东吴证券股份有限公司周尔双 , 钱尧天 , 陶泽近期对绿的谐波进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：业绩持续高增，持续加码人形机器人领域》，给予绿的谐波增持评级。

绿的谐波 ( 688017 )

投资要点

下游需求旺盛，2025Q3 业绩加速上行

2025 年前三季度公司实现营收 4.07 亿元，同比 +47.36%；实现归母净利润 0.94 亿元，同比 +59.21%；实现扣非归母净利润 0.76 亿元，同比 +44.21%。业绩高速增长主要系 2025 年工业机器人市场需求回暖，谐波减速器需求同步改善，公司作为全球谐波减速器龙二充分受益。

单 Q3 看，公司实现营业收入 1.55 亿元，同比 +49.92%；归母净利润 0.40 亿元，同比 +81.19%，扣非归母净利润 0.33 亿元，同比 +79.20%。

毛利率企稳回升，降本增效影响显著

2025 年前三季度公司销售毛利率为 36.60%，同比 -2.93pct；销售净利率为 23.35%，同比 +1.64pct，盈利能力保持强劲。单 Q3 看，公司销售毛利率和销售净利率分别为 39.56% 和 25.67%，同比分别 +4.34pct 和 3.49pct。2025 年前三季度公司期间费用率为 17.14%，同比 -4.25pct，其中销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 1.86%/5.03%/0.46%/9.79%，同比分别 -1.65pct/-0.20pct/+0.79pct/-3.2pct。

产能提升稳步推进，加码布局人形机器人领域

1）产能建设进展顺利：2024 年公司完成了年产 50 万台精密减速器扩产项目，计划于 2025 年实现产能的稳步爬坡。2024 年 12 月公司定增新募投项目 " 新一代精密传动装置智能制造项目 " 也在 2025 年启动建设，项目建成后预计新增谐波减速器 100 万台、机电一体化产品 20 万台年产能。

2）加码人形机器人产品布局：谐波减速器方面，公司针对人形机器人行业需求，聚焦谐波减速器轻量化技术突破，同等出力情况下实现减重 30% 以上，同时开发出灵巧手适用微型谐波减速器。丝杠方面，公司依托自主研发的内 / 外螺纹磨削技术，成功突破高精度大承载长寿命行星滚柱丝杠，可用于人形机器人直线关节。

盈利预测与投资评级：考虑到下游工业机器人需求加速回暖，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润预测为 1.38（原值：1.03）/2.12（原值：1.44）/3.22（原值：2.10）亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 212/139/91 倍，考虑到公司积极布局人形机器人领域相关产品，维持公司 " 增持 " 评级。

风险提示：谐波减速器需求不及预期，市场竞争加剧，研发进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘俊奇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 33.24%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.17 亿，根据现价换算的预测 PE 为 236.58。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 3 家，增持评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 164.5。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。