作者：龙翔

编辑：李楠

2025 年 10 月 28 日，格灵深瞳（688207.SH）披露三季报，单季营收 5175.61 万元，同比暴增 453.28%，创近三年单季新高；前三季度累计营收 9422.9 万元同比增长 55.33%；但归母净亏损 1.27 亿元，虽较去年同期收窄 7.47%，仍延续上市以来的亏损状态。

速途网认为，" 增收不增利 " 的财报状态，折射出这家 AI 视觉公司在行业洗牌期的阵痛，并会影响其战略选择。

营收暴增 453%+ 亏损收窄 20%，数据背后的结构性改善

可以肯定的是，虽然还处亏损，但格灵深瞳的收入已经有结构性改善。

第三季度 5175.61 万元的营收中，城市管理领域贡献核心增量，叠加 2024 年 11 月完成的国科亿道并购并表，推动单季收入同比激增 4.5 倍。

前三季度数据显示，剔除并表因素，格灵深瞳内生业务收入同比增长超 60%，其中农业银行以外客户占比近 90%，收入规模同比增长 135.52%，标志着客户结构从单一依赖向多元拓展的实质性突破。

亏损面收窄同样值得关注。格灵深瞳第三季度净亏损 4748.79 万元，同比收窄 20.45%，扣非亏损率从去年同期的 -987% 收窄至 -98.7%。研发投入同比下降 16.14% 至 3878 万元，占比从去年同期的 594% 骤降至 74.93%，显示公司通过项目效率优化，正逐步平衡技术投入与商业化节奏。

财报显示，公司核心增长来自两大引擎：城市管理领域的算法深化与国科亿道带来的硬件协同。2025 年以来，公司在智慧交通、公共安全等场景的解决方案落地项目同比增加 70%，某省会城市级项目单期订单超千万元。并购的国科亿道则补足硬件短板，其智能终端产品前三季度出货量同比增长 120%，形成 " 算法 + 硬件 " 的闭环交付能力。

技术端，公司三季度在多模态识别、边缘计算等领域新增专利 17 项，其中 " 动态场景下的跨镜头追踪算法 " 已应用于 5 个省级雪亮工程。用户层面，城市管理平台累计接入摄像头超 80 万路，政企客户复购率提升至 65%，验证了场景化解决方案的客户粘性。

值得一提的是，格灵深瞳客户构成更为优化，但应收账款达 1.28 倍营收值得警惕。财报显示，公司应收账款余额达 1.21 亿元，占 2024 年营收的 128.32%，较年初增加 23%。其中，政府类客户账期普遍延长至 9-12 个月，某直辖市项目应收账款占比达 18%。不过，客户集中度已从 2023 年的 " 农行单一贡献超 60%" 降至当前的 10.2%，前五大客户合计占比 42%，分散度提升降低了单一客户风险。

但是，现金流压力不容忽视。前三季度经营活动净流出 1.66 亿元，主要因硬件业务备货增加采购支出。但 6.96% 的资产负债率与 19.2 亿元的货币资金余额，为公司提供了缓冲空间。

尽管总资产较年初下降 8.62% 至 21.18 亿元，但格灵深瞳股东结构保持稳定。截至三季度末，创始人赵勇持股比例 28.45%，与上年持平；国有资本背景的北京中关村科学城公司持股 9.8%，较 2024 年末增持 1.2 个百分点，显示地方产业资本对 AI 安防赛道的长期看好。值得注意的是，前十大股东中，两家人民币基金 LP 在 Q3 合计增持 520 万股，反映一级市场对公司技术壁垒的认可。

有所为有所不为，放弃芯片发力高毛利赛道

格灵深瞳的三季度表现，印证了 AI 安防行业的分化趋势：头部玩家正从单纯的算法比拼转向 " 场景定义技术 " 的能力竞争。公司近期动作也透露战略重心：终止边缘计算芯片自研项目，转而与国产 GPU 厂商深度合作；将研发资源集中在城市管理、工业质检两大毛利率超 50% 的赛道。这种 " 有所为有所不为 " 的调整，或加速亏损收窄。

速途网认为，格灵深瞳在战略转型、技术突破和市场拓展上展现出清晰的思路和一定的执行力，这让它依然保有未来的希望。然而，希望能否转化为实实在在的盈利，取决于它能否尽快改善现金流、实现盈利，并证明其大规模商业化落地的能力。

短期看，亏损收窄与营收高增的 " 剪刀差 " 或持续；长期看，能否在城市管理领域形成可复制的 " 算法 + 硬件 + 运维 " 模式，将决定其能否打破亏损魔咒的关键。