本文来源：时代周报 作者：郭鹏

10 月 29 日，马可波罗（001386.SZ）发布 2025 年三季报。今年前三季度，马可波罗实现营收 49.38 亿元，同比下降 10.20%，净利润 10.62 亿元，同比下降 6.57%。第三季度单季，马可波罗实现营收 17.20 亿元，同比下降 7.00%，净利润 4.08 亿元，同比下降 4.37%。

同时，马可波罗还发布《关于调整募投项目拟投入募集资金金额及募投项目延期的公告》。马可波罗上市募资涉及的 5 个项目拟达到预定可使用状态日期均推迟至 2027 年 12 月。

公告表示，受公司发展战略规划调整等因素影响，马可波罗审慎控制了募集资金投资项目的投资进度，导致前述项目整体实施进度比原计划放缓。

针对三季度马可波罗产品销售情况，募投项目推迟使用时间原因等问题，时代周报记者向马可波罗证券部致电并发送邮件，截至发稿未获得回复。

马可波罗 10 月 22 日上市，2025 年三季度报告是马可波罗上市以来的第一份财报。10 月 30 日，马可波罗报收 28.5 元 / 股，涨幅为 5.48%。

毛利率保持稳定

马可波罗是知名瓷砖企业。据中国建筑卫生陶瓷协会，2022-2024 年，马可波罗营收位列国内建筑陶瓷行业营收第一，是国内建筑陶瓷行业综合实力第一梯队企业。

瓷砖行业是房地产下游企业。近年，受房地产行业下行影响，建筑陶瓷市场整体处于下行趋势。

据中国建筑卫生陶瓷协会数据，2021 年起，全国建筑陶瓷总产量开始逐年下滑。2021 年，全国建筑陶瓷总产量达 81.74 亿平方米。2024 年，全国陶瓷砖产量为 59.1 亿平方米，相较 2021 年，降幅为 27.70%。

受到行业影响，2024 年，马可波罗主要产品（有釉砖和无釉砖）销量为 19,313.47 万平方米，单价为 37.72 元 / 平米。2022 年，其主要产品销量为 20,695.94 万平方米，单价为 41.62 元 / 平米。

今年，建筑陶瓷行业依旧竞争激烈，产品价格仍在下降，但降幅有所收窄。据马可波罗招股书，今年上半年，受国家支持房地产止跌回稳、支持消费推出 " 国补 " 等因素影响，销售价格降幅呈收窄趋势。

马可波罗营收下降，但毛利率保持稳定。据 Wind，今年前三季度马可波罗毛利率为 39.12%。今年上半年，马可波罗毛利率为 38.42%。

另外，马可波罗现金流有所改善。据其三季度财报，今年前三季度，马可波罗经营活动产生的现金流量净额为 15.20 亿元，同比增长 41.25%。

马可波罗存货规模有所降低。据财报数据，截至 2025 年 9 月底，马可波罗存货规模为 14.59 亿元。而在 2024 年 12 月底，马可波罗存货规模为 15.99 亿元。

控制产能

马可波罗延迟募投建设项目完成日期，或与其主动控制产能有关。

据马可波罗招股书，其广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目、江西和美陶瓷有限公司建筑陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目原定达到可使用状态时间为 2024 年 3 月；江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、马可波罗控股股份有限公司综合能力提升项目原定达到可使用状态时间为 2025 年 3 月。

目前，上述 5 个募投项目调整后拟达到预定可使用状态日期均推迟至 2027 年 12 月。

公告表示，募投项目于 2022 年立项，项目仍在建设中。2022 年，马可波罗寻求上市募资投入生产建设项目。马可波罗招股书曾表示，募投建设项目目的为进一步巩固产能优势，保证供货稳定，提高供货效率。

当时，马可波罗产能利用率接近饱和。据其 2022 年招股书，2019 年 -2021 年，马可波罗产能利用率分别为 94.60%、91.99%、92.65%。马可波罗产能不断增长，2019 年 -2021 年，马可波罗产能分别为 18,131.80 万平方米、19,221.60 万平方米、21,136.98 万平方米。

同时，马可波罗瓷砖产品销量稳定。2019 年 -2022 年，马可波罗产品产销率分别为 96.54%、96.01%、95.33%。

据招股书，2020 年 -2021 年，马可波罗的营收分别同比增长 5.68%、9.00%，净利润分别同比增长 44.52%、16.23%。

近年房地产行业下行，瓷砖市场也受到影响，马可波罗产能利用率逐步下降。据招股书，2022 年，马可波罗产能利用率降至 87.33%。随后，产能利用率逐年下降。2023 年、2024 年，马可波罗产能利用率分别为 86.95%、81.76%。

2022 年 -2024 年，马可波罗业绩持续下滑。据招股书，2022 年 -2024 年，马可波罗营收分别为 86.61 亿元、89.25 亿元、73.24 亿元，净利润分别为 15.14 亿元、13.53 亿元、13.27 亿元。

目前，马可波罗也在控制现有产能规模。据其招股书，2024 年，马可波罗产能为 22,606.34 万平方米，相较 2023 年下降 9.45%。与此同时，马可波罗在建工程规模下降，2024 年，马可波罗在建工程为 1.17 亿元，同比下降 65.82%。今年 9 月底，马可波罗在建工程规模为 1.04 亿元。