人工智能的浪潮正在转化为实实在在的财报数字，不同的 AI 赛道，正呈现出截然不同的赚钱能力。

近期，AI 企业三季报的陆续发布。工业富联第三季度净利润首次突破百亿，寒武纪（688256.SH）前三季度营收同比增长 2386.38%，科大讯飞（002230.SZ）三季度净利润同比增长 202.40%，昆仑万维（300418.SZ）第三季度成功扭亏 ……

这些数字背后，揭示出当下 AI 产业最真实的发展态势：算力基础设施企业已成为明确的赢家，而大模型与 AI 应用层仍在探索可持续的商业化路径。

01" 卖铲子 " 最挣钱，算力基础设施，成 AI 浪潮最大受益者

10 月 29 日美股开盘后，英伟达股价涨幅一度超过 5%，盘中总市值成功突破 5 万亿美元，成为史上首个总市值突破 5 万亿美元的公司。外界对于英伟达率先完成这一历史成就并不意外，当产业淘金热来临，最先赚钱的往往是 " 卖铲子 " 的企业。

这一规律在国内市场也得到了验证。今年第三季度，工业富联 ( 601138.SH）实现营收 2431.71 亿元，同比增长 42.81%；实现净利润 103.73 亿元，同比增长 62.04%。这是工业富联首次实现单季度净利润破百亿，这一显著的增长主要得益于 AI 服务器需求的爆发。

财报显示，今年前三季度，工业富联云计算业务营业收入较上年同期增长超过 65%，第三季度单季同比增长超过 75%。

云计算需求旺盛带来的云服务商业务增长，是工业富联业绩飞升的主要原因。

今年前三季度，云服务商业务营业收入占比达云计算业务的 70%，同比增长超过 150%，第三季度单季同比增长逾 2.1 倍。其中，云服务商 GPU AI 服务器前三季度营业收入同比增长超过 300%，第三季度单季环比增长逾 90%、同比增长逾 5 倍。

" 随着 AI 浪潮的发展，在产业金字塔中处于底层的算力基础设施提供商是当前最直接的获利者。" 行业观察人士向鳌头财经表示。

同样处于这一层级的还有人工智能芯片企业寒武纪。今年第三季度，寒武纪实现营收 17.26 亿元，同比增长 1332.52%；实现净利润 5.66 亿元，同比扭亏。今年前三季度，寒武纪实现营收 46.07 亿元，同比增长 2386.38%；净利润为 16.05 亿元，同比扭亏。

对于业绩的增长，寒武纪在财报中表示，" 营业收入的增长主要系公司持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，使得报告期内收入较上年同期大幅增长；利润的增长主要系营业收入较上年同期大幅增长，使得利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均实现扭亏为盈所致。"

业绩大涨也带动了寒武纪股价飙升，一度超越贵州茅台（600519.SH）成为 A 股 " 股王 "，截至 10 月 29 日，寒武纪股价报收 1461 元 / 股，总市值为 6161 亿元。

" 对于寒武纪这类 AI 基础设施企业而言，AI 算力井喷需求、国产替代加速都是支撑其业绩继续上涨的动力。" 前述行业观察人士表示。

投资机构高盛给出了相似的观点，10 月 18 日，高盛发布研报表示对寒武纪的发展前景保持乐观，并维持了 9 月初的目标价，对应市值约 8795 亿元。

02" 淘金客 " 仍在摸索，大模型商业化路径各异

相较于算力基础设施层的亮眼业绩，AI 大模型与应用层企业的表现则呈现出更多元化的态势。

科大讯飞迎来了业绩拐点。财报显示，今年三季度科大讯飞实现营收 60.78 亿元，同比增长 10.02%；实现净利润 1.72 亿元，同比大增 202.40%；实现扣非净利润 2623.89 万元，同比增长 76.50%。

除此之外，科大讯飞的经营性现金流大幅改善，第三季度经营性现金流达 8.95 亿元，同比增长 25.19%。

在科大讯飞的业绩回暖的过程中，大模型的商业化落地功不可没，尤其是在 C 端的应用。

鳌头财经了解到，科大讯飞在 AI 教育领域的产品在今年迎来较高增长，其 AI 学习机产品已经连续四年销量和销售额位列第一，IDC 报告显示，今年第二季度科大讯飞 AI 学习机全渠道销售额第一。

反映在业绩上，今年上半年科大讯飞营收首次突破百亿大关，其中 C 端业务营收占比 32%，38% 的同比增长率也成为营收首破百亿的驱动力。

到了第三季度，这一势头还在延续，科大讯飞在业绩说明会上表示，" 公司前三季度 C 端业务营收增长近 40%，C 端总收入占比也达到 34%。"

"All in AI" 的昆仑万维也迎来了曙光，今年第三季度其实现营收 20.72 亿元，同比增长 56.16%；实现净利润 1.9 亿元，同比增长 180.13%。

" 报告期内，公司 AI 相关业务收入同比大幅增长，整体毛利率达 69.9%，继续保持在较高水平。" 昆仑万维在财报中表示。

" 无论是科大讯飞迎来业绩拐点，还是昆仑万维成功扭亏为盈，都在说明国产大模型的应用化、商业化正在加速，尽管方向、侧重不同，但国产大模型存在切实可行的商业化路径，且不止一条。" 行业分析人士向鳌头财经表示。

除了 " 卖铲人 " 和 " 淘金客 "，还有企业或通过 " 跨界联动 "、或通过 " 供应链布局 " 来切入 AI 赛道，前者如值得买科技，后者如歌尔股份。

值得买科技作为内容电商领域的代表，展示了 "AI+ 电商 " 的融合成效，其在今年的三季报中首次披露了 "AI 相关收入 "，财报显示，今年前三季度，值得买科技实现 AI 相关收入 3229.05 万元。

歌尔股份（002241.SZ）则是通过 AI 硬件布局，成为多家 AI 硬件企业的核心供应商。

今年前三季度，歌尔股份实现营收 681.07 亿元；实现净利润 25.87 亿元，同比增长 10.33%；其中第三季度实现营收 305.57 亿元，同比增长 4.42%；实现净利润 11.71 亿元，同比增长 4.51%。

可以看出，随着三季报的陆续披露，资本市场对于 AI 产业的投资逻辑正从概念转向业绩兑现，无论是 " 卖铲人 " 还是 " 淘金客 "，其业绩都向市场证明了 AI 投资的实在价值。三季报只是个开始，AI 产业的万米长跑才刚刚拉开序幕。