中国银河证券股份有限公司陈柏儒 , 韩勉近期对裕同科技进行研究并发布了研究报告《向海而兴，多元布局构建业绩韧性》，给予裕同科技买入评级。

裕同科技 ( 002831 )

核心观点

事件：2025 年前 9 月公司实现营收 126.0 亿元，同比 +2.8%，归母净利润 11.8 亿元，同比 +6.0%；其中单 25Q3 实现营收 47.3 亿元，同比 -3.7%，归母净利润 6.3 亿元，同比 +1.6%。

出海业务布局具领先优势，全球化版图日益完善：在国内需求暂时承压背景下，公司通过全球化产能布局、智能化生产技术、AI/ 环保类新产品构建海外市场差异化竞争优势，全球化战略稳步推进。2024-2025 年，公司在菲律宾、墨西哥、印尼等地陆续投资建设生产基地，陆续进入产能释放阶段，海外业务布局日益完善。由于海外市场盈利表现整体优于国内，预计伴随公司海外业务收入占比逐渐提高，公司整体盈利能力有望进一步改善。

多元品类布局持续深化，有望贡献收入新增量：报告期内，受制于国内消费需求疲软，消费电子行业增速有所放缓，公司积极布局文创潮玩新消费、AI 等领域，相关项目落地情况良好，贡献收入韧性。另一方面，公司通过控股子公司华宝利、仁禾智能将业务拓展至软包装、智能包装设备领域，工业业务板块展现出强大发展潜力。

盈利能力稳健：2025 年前 9 月公司毛利率 25.0%，同比 -0.2pct；管理费用率 6.3%，同比持平；销售费用率 2.8%，同比 -0.1pct；归母净利率 9.4%，同比 +0.3pct；其中单 25Q3 归母净利率 13.3%，同比 +0.7pct。

投资建议：公司多元化 / 全球化布局持续构建收入增量，智能工厂持续赋能下盈利能力有望进一步提高。预计公司 25/26/27 年 EPS 分别为 1.85/2.10/2.42 元，10 月 27 日收盘价 26.4 元对应 PE 为 14X/13X/11X，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险，下游需求波动的风险，经济形势变动的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 13 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 29.81。

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