作者 |   蒋波

编辑 |   韩成功

截至 10 月 31 日，A 股上市储能公司均完成了三季报的公布。储能企业三季报释放出来很多价值信息。从中可以看到企业冷暖，更有负债升高、逆势亏损的无奈。

储能行业的火热，在财报上得到了直观表现。储能板块收获 " 满堂红 "，大部分储能公司业绩实现大幅增长，国轩高科（SZ：002074）、科陆电子（SZ：002121）等公司净利润增速甚至超过 10 倍。

这与市场爆发密切相关。今年前三季度，储能电芯累计出货量已达 430GWh，是 2024 年全年总量的 130%。在价格方面，虽然上半年持续下滑，但下半年逆势上涨。4 月，280Ah、314Ah 磷酸铁锂储能电芯均价分别为 0.285 元 /Wh、0.290 元 /Wh，到了 9 月份，均价全都达到了 0.298 元 /Wh。

不过，并非所有企业在 " 好年景 " 中都有 " 好收成 "，也有部分公司业绩出现了下滑甚至亏损，最典型的是南都电源（SZ：300068），在今年前三季度，公司营收同比下降 24.80%；亏损 2.20 亿元，同比扩大了 189.22%。还有国轩高科（SZ:002074 ) 、科陆电子 ( SZ:002121 ) 等公司 " 亮起了红灯 "，负债急剧升高蕴含极大风险。

龙头企业吃到行业红利

营收和利润最高的还要看储能龙头。在行业需求爆发性增长下，它们吃到了最多红利。

从绝对数额看，" 盈利王 " 当属宁德时代（SZ：300750）。今年前三季度，宁德时代营收 2830.72 亿元，同比增长 9.28%；归母净利润 490.34 亿元，同比增长 36.2%。

其次为阳光电源（SZ：300274），营收 664.02 亿元，同比增长 32.95%；净利润 118.81 亿元，同比增长 56.34%。

阳光电源 2024Q9-2025Q9 营收、利润情况

在龙头的带动下，储能电芯、储能系统上市公司业绩普遍向好。例如，有 " 户储第一股 " 之称的派能科技（SZ：688063），今年前三季度实现销售 2405MWh，同比增长 142.44%。受此影响，派能科技实现营收 20.13 亿元，同比增长 42.52%；净利润 4785.15 万元，同比增长 28.05%。

值得一提的，由于市场需求放量和价格回暖主要发生在第三季度，因此储能上市公司第三季度的业绩最为炸裂，盈利增幅非常惊人。

如海博思创（SH：688411）第三季度实现营业收入 33.9 亿元，同比增长 124.42%；扣非净利润 3.01 亿元，同比激增 1033.61%。鹏辉能源（SZ：300438）实现营收 32.80 亿元，同比增长 74.96%；归母净利润 2.03 亿元，同比增长 977.24%；国轩高科实现净利润 21.67 亿元，同比增长 1434%。

鹏辉能源 2024Q9-2025Q9 营收、利润情况

除了营收、利润，三季报呈现出的利好面，还有出货量的明显增长。

例如，今年前三季度，阳光电源储能出货量为‌ 29GWh ‌，同比增长 70%。亿纬锂能（SZ：300014）储能电池出货 48.41GWh，同比增长 35.51%。亿纬锂能此前在答投资者问时表示，公司储能电池订单较为饱满，目前处于满产状态。受此影响，前三季度亿纬锂能实现营业总收入 450.02 亿元，同比增长 32.17%。

亏损仍然存在

业绩普遍向好的另一面，是增长质量的参差不齐。

其一，细究财报可以发现，一些公司表面的业绩增长，并非完全是因为储能业务。

例如，国轩高科前三季度归母净利润 25.33 亿元、同比增长 514.35%，第三季度净利润 21.67 亿元、同比暴增 1434.42% 的成绩，创造了利润增长 " 神话 "，但其利润增长的核心驱动力却来自投资收益。

国轩高科早期投资的奇瑞汽车（HK：09973）今年在港股上市，为其带来 24.38 亿元的非经常性损益。扣去非经常损益，国轩高科的净利润仅有 8537.77 万元，暴露了出公司主业盈利能力的薄弱。

其二，部分公司依然没有摆脱业绩下滑甚至亏损的阴影。

最典型的是南都电源。今年前三季度公司实现营业收入 59.11 亿元，同比下降 24.80%；归母净利润为亏损 2.20 亿元。

对此南都电源解释称：营收减少主要原是公司战略调整，再生资源板块主动减产，收入规模持续减少，营业收入大幅下降。净利亏损，则主要因为上年同期处置股权产生大额投资收益；再生铅板块受政策及供需关系影响亏损加大，共同影响所致。

公司资料显示，南都电源的锂离子电池产品营收占比 50.83%，铅蓄电池产品占比 21.49%，再生铅产品占比 19.35%，锂电池材料占比 8.33%。

南都电源 2024Q9-2025Q9 营收、利润情况

除了南都电源，还有一家盈利 " 困难户 " ——孚能科技（SH：688567）。今年前三季度，公司营业收入为 65.64 亿元，同比下降 28.74%；亏损 3.85 亿元，同比扩大 26.89%。

自 2020 年登陆科创板以来，孚能科技每年都处于亏损状态，亏损最高的年份出现在 2023 年，高达 18.68 亿元，为当年 A 股锂电上市公司的 " 亏损王 "。

今年上半年，孚能科技亏损约 1.62 亿元，同比有所减少。对此公司表示，主要在于毛利率提升；期间费用有所减少；欧元对人民币升值，上半年汇兑收益同比增加。

然而，今年第三季度，孚能科技的毛利率仅有 5.65%，同比下降 6.06 个百分点，环比下降 8.51 个百分点；净利率为 -10.11%，较上年同期下降 5.04 个百分点，较上一季度下降 9.64 个百分点；期间费用率为 16.82%，较上年同期上升 0.04 个百分点。由此可见，孚能科技要想翻身还有待时日。

孚能科技 2024Q9-2025Q9 营收、利润情况

另外，艾罗能源（SH：688717）也是典型的业绩下滑企业。今年前三季度，公司实现营业收入 30.3 亿元，同比上升 25.8%；净利润 1.5 亿元，同比下降 6.3%。而在今年上半年，公司的营收和利润均处于增长状态，分别同比增长 14.09% 和 37.65%。可见，艾罗能源第三季度的经营出现了问题。

数据显示，今年第三季度，艾罗能源实现营业收入为 12.2 亿元，同比上升 48.3%；净利润为 855 万元，同比下降高达 85.1%。在行业整体向好下，艾罗能源却在逆势下滑。相比之下，同样以储能系统为主业的科陆电子，同期营收和利润分别增长了 1.81%、136.72%。

激进扩张致高负债

透过三季报，储能行业的 " 隐忧 " 也不容忽视，主要体现在部分公司的资产负债在恶化。

财报显示，截至今年第三季度，南都电源资产负债率为 80.04%。而在 2022 — 2024 年，公司资产负债率分别为 68.53%、70.89%、79.14%，整体呈上升趋势。截至 9 月 30 日，南都电源货币资金为 18.64 亿元，但短期借款高达 49.62 亿元，长期借款也有 22.58 亿元。

净利增长 14 倍的国轩高科也不容乐观，今年前三季度，公司以 71.72% 的负债率位居行业负债前列。该数值虽然相比今年上半年末下降了 0.5 个百分点，但在储能行业乃至制造业企业中，这一数值依然属于偏高水平。

具体来看，截至三季度末，国轩高科总负债高达 868.86 亿元，其中短期借款 187.14 亿元，一年内到期的非流动负债 90.56 亿元，而货币资金仅 143.77 亿元，短期偿债压力显著。

不过，负债率最高的还属科陆电子，至三季度末，公司资产负债率高达 90.59%，去年同期为 89.35%。

科陆电子 2024Q9-2025Q9 营收、利润情况

华夏能源网注意到，高负债率的背后，主要是因为这些公司在产能、技术等方面进行了一系列 " 豪赌 "。

近年来，科陆电子产能扩张极为激进。日前，科陆电子表示，公司宜春储能基地目前年产能为 10GWh，正在建设的印度尼西亚储能生产基地初期规划产能为 3GWh。产能扩张虽然为业务增长提供了支撑，但也推高了财务杠杆，尤其是在连亏数年、今年刚刚实现盈利的背景下，加剧了公司债务风险。

而国轩高科胆子更大。一方面，今年下半年以来，国轩高科连续宣布扩张产能，包括安徽省芜湖年产 20GWh 新能源电池基地项目（拟投资总额 40 亿元）、南京市六合 20GWh 新型锂离子电池智造基地项目（拟投资总额 40 亿元）。

国轩高科 2024Q9-2025Q9 营收、利润情况

另一方面，国轩高科在研发上也不惜投入巨额资金。今年前三季度，公司研发费用为 16.05 亿元，变动比例为 17.10%。公开信息显示，国轩高科目前正加大对固态电池的投入，其 " 金石 " 电池已处于中试量产阶段，"G 垣 " 准固态电池能量密度也有了新突破。

无论是扩大产能还是技术投入，如果能推动业绩增长都无可厚非，但更重要的是如何做好平衡、避免资金链断裂。在稳健中实现增长，是优秀企业必须具备的能力。

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