损，但是资本市场给予其高静态市盈率估值的关键逻辑。

图源：万泰生物官网

截至 2025 年，万泰生物的亏损主要来自三类支出：

第二增长曲线：茶饮业务成关键

近年来，钟睒睒敏锐地将目光投向 " 第二增长曲线 " ——尤其是旗下茶饮料业务。

在传统水饮料增速放缓、大品牌增长遇到瓶颈的背景下，农夫山泉积极调整路径。其茶饮料板块（主要品牌包括 东方树叶 和茶 π）近年来营收迅速攀升：2023 年上半年，茶饮料营收达 52.86 亿元，同比增长约 59.8%。

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东方树叶，这个曾被戏称 " 狗都不喝 " 的品牌，经过十余年市场耐心耕耘，已经从边缘走向主流。根据 AC 尼尔森数据显示，它如今已连续多年占据中国无糖茶市场超过 50% 的份额。

为什么东方树叶能 " 翻盘 "？

渠道优势：背靠农夫山泉强大分销体系，产品可迅速覆盖全国各级市场。

品质 + 技术：采用行业领先的 log6 无菌标准，强调茶味还原与安全稳定。

健康诉求契合时代：伴随消费者 " 轻饮 "" 减糖 " 趋势，无糖茶从小众变成爆发品类。

持续创新：口味延伸（如龙井、黑乌龙、青柑普洱）、季节限定款层出不穷，增强品牌活力。

钟睒睒在 4 次登顶首富的背后，并非靠一夜爆发，而是基于深耕快消饮料这个巨量市场的长期逻辑。从矿泉水到茶饮，再到无糖茶细分品类，东方树叶的高速增长，不仅为农夫山泉提供了全新增长点，也重新定义了 " 饮料业务 " 的边界：不再只卖水，而是卖健康、卖生活方式、卖细分信号。

尽管势头强劲，但依然存在挑战：无糖茶虽然增速高、市场预期广，但目前规模仍远小于含糖茶。增量市场的竞争也在加剧，新锐品牌不断入场，老牌饮料也在转型抢位。

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对农夫山泉而言，如何保持东方树叶的高增长势头，并将其转化为公司整体持续盈利增长，是下半场关键。

钟睒睒的 " 首富 " 姿态，是中国快消饮料赛道深刻变革的缩影。而东方树叶，则是这场变革中最具代表性的 " 增长新星 "。在未来的商业格局中，" 老品牌 + 细分类 + 健康诉求 " 可能成为饮料行业的新通道。

钟氏商业哲学的三大底层逻辑

选择比努力更重要——钟睒睒的产业布局始终围绕两个核心指标：人均年消费 50 升的瓶装水，适龄女性达 3 亿人的 HPV 疫苗，都是兼具刚需属性与高频消费特征的赛道。政策红利的捕捉更显其敏锐度，从 2016 年疫苗新政到 2020 年 " 水十条 " 标准提升，每个关键节点都精准卡位。

钟睒睒的财富模型，其实是个 " 防御 + 进攻 " 组合：

绝对控制权是这套商业模式运转的基础。通过直接和间接持有农夫山泉 84%、万泰生物 73.5% 的股权，钟睒睒避免了多数企业家面临的投资人掣肘问题。这种高度集中的决策机制，使得从水源地选址到疫苗研发路线都能快速落地。

首富宝座还能坐多久？

包装水市场 26% 的市占率已接近天花板，沃森生物等竞争对手的九价疫苗进入临床三期，71 岁的年龄带来的接班人问题，都是这个财富帝国面临的现实挑战。但东南亚建厂的国际化布局和带状疱疹疫苗的研发储备，可能在未来 3-5 年继续巩固其领先地位。

钟睒睒用最朴实的商业逻辑证明：把简单的事情做到极致，就是最顶级的商业模式。一瓶饮料 + 一支疫苗的组合，正在改写中国实业家的财富天花板。

参考资料：天眼查、新浪财经、华尔街见闻，界 · 面新闻，21 经济网等