东吴证券股份有限公司陈海进 , 李雅文近期对瑞芯微进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：阶段性扰动不改长期动能，协处理器打开端侧算力新增长曲线》，给予瑞芯微买入评级。

瑞芯微 ( 603893 )

投资要点

25Q3 营收利润增速阶段性放缓，供应链扰动不改长期动能。据公司 25 年三季报，25Q1-Q3 实现营收 31.41 亿元，yoy+45.46%；毛利率 41.77%，yoy+5.25pcts；归母净利润 7.8 亿元，同比增长 121.65%，与此前预期一致。25Q3 单季营收 10.96 亿元，yoy+20.26%，qoq-5.63%；毛利率 40.8%，yoy+3.46pcts，qoq-2.52pcts；销售净利率 22.68%，yoy+4.14pcts，qoq-5.03pcts。公司表示由于 DDR4 存储芯片从供应短缺到价格暴涨，促使部分客户中高端 AIoT 产品向 DDR5 转型，方案调整时间影响短期需求，导致第三季度收入增长略缓，预计随后会继续快速增长。

协处理器 + 视觉芯片双线突破，打开端侧算力新增长曲线。2025 年 9 月 23 开幕的第 25 届中国国际工业博览会上，瑞芯微展示两款端侧 AI 新品—— RK1828 协处理器与 RV1126BJ 工业视觉芯片。两者形成 " 算力 + 感知 " 的产品矩阵，标志着公司从边缘计算芯片向端侧 AI 平台生态转型。RK1828 协处理器内嵌高带宽 DRAM，单颗可实现百 token/s 级推理输出，满足 3B/7B 大模型实时部署需求；支持多芯片协同，可根据终端算力需求线性扩展，适配从工业网关到智能终端的多层场景，有望成为未来 AIoT 设备升级的标配芯片。RV1126BJ 采用四核 A53+3TOPSNPU 架构，支持多精度推理，可流畅运行 2B 级多模态模型。搭载 12MAI ISP 与多光源融合感知技术（RGB、红外、ToF 等），在工业质检、安防监控等场景实现高精度视觉识别。

机器人 + 智能座舱双引擎驱动，端侧大模型与多模态感知开启新增长周期。在工博会机器人与工业展区，公司展示了多款基于 RK3588、RK182X、RV1126 系列的智能机器人与座舱方案，覆盖从工业到消费级的多层应用。机器人方面，基于 RK3588 的平台已被用于工业巡检、AGV 搬运、清洁及陪伴机器人等；公司展示的 " 机器狗 + 机械臂轻量级服务机器人 " 基于 RK3588 主控 +RK1820 协处理器架构，运行 ROS2 系统，通过部署 Qwen LLM 与 VLM 模型，实现任务规划、自主导航与精准抓取。智能座舱方面，基于 RK3588M 等的芯片组合覆盖从中高端智能座舱、液晶仪表到车载功放的多层应用，已实现主流车企量产落地。

盈利预测与投资评级：公司作为国内 SoC 行业领军企业所具备的竞争优势，旗舰芯片 RK3588 领衔的多条 AIoT 产品线在下游市场占有率正稳步攀升，我们看好公司凭借高算力芯片的卓越性能，在汽车电子、机器人、机器视觉等新兴智能应用领域抢占市场先机、开拓崭新增长点的战略布局，我们维持此前预期，预测公司 2025-2027 年营业收入分别为 43.71/55.58/69.62 亿元，归母净利润为 10.6/14.5/18.7 亿元。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：市场竞争风险，供应链稳定性风险，下游需求持续性风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 49.24%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.98 亿，根据现价换算的预测 PE 为 78.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 242.78。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。