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出品｜公司研究室 IPO 组

文｜曲奇

10 月 27 日，厦门海辰储能科技股份有限公司（下称 " 海辰储能 "）再次向港交所提交上市申请书，联席保荐人为华泰国际、中信证券、农银国际、中银国际。

自 2019 年成立以来，海辰储能仅用 5 年时间就成为一家收入超过百亿的公司，估值超 250 亿元。

2025 年随着全球对储能需求的激增，海辰储能的业绩爆发式增长，上半年收入同比增长 224.6%。

不过，随着宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等行业巨头的入局，储能行业的竞争将更加激烈，公司未来的增长速度或将放缓。

上半年业绩加速增长

海辰储能 2019 年 12 月在厦门成立，是一家新兴的储能企业。公司主营业务包括锂电池核心材料、磷酸铁锂储能电池及系统的研发、生产和销售，覆盖发电侧、电网侧和用户侧的全场景储能解决方案。

截至 2024 年，海辰储能锂离子储能电池出货量位居全球第三，市场份额为 11%，是全球唯一专注储能领域且出货量达 GWh 级别的企业。

海辰储能的生产基地分布于厦门、重庆及海外，并在山东菏泽、美国得克萨斯州建设新基地。产品已覆盖 20 多个国家和地区，2025 年上半年电力储能出货量升至全球第二，出货量达 30GWh，同比增长 252.9%。

招股书显示，在 2022 年至 2024 年，海辰储能的营业收入分别为 36.15 亿元、102.02 亿元、129.17 亿元；毛利率分别为 11.3%、12.1%、17.9%；相应的净利润分别为 -17.77 亿元、-19.75 亿元、2.88 亿元。

2025 年上半年，海辰储能收入 69.7 亿元，同比增长 224.6%；毛利率 13.1%，较 2024 年上半年的 3.6% 显著改善；净利润 2.12 亿元，去年同期为 -5.87 亿元。

海辰储能盈利改善主要来自海外市场及储能系统的放量。

根据招股书，2023 年，海外市场收入仅占 1%，到 2024 年飙升至 28.6%（收入 37 亿）。2025 年上半年，海外市场收入占比 17.5%，较 2024 年上半年的 3.3% 显著提升。

此外，2022 年到 2024 年，储能系统收入占比从 25.2% 提升至 36.2%，储能系统毛利率从 15.0% 提升至 33.7%，该业务毛利率明显高于储能电池。

2025 年上半年，储能系统收入占比由上年同期的 7.9% 提升至 18.3%，毛利率由 11.2% 提升至 29.7%。

差异化战略布局是关键

海辰储能之所以能在短短 6 年时间内，就成为一家百亿收入的公司，与其所选的赛道密切相关。

2019 和 2020 年，国内大多数头部电池厂商的核心焦点是动力电池（EV）市场，储能只是一个部门。

而海辰储能从成立之初就 100% 专注于储能，这个关键的战略差异使得公司所有资源（研发、生产、销售）都围绕储能的独特需求（长寿命、高安全、低成本）来配置。

当 2022 年全球储能市场开始真正爆发时，海辰已经准备好了 " 为储能而生 " 的专用产品，而竞争对手则需要时间来调整。

同时，由于风能和太阳能不稳定，它们的大规模并网必须配备储能来 " 削峰填谷 "。2023 年到 2025 年正是全球储能装机需求爆发式增长的阶段，海辰正好踏准了风口。

2023 年海辰储能开始出海，虽然海外市场的准入门槛较高，但客户付费意愿强，使得毛利率远高于国内市场。而卖一整套储能系统比只卖电芯，能锁定更多价值，毛利也相对更高。

差异化的战略竞争、海外市场和储能系统的放量增长，是海辰储能业绩增长的主要动因。

与宁德时代存在多起诉讼纠纷

虽然 2024 年和 2025 年，海辰储能实现了爆发式增长，但要想保持住这种高质量增长，挑战巨大。

其一，海辰储能的竞争对手在追赶，加剧了行业竞争。

宁德时代已经将储能作为第二增长曲线，同时，比亚迪、亿纬锂能、瑞浦兰钧等巨头都在扩产储能。海辰 " 纯储能 " 的先发优势正在被 " 全能型选手 " 的规模和资本优势所追赶。

其二，电池行业是重资产、周期性强的行业。如果未来储能行业出现了阶段性的产能过剩，将面临残酷的价格战。

其三，海辰的业绩高度依赖海外市场，地缘政治与贸易壁垒的风险不容忽视。一旦美国、欧洲、印度等地针对中国储能产品加征高额关税，将严重打击海辰的海外业务和盈利能力。

此外，海辰储能还存在与宁德时代的诉讼纠纷。

海辰储能的创始团队出自宁德时代，创始人吴祖钰曾在宁德时代任工程师。2025 年 6 月，宁德时代以不正当竞争纠纷为由，对海辰储能、海辰储能创始人吴祖钰、厦门稀土材料研究所厦门诚博旺咨询管理有限公司等提起诉讼，指控海辰储能在电芯技术专利或电芯参数方面与宁德时代存在高度重叠，索赔 1.5 亿元。

2025 年 7 月，宁德时代以 " 侵犯商业秘密 " 为由向厦门警方报案，导致前员工冯登科被采取强制措施。冯登科曾任宁德时代设备工程师，后加入海辰储能负责工程部，被指涉嫌窃取复合集流体技术并转移至海辰储能。

截至 2025 年 10 月，上述诉讼仍在审理中，刑事案件与民事诉讼交织。

在种种挑战面前，未来几年海辰储能还能否继续保持高质量增长，需要投资者多加关注。

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