华安证券股份有限公司徐偲 , 余倩莹近期对开润股份进行研究并发布了研究报告《25Q3 业绩持续增长，盈利能力稳定提升》，给予开润股份买入评级。

开润股份 ( 300577 )

主要观点：

事件：公司发布 2025 年第三季度报告

公司发布 2025 年第三季度报告，2025 年前三季度实现营业收入 37.19 亿元，同比增长 22.94%；实现归母净利润 2.78 亿元，同比下降 13.38%。单季度来看，2025 年第三季度实现营业收入 12.91 亿元，同比增长 8.23%；实现归母净利润 0.91 亿元，同比增长 25.62%。

毛利率和净利率提升，上海嘉乐并表影响各项费用率

2025 年前三季度公司毛利率为 24.36%，同比 +1.2pct；销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 3.89%/6.03%/2.19%/1.9%，同比 -1.3/+0.03/-0.002/+0.85pct；归母净利率为 7.47%，同比 -3.13pct。2025 年第三季度公司毛利率为 23.8%，同比 +1.84pct；销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率为 3.98%/6.55%/2.17%/2.03%，同比 -0.84/+0.40/-0.09/+0.45pct；归母净利率为 7.04%，同比 +0.98pct。公司财务费用率提升主要系上海嘉乐并表导致汇兑损失增加所致。

收购上海嘉乐 20% 股份，进一步提升控制力

2025 年 9 月 22 日，公司董事会审议通过《关于全资子公司收购上海嘉乐股份有限公司 20% 股份的议案》。公司全资子公司滁州米润拟以自有资金或自筹资金人民币 28,000 万元收购玖安投资持有的上海嘉乐 20% 股份。截至 2025 年 10 月 9 日，已完成交割，滁州米润持有上海嘉乐 71.8480% 股份。2024 年 6 月，公司通过收购取得优衣库针织服装核心供应商上海嘉乐的控制权，公司主营业务全面进入纺织服装及面料生产制造领域，本次交易进一步提升公司对上海嘉乐的控制力与管理效率，有助于增强公司整体战略协同与资源整合，提高运营和决策管理效率，降低管理成本，实现公司整体资源的优化配置。未来公司将在做好箱包代工制造业务的基础上，依托上海嘉乐优秀的生产制造能力、差异化的全球产能布局，进一步在服装及面辅料代工制造领域进行探索和深耕，为公司的发展成长打开更大空间。

投资建议

一方面，公司为箱包代工头部企业，依托印尼、中国滁州、印度的全球化产能布局优势，积极提升在老客户中的份额和开拓新客户，并收购上海嘉乐拓展纺织服装及面料领域收入新增量。另一方面，随着出行消费复苏，公司重建品牌推广体系、梳理产品系列、快速推陈出新，自有品牌业务稳步发展。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 52.34/61.4/70.55 亿元，分别同比增长 23.4%/17.3%/14.9%；归母净利润分别为 3.67/4.57/5.55 亿元，分别同比变化 -3.6%/+24.3%/+21.4%；EPS 分别为 1.53/1.9/2.31 元，截至 2025 年 10 月 29 日，对应 PE 分别为 15.03/12.1/9.96 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券苏浩洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 64.24%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 3.99 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 12 家机构给出评级，买入评级 10 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 32.0。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。