估值 5000 亿美元的他们是全球估值最高的创业公司，是生成式 AI 行业的领头羊，也是马斯克眼中的最大竞争对手。如今成功完成转型，扫清了最大障碍，史上最大 IPO 即将来临。

OpenAI 昨天正式宣布完成重组计划，这家曾经的非营利 AI 研究机构最终转型为一家以营利为导向的科技巨头。这一转型不仅改写了 OpenAI 自身的命运，更深刻影响着整个 AI 产业乃至全球基础设施建设的未来格局。

OpenAI 首席执行官奥特曼直接回应了外界猜测。他坦率承认，在完成重组后，首次公开募股 ( IPO ) 是公司最可能的路径。虽然没有给出具体时间表，但市场普遍预期 OpenAI 可能在 2027 年实现上市，而且极有可能创下融资规模之最。

牵动 AI 生态产业

2015 年创建的时候，OpenAI 还是一家以 " 确保 AGI 造福全人类 " 为使命的非营利组织，十年后，他们已经成为开启生成式 AI 时代的行业巨头，成为引领万亿美元基建投资的商业帝国。

OpenAI 的十年蜕变史堪称硅谷最具戏剧性的商业传奇。而在这场转型背后，是两位联合创始人马斯克和奥特曼的权力争夺、反目成仇和激烈竞争。OpenAI 的转型过程，遭遇了马斯克一系列持续诉讼与收购狙击，也见证了奥特曼的一连串天价交易，以及对 AI 基础设施产业链的全面重塑。

在奥特曼的诸多大手笔交易操作下，OpenAI 已经先后与微软、甲骨文、英伟达、AMD、软银、博通等诸多科技巨头达成战略或投资协议，与这些行业巨头的利益高度绑定。因此，OpenAI 的转型也牵动着整个 AI 生态产业的利益。

受 OpenAI 完成转型消息推动，英伟达和微软这两大 AI 产业巨头的股价继续飙升，先后创下了自己的市值新高，首次突破了 5 万亿和 4 万亿美元。他们不仅是 OpenAI 的 AI 生态合作伙伴，也是 OpenAI 的重要投资者。当然，英伟达今天还有一系列利好消息。

实际上，只要和 OpenAI 达成协议，AI 巨头们的股价就能直线飙升。过去两个月，甲骨文、英伟达、AMD 和博通的股价都在披露与 OpenAI 相关的交易后大幅上涨——在公告后的第一个交易日，这些公司市值合计增加了 6300 亿美元。

此次转型是奥特曼与监管部门、投资者以及竞争对手 ( 主要是马斯克 ) 长达一年多的博弈结果。虽然并没有完全实现最初的转型目标，但目前的结果已经达到奥特曼的基本目的：推动 OpenAI 上市融资。

基金会继续掌控

根据 OpenAI 董事会主席布雷特 · 泰勒 ( Bret Taylor ) 的声明，重组后的 OpenAI 采用了一个全新的双层结构，取代了 2019 年首次转型的双层结构。

原先的子公司 OpenAI LP 转型为 OpenAI Group PBC ( 公共利益公司 ) ，作为营利实体运营，但仍受非营利基金会监督。此前的最大投资者微软持股 27%，按照目前估值计算，价值约 1350 亿美元。其他投资者和员工持有剩余 47% 股权。

原先的非营利母公司 OpenAI Foundation ( 基金会 ) 持有 OpenAI Group PBC 约 26% 的股权，价值约 1300 亿美元。虽然持股低于微软，但基金会保留对营利实体的控制权，可以任命营利子公司的董事会成员。随着公司估值增长，基金会持股比例还可进一步提升。

值得一提的是，联合创始人兼 CEO 奥特曼依旧不持有 OpenAI 的任何股权。这是因为当初 OpenAI 规定董事会成员不得持股，以避免个人利益干涉战略方向。尽管过去十年，OpenAI 结构已经发生了巨大改变，但奥特曼依然没有改变这一规定。当然，这也是为了减少 OpenAI 转型的利益冲突争议。

这一公司结构设计巧妙地平衡了 OpenAI 的商业利益与公益使命。非营利基金会获得了 1300 亿美元的股权价值，成为全球资金最充裕的慈善组织之一，同时保留对公司战略方向的最终控制权。

这份协议的最大意义在于，它解除了 2019 年以来限制 OpenAI 融资能力的关键条款，使得公司能够自由地向其他投资者和合作伙伴筹集资金。这意味着为 OpenAI 打开了通往 IPO 的通道。

与此同时，这一公司结构也是奥特曼与加州及特拉华州监管部门长达一年半的协商与妥协结果。特拉华州与加州总检察长均发表声明，他们经过全面的调查与审查，认可这一重组计划。根据监管协议，OpenAI 将继续留在加州，接受加州政府的安全性监管。

重塑与微软关系

作为 OpenAI 子公司的最大投资者，微软的持股和角色也是外界关注焦点。随着今年上半年 OpenAI 的新一轮融资，微软的持股将降至 27%，依旧是最大的外部投资者，但还是没有董事会席位。OpenAI 的控制权继续牢牢掌控在非营利性基金会的手中。

不过，微软并不是没有收获。作为重组的核心部分，OpenAI 与微软达成了一项重要的新合作协议，主要包括几大部分：1. 计算资源采购：OpenAI 承诺向微软 Azure 购买 2500 亿美元的云服务；2. 知识产权使用权，微软获得 OpenAI 模型和产品的知识产权使用权至 2032 年，包括实现 AGI ( 通用人工智能 ) 后的模型；3. 独占权解除：微软不再拥有作为 OpenAI 计算提供商的优先权；4. AGI 认证机制：OpenAI 声称达到 AGI 时，需由独立专家小组验证；5. 独立发展权：双方都可独立或与第三方合作开发 AGI。

这一协议正式解决了 OpenAI 与微软此前的复杂关系：微软既是 OpenAI 的最大投资者和 AI 算力提供商，在产品中广泛使用 OpenAI 的 AI 模型，但与此同时，微软又逐渐成为 OpenAI 的重要竞争对手。

过去一年多时间，双方的关系开始发生了变化。虽然微软继续参与了 OpenAI 今年上半年的 300 亿美元融资，但双方似乎都希望摆脱原先过于紧密的绑定关系，寻求新的合作伙伴。OpenAI 先后与谷歌、甲骨文等云服务提供商达成协议，而微软也开始独立开发自己模型，同时在核心产品 Office 365 上使用 Anthropic 的 Claude AI 模型。

目前的交易结构和合作协议，既保证了微软作为最大投资者的利益，又延续了双方的合作关系，还解除了原先协议对双方的限制。

自 2019 年以来，微软已经累计向 OpenAI 投资了超过 150 亿美元，按照目前的估值，回报已经接近九倍。

马斯克狙击失败

OpenAI 完成转型，也是马斯克最不愿意看到的结果。2015 年，马斯克与奥特曼等人共同创立 OpenAI 时，他们怀揣着崇高的理想——开发造福全人类的人工智能，将 OpenAI 设置为一家非营利基金会，通过亿万富翁和企业巨头的捐款来保持其竞争力。

马斯克是 OpenAI 的联合创始人兼董事长，是基金会的形象代言人，不仅承诺捐款 10 亿美元，还用自己的个人影响力，为 OpenAI 挖来了诸多重要技术人才，包括前首席科学家舒茨凯维 ( Ilya Sutskever ) 。但仅仅三年之后，马斯克就以 " 特斯拉要做 AI，存在利益冲突 " 为由，退出了 OpenAI 董事会。他的捐款承诺就此结束，总计捐款 1 亿美元。

后来外界才逐渐获知马斯克退出的真相：因为对 OpenAI 的产品研发进展不满意，控制欲极强的马斯克希望亲自担任 CEO 职位，但这却遭到 OpenAI 董事会的反对，因为当时马斯克正忙着 Model 3 的量产工作，同时还要兼顾 SpaceX 以及其他创业公司的事务，根本做不到专注于 OpenAI。而奥特曼则选择淡出创业孵化器 YC 的工作，全身心专注于领导 OpenAI。

2019 年，OpenAI 进行第一次转型之后，马斯克就一直在批评 OpenAI 背叛了非营利机构的初心，与微软这样的行业巨头高度绑定，成为科技垄断的 " 帮凶 "。过去一年多时间，马斯克更是通过诉讼和收购等多重手段，直接出手狙击 OpenAI 的转型进程。

短短一年半时间，马斯克先后对 OpenAI 起诉六次，包括：起诉 OpenAI 和奥特曼背离创办初心，起诉 OpenAI 和微软涉嫌垄断，起诉 OpenAI 和苹果打压市场竞争，起诉 OpenAI 非法挖角员工窃取 xAI 商业机密。

为了阻止 OpenAI 转型，马斯克今年年初甚至还试图拉拢 Meta CEO 扎克伯格 ( 两人关系素来不和 ) ，一道斥资 974 亿美元收购 OpenAI 的全部资产。考虑到当时 OpenAI 的估值早已超过了 2000 亿美元，这一收购被奥特曼斥为虚假收购 ( Sham Bid ) ，旨在破坏 OpenAI 的融资计划。

与此同时，OpenAI 反诉马斯克，指控其进行 " 非法骚扰活动 "，包括：通过其 2 亿多粉丝的 X 平台进行恶意攻击；提出虚假收购要约扰乱公司运营；滥用公司记录索取权。奥特曼也在 X 平台上与马斯克争锋相对，大打舆论口水战。" 马斯克无法容忍看到他曾经抛弃并宣称注定失败的企业取得如此成功。"

今年 3 月，美国法院驳回马斯克阻止 OpenAI 转型为营利实体的初步禁令申请。OpenAI 公开的文件显示，马斯克早在 2017 年就计划推动 OpenAI 转型营利性机构，甚至还创建了一个营利实体。马斯克抨击 OpenAI 背叛初心的营利性转型，正是他当初设定的方向。

实际上，马斯克如此执着要阻止 OpenAI 转型，也是为自己的 xAI 争取追赶时间。2022 年底 ChatGPT 开启生成式 AI 时代之后，马斯克一边持续批评 OpenAI，一边迅速着手组建自己的 AI 企业。2023 年 3 月，马斯克注册成立了 xAI，并在当年 7 月正式创建，进入生成式 AI 领域。

得益于马斯克的非凡财力与影响力，xAI 成立不到半年时间就推出了自己的 AI 大模型 Grok；最新的 Grok-4 已经迅速追近甚至部分赶超了 GPT-5，只是在市场份额方面还有着明显差距。现在 xAI 已经成为 OpenAI 的主要竞争对手，也获得了英伟达的投资。

没有退路的豪赌

如果说 OpenAI 的公司结构重组是一场政治和法律的马拉松，那么奥特曼在 2025 年掀起的一系列商业交易，则是一场没有退路的基建豪赌。据估算，OpenAI 在 2025 年签署的各类协议总价值已超过 1.5 万亿美元，这一数字令人瞠目结舌，远远超过了一家创业公司的承受能力。

OpenAI 的交易版图涵盖了 AI 产业链的各个关键环节。首先是总价值 5000 亿美元的星际之门 ( Stargate ) 项目，与甲骨文和软银合作在美国建设 10 吉瓦 AI 数据中心设施，被称为 AI 基建领域的 " 曼哈顿计划 "。

此外，OpenAI 还与甲骨文单独签署了未来五年价值 3000 亿美元的云计算协议，确保获得所需的计算资源，每年要支付 600 亿美元费用。以及，根据最新协议，OpenAI 承诺向微软 Azure 购买 2500 亿美元的云服务。

在芯片领域，OpenAI 与英伟达达成合作投资协议，黄仁勋承诺向 OpenAI 投资最高 1000 亿美元，交由后者采购英伟达 GPU。奥特曼随后又迅速与 AMD 达成协议，承诺采用 6 吉瓦的 AMD 处理器，而 AMD 则承诺在达到销售与股价指标之后，向 OpenAI 发行认股权证，至多让出 10% 的股权。

此外，OpenAI 还与博通达成数百亿美元的定制芯片协议，联合开发和部署 10 吉瓦的定制 AI 加速器，试图在产业链源头开始掌控。此外，公司还与三星、SK 海力士签署了内存芯片协议，与台积电进行潜在合作讨论。

这些交易的结构极其创新，但也引发了不小争议。OpenAI 采用了 " 循环融资 " 模式：AMD 授予 OpenAI 股权使其成为 AMD 股东，英伟达投资 OpenAI 成为其股东，本质上是供应商通过股权方式为 OpenAI 的采购提供融资，而这是当初网络股泡沫时期的一大标志。

此外，许多协议还缺乏明确的财务细节，具体的支付时间表模糊不清，交易之间的相互依赖关系复杂，供应商、投资者和客户身份重叠。更为重要的是，即便 OpenAI 营收急剧增长，也无法承担天价采购费用，单是甲骨文的合同就每年高达 600 亿美元。

但奥特曼对此毫不在意，他坚信这是实现规模化所必需的策略。在接受媒体采访时，奥特曼解释了这种激进策略的逻辑。他表示：" 我们认为未来的模型和即将推出的产品能力将大幅提升，需求也将暴增。因此我们决定现在就进行非常激进的基础设施投资。" 他进一步强调：" 我从未如此坚信我们面前的研发路线图，以及这些未来模型将带来的经济价值。"

关键数据对比显示了这种激进策略的规模：OpenAI2025 年上半年收入约 45 亿美元，但基建投资已承诺超过 1.5 万亿美元，每周扩张目标是新增 1 吉瓦算力，成本约 200 亿美元每吉瓦。

根据 The Information 的报道和分析师估算，OpenAI 面临严峻的财务挑战。从成本结构来看，公司每赚 1 美元要花费约 2.25 美元，2025 年预计亏损至少 140 亿美元。此外，OpenAI 预计到 2029 年将消耗 1150 亿美元，留下了巨大的资金缺口。

奥特曼的万亿级豪赌建立在一个简单但深刻的信念之上：AI 的潜力远超我们现有的想象，为了实现这一潜力，必须在基础设施上进行史无前例的投资。这是一场没有退路的赌博——要么推动 AI 对人类社会进行彻底重组，要么可能引发整个行业的系统性危机。

奥特曼坦承："OpenAI 无法独自完成如此规模的投资。要实现这个规模的赌注，我们需要整个行业，或者说行业的很大一部分来支持。" 而这些只能通过 OpenAI 的 IPO 来实现，转型成功则是上市的第一步。