上海证券有限责任公司陈凯近期对芯联集成进行研究并发布了研究报告《三季报点评：营收再创佳绩，功率 + 模拟 IC+AI 业务条线多点开花》，给予芯联集成买入评级。

芯联集成 ( 688469 )

投资摘要

事件概述

10 月 28 日，公司发布 2025 年第三季度报告，公司 2025Q1-3 实现营收 54.22 亿元，yoy+19.23%，其中单三季度实现营收 19.27 亿元，yoy+15.52%；利润端，2025Q1-3 公司归母净利润为 -4.63 亿元，同比减亏 2.21 亿元。

分析与判断

营收稳健增长，盈利能力持续改善。2025 年，公司围绕构建一站式系统代工能力主线，持续推进产能扩张与技术迭代，已实现了覆盖功率半导体与信号链芯片的代工制造能力，并不断向模拟和控制类推进。2025 年以来随着公司在汽车、AI、工控、消费四大领域市场持续发力，公司收入和盈利能力进一步增长，2025Q1-3，公司在实现营收同比增长近 20% 的基础上，毛利率达到 3.97%，较 2024 年同期增加 4.4 个百分点。报告期内公司归母净利润为负但减亏 2.21 亿元，同比减亏 32.32%。未来公司将积极把握新能源、智能化带来的战略性机遇，持续通过提升碳化硅、模拟 IC 等高附加值业务优化产品矩阵，提升盈利中枢；同时随着公司折旧占营收比重逐步下降、叠加产能效率优化，公司归母净利润有望持续改善，并有望于 2026 年实现真实盈利。

模块业务连续多季度翻倍式增长，高附加值业务条线持续突破。2025 年，公司在各领域取得了多项突破，模组封装（模块）业务在报告期内同比增长 180%+，其中 2025Q3 同比增长 250%+，预计 2025Q4 将继续保持高增长；在高附加值的碳化硅、模拟 IC 领域：1）公司 SiCMOSFET 累计装车已超过 100 万台，终端客户交付方面，同小鹏合作的国内首个混合碳化硅产品实现量产、全新碳化硅产品也已向理想开启量产交付；2）公司持续丰富模拟 IC 产品料号，车规高压工艺平台和数模混合嵌入式控制芯片制造平台等量产规模持续释放，其中 SOI200V 工艺平台下的 BMS AFE 已实现多个头部客户导入，同时也有多项产品进入量产。公司同步把握智能化需求的市场机遇，持续发力 MEMS 传感器、激光雷达等芯片，其中车载 VCSEL 芯片在 2025Q1-3 已占据国内市场份额 40% 以上。

AI 服务器电源布局成效凸显，渠道优势助力产品出海。公司自 2023 年开始便布局 AI 服务器应用相关的产品和技术，目前已能提供从一、二、三级电源的一站式芯片系统代工解决方案，产品可覆盖 50% 以上 AI 服务器电源价值，并全力开拓 800V 高压直流市场。2025Q3，公司已完成 8 英寸 SiC MOS 器件送样欧美 AI 公司客户，未来公司将继续依托服务欧洲车企的经验积累和渠道优势，加速 AI 服务器电源产品的商业化落地。公司同步拓展 GaN 产品及技术，不断推进功率 + 模拟芯片全系列高效电源系统化解决方案服务。

投资建议

维持 " 买入 " 评级。我们对应调整公司 2025-2027 年归母净利润预测至 -5.85/1.09/3.29 亿元，对应 2026-2027 年 PE 估值分别为 492、162 倍。

风险提示

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 54.99%，其预测 2025 年度归属净利润为亏损 4.24 亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 7 家机构给出评级，买入评级 5 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 5.86。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。