全球消费环境整体疲软的背景下，中国中免三季度营收停滞不前，净利润同比大幅下滑。尽管业绩承压，公司仍计划首次实施中期分红，派发前三季度现金红利超 5 亿元。

核心要点如下：

Q3 单季营收 117.11 亿元，同比下降 0.38%；前三季度营收 398.62 亿元，同比下降 7.34%；

Q3 归母净利润 4.52 亿元，同比大幅下滑 28.94%；前三季度归母净利润 30.52 亿元，同比下降 22.13%；

首次实施中期分红：拟派发前三季度现金红利 5.17 亿元（每 10 股 2.50 元），占前三季度归母净利润 16.95%。

业绩持续承压，现金流恶化值得警惕

三季度，中国中免继续显现出明显的经营压力。营收同比降幅收窄至 0.38%，但归母净利润仅 4.52 亿元，同比暴跌 28.94%。

Q3 加权平均 ROE 仅 0.82%，较去年同期下降 0.36 个百分点，股东回报率处于极低水平。

现金流状况同样不容乐观。前三季度经营性现金流净额 33.88 亿元，同比大降 33.62%。公司解释主要是销售收款减少所致。

货币资金从年初的 348.17 亿元降至 319.69 亿元，减少 28.48 亿元，不过绝对规模仍较充裕。

前三季度营业成本 268.89 亿元，同比下降 6.54%。销售费用 64.57 亿元，同比下降 4.98%，但销售费用率却从 15.80% 上升至 16.20%。

海南免税迎来正增长，渠道扩张提速

在整体业绩承压的背景下，海南免税业务出现了值得关注的积极信号。根据海口海关数据，2025 年 9 月海南离岛免税销售额同比增长 3.4%，这是近 18 个月以来首次实现正增长。

公司在报告期内深化 " 免税 + 文旅 " 场景融合，引入泡泡玛特全国首展、迪士尼商店三亚首家快闪店等，试图通过 " 免税 + 体验 + 社交 " 的复合模式激活消费。

面对传统免税市场的增长乏力，中国中免正在加速多元化渠道布局。三季度，公司在深圳、广州和成都三地新开市内免税店，均采用 " 免税 + 有税 " 双轨经营模式。

从资产负债表看，在建工程从年初的 9.72 亿元增至 14.87 亿元，增幅 53%，显示公司正在持续加大资本开支。

存货高企与投资收益转负的双重隐忧

财报中还有两个值得关注的细节。存货规模高达 172.19 亿元，虽然较年初略降 1.29 亿元，但占总资产的比例仍达 22.81%。

投资收益转为亏损 5,363 万元，而去年同期为盈利 2,192 万元。这主要源于对联营企业和合营企业的投资收益为 -5,363 万元（去年同期 +1,881 万元）。长期股权投资从年初的 36.70 亿元降至 35.96 亿元，减少 7,407 万元。

其他流动资产从年初的 19.76 亿元激增至 44.47 亿元，增幅高达 125%。

首推中期分红

公司以 2025 年前三季度业绩为基础，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.50 元（含税），合计派发 5.17 亿元，占前三季度归母净利润的 16.95%，这是公司历史上首次进行中期分红。

公司将此举解释为 " 提升投资者回报水平 "。截至报告期末，归属于母公司的所有者权益 556.74 亿元，较年初增加 5.77 亿元，账面现金充裕，支撑分红能力无虞。

此次分红方案尚需股东会审议通过。从历史股息率看，公司过往年度分红率一般在 30%-40% 之间，若全年保持这一水平，意味着四季度及全年业绩表现将是关键。