东吴证券股份有限公司苏立赞 , 许牧 , 高正泰近期对中航沈飞进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：新一代装备全面突破，短期业绩波动不改长期发展主航道》，给予中航沈飞买入评级。

中航沈飞 ( 600760 )

事件：公司发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业收入 206.07 亿元，同比去年 -18.54%；归母净利润 13.62 亿元，同比去年 -25.10%。投资要点

盈利质量承压但结构稳健，利润可持续性仍具韧性。截至 2025 年前三季度，中航沈飞实现营业总收入 206.07 亿元，同比下降 18.54%；归母净利润为 13.62 亿元，同比下滑 25.10%。业绩回落主要受军品交付节奏阶段性调整及部分订单延迟确认影响，属行业周期性波动所致，而非基本面恶化。公司销售毛利率为 11.83%，较上年同期微降 0.65 个百分点；销售净利率为 6.64%，亦略有收窄，反映出成本端压力略有上升，但整体仍处于合理区间。费用结构方面，销售费用仅 0.06 亿元，基数较低；管理费用 6.24 亿元，主要系正常运营支出；研发费用 2.41 亿元，同比显著下降，可能因重点项目阶段性结题所致，并非长期趋势。整体来看，尽管利润短期承压，但费用控制良好、主业聚焦清晰，利润结构未出现异常波动，具备较强的未来修复基础。

资产负债结构持续优化，资产质量稳健支撑长期发展。截至 2025 年三季度末，公司资产负债率为 62.60%，较去年同期的 67.25% 明显下降，整体杠杆水平趋于稳健。有息负债方面，一年内到期的非流动负债仅 0.21 亿元，长期借款未单独列示但长期应付款合计 31.11 亿元，结构以无息经营性负债为主，偿债压力可控。应收账款为 203.70 亿元，同比增长 31.29%，虽有所上升，但结合合同负债 56.52 亿元来看，订单储备依然充足，回款节奏受大客户结算周期影响较大，信用风险整体可控。存货 129.09 亿元，与生产计划匹配，未见明显积压。在建工程达 30.21 亿元，固定资产 52.94 亿元，显示公司正积极推进产能建设，为后续交付高峰夯实基础。资产结构健康，长期投入积极，体现战略定力。

现金流表现阶段性波动，但盈利变现能力有望随交付恢复而改善。2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为 -21.70 亿元，虽仍为净流出，但较去年同期的 -58.88 亿元显著收窄，改善幅度达 63.15%，主要受益于销售回款增强，销售商品、提供劳务收到的现金达 248.12 亿元，远超同期营收，收入 " 含现量 " 高达 120.41%，验证收入质量扎实。自由现金流为 -34.73 亿元，短期承压但与资本开支高峰匹配。随着在建工程逐步转固及订单交付提速，经营性现金流有望在后续季度显著转正。

盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，我们维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 35.39/44.28/50.96 亿元，对应 PE 分别为 50/40/35 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）下游需求波动风险；2）市场审价导致毛利率下降风险；3）产能释放进度不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 84.07%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 39.22 亿，根据现价换算的预测 PE 为 45.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 16 家机构给出评级，买入评级 16 家；过去 90 天内机构目标均价为 74.78。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。