10 月 30 日晚，A 股白酒板块 20 家企业 2025 年第三季度财报全部披露完毕。整体来看，白酒行业面临营收与净利润双双下滑的压力，但贵州茅台仍保持经营韧性，营收与净利润均维持约 6% 的同比增长。

行业整体承压，营收净利双降

数据显示，2025 年前三季度，白酒行业上市公司合计实现营业收入 3202.31 亿元，同比下降 5.83%；实现净利润 1225.71 亿元，同比下降 6.93%。多家国内机构指出，尽管行业增长出现停滞、企业间分化加剧，但随着行业集中度不断提升，有利于企业精准控制产销节奏，避免恶性竞争，从而维护行业整体利润水平。

国信证券分析认为，尽管白酒行业短期景气度仍处于底部区域，但中长期发展逻辑并未改变，随着流动性环境逐步改善，板块估值有望逐步修复。

茅台保持增长，彰显品牌韧性

作为行业标杆，贵州茅台（600519）持续受到市场高度关注。前三季度，公司实现营业总收入 1309.04 亿元，同比增长 6.32%；归母净利润 646.27 亿元，同比增长 6.25%；销售收现 1387.92 亿元，同比增长 7.02%。

白酒行业分析师蔡学飞指出，在行业整体动销承压的情况下，贵州茅台仍能实现营收与净利润约 6% 的同比增长，显示出其基本盘的稳固性。此外，公司渠道韧性建设初见成效，经销商存销比下降、动销逐月回暖，反映出茅台以销定产的精细化运营策略已有效增强其抵御行业周期波动的能力。

酒业独立评论人肖竹青认为，茅台正通过 " 三个转型 " 实现从 " 渠道推动 " 向 " 消费者拉动 " 的深度变革，强化穿越周期能力。这不仅稳固了飞天茅台的价格基础，也为年终业绩增长提供坚实支撑。

机构密集看好，给予 " 买入 "" 强推 " 评级

尽管与历史增速相比有所放缓，但在行业整体经营承压的背景下，贵州茅台仍实现正增长，展现出较强的经营韧性和稳定性。近期，多家机构对公司给予积极评级。国泰君安与海通证券分别给予 " 增持 " 评级，认为公司正迈向高质量发展阶段。财通证券指出，公司稳价控货策略下收入稳步增长，第四季度批价有望探底回升。

西部证券分析认为，贵州茅台的回款能力在行业中表现突出，茅台酒销售稳健。截至三季度末，公司国内和国外经销商数量分别为 2325 家和 121 家，较年初分别净增 182 家和 17 家。该机构表示，尽管公司短期增速有所放缓，但中长期来看，其经营质量提升对行业发展具有积极带动作用。

方正证券亦给予茅台 " 强烈推荐 " 评级。他们认为，在行业承压阶段，茅台改革创新不断深化，坚持传承与创新协调发展；在坚守传统酿造技艺的同时，强化科技增能、数字赋能；积极推进创新平台建设，全方位、全领域推进数字化建设；同时公司凭借自身卓越的品牌影响力，同时调整非标配比，并对下游经销商发放承兑汇票来实现稳价放量。

估值处于低位，知名投资人出手

从年线走势来看，白酒行业已连续四年处于下行通道。从估值水平来看，当前白酒行业指数市盈率约为 18 倍，远低于近十年（2015 年 11 月 1 日至 2025 年 10 月 30 日）平均的 30 倍以上，并接近期间最低的 16.11 倍，显示行业整体估值已处于历史较低区间。

就贵州茅台而言，公司最新市盈率约为 20 倍，而近十年平均市盈率超过 33 倍。值得注意的是，公司近九年（2016 年 11 月 1 日至 2025 年 10 月 30 日）的最低市盈率同样约为 20 倍，表明当前估值已接近历史低点，释放出阶段性见底信号。

10 月 13 日，知名投资人段永平在雪球平台发声表示 " 今天买了点茅台 "，第二天贵州茅台股价应声上涨，盘中一度涨幅达到 3%，最高涨至 1464 元 / 股。早在今年 1 月，他也曾透露同时买入腾讯和茅台。段永平长期持有贵州茅台，业内人士分析，其加仓行为通常基于两点：企业具备长期投资价值，以及股价已阶段性触底。

在专业人士看来，白酒行业历经多次周期性调整，每次调整后均迎来新的发展机遇，当前行业正处于新一轮周期底部，孕育着新的增长契机。贵州茅台在周期底部所展现出的发展韧性，将为行业注入增长势能，提振发展信心。