东吴证券股份有限公司苏立赞 , 许牧 , 高正泰近期对航天电子进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：有望迎来 " 收入确认 + 现金流 + 估值 " 的三重弹性共振》，给予航天电子买入评级。

航天电子 ( 600879 )

事件：公司发布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度实现营业收入 88.35 亿元，同比去年 -4.32%；归母净利润 2.09 亿元，同比去年 -62.77%。

投资要点

盈利质量承压但结构基本稳健，费用优化初显成效。截至 2025 年前三季度，航天电子实现营业总收入 88.35 亿元，同比下降 4.32%；归属于母公司股东的净利润为 2.09 亿元，同比下滑 62.77%。业绩下滑主要受行业需求阶段性放缓及高基数效应影响，但公司通过成本管控部分对冲了收入压力。销售毛利率为 19.01%，较去年同期的 22.80% 有所下降，主因原材料成本波动及产品结构变化；销售净利率为 2.17%，同比显著回落，反映出盈利弹性受限。费用端表现积极：销售费用 1.34 亿元，管理费用 7.96 亿元，研发费用 4.24 亿元，三项费用合计明显压缩，显示公司在收入承压背景下主动优化运营效率。尽管净利润短期波动较大，但扣非归母净利润 1.70 亿元，同比仅下降 15.17%，显著优于整体净利润降幅，表明核心业务盈利仍具韧性，利润结构未出现根本性恶化，具备一定可持续性。

资产负债结构总体稳健，资产质量与回款能力保持良好。截至 2025 年三季度末，公司资产负债率为 49.99%，较去年同期的 47.11% 略有上升，但仍处于合理区间，整体杠杆水平可控。有息负债方面，短期借款 48.11 亿元、长期借款 2.93 亿元、一年内到期的非流动负债 0.60 亿元，合计约 51.64 亿元，虽短期借款同比大幅增长 32.41%，但主要系经营性融资需求增加，未显著推高财务风险。应收账款为 105.17 亿元，同比增长 25.20%，略快于收入降幅，但结合合同负债 19.64 亿元来看，公司在手订单充足，未来收入能见度较高。信用减值损失为 -0.05 亿元，计提审慎，坏账风险可控。存货 225.11 亿元，同比增长 5.68%，增幅温和，未出现异常囤积，与在建工程 9.80 亿元及固定资产 39.83 亿元共同表明公司资本开支趋于理性，产能扩张节奏稳健，资产质量整体健康。

现金流表现弱于利润但趋势改善，自由现金流支撑运营韧性。2025 年前三季度，公司经营活动现金流量净额为 -32.33 亿元，虽仍为净流出，但同比改善 15.44%，反映回款效率边际提升。自由现金流为 -36.24 亿元，若剔除季节性因素及大额预付影响，企业内生造血能力正在修复，结合期末现金余额 25.93 亿元，短期流动性风险可控，业绩真实性具备现金流基础支撑。

盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，我们维持先前的预测，预计公司 2025-2027 年的归母净利润分别为 5.82/7.89/8.98 亿元，对应 PE 分别为 64/47/42 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 52.27%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.89 亿，根据现价换算的预测 PE 为 41.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 14.13。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。