华安证券股份有限公司金荣 , 赵浦轩近期对恺英网络进行研究并发布了研究报告《传奇盒子驱动业绩增长，新游储备丰富》，给予恺英网络买入评级。

恺英网络 ( 002517 )

主要观点：

业绩表现：

公司发布 2025 年三季度业绩。前三季度公司实现营业收入 40.75 亿元，yoy+3.75%；归母净利润 15.83 亿元，yoy+23.70%；扣非归母净利润 15.20 亿元，yoy+18.65%。其中，2025Q3 公司实现营业收入 14.97 亿元，yoy+9.08%；归母净利润 6.33 亿元，yoy+34.51%；扣非归母净利润 5.82 亿元，yoy+21.11%。

传奇盒子支撑业绩增长，" 聚合生态 " 打开变现通道

据艾瑞咨询，传奇市场泛用户群体数量超 1.5 亿，具备高粘性及高付费意愿，市场空间近 400 亿。公司获得传奇传世 IP 授权，通过汇聚众多版本传奇游戏，提供统一接口。传奇盒子通过实现传奇生态的聚合，三端互通，在后续游戏内容不断扩充，实现下载和交易等内容上进行进一步的整合变现，提供收入上的增量支撑。

游戏储备丰富，IP 储备支撑内容厚度

新游方面，公司 8 月 27 日公测《热血江湖：归来》，为公司提供流水贡献。养成类手游《仙境传说之约定好的冒险》多端陆续上线。在丰富的 IP 授权下，公司游戏储备了《三国：天下归心》、《盗墓笔记：启程》、《斗罗大陆：诛邪传说》和《纳萨力克：崛起》等。

IP 储备上，公司拥有包括 " 机动战士敢达系列 "、"OVERLORD"、" 仙剑奇侠传 "、" 盗墓笔记 "、" 斗罗大陆 "、" 拳皇 "、" 射雕三部曲 " 等知名 IP，支撑公司产品内容深度。

AI 助力研发效率，产品预计陆续上线

公司推出的 AI 游戏开发平台《SOON》已进入项目应用阶段，通过多模态大模型，实现美术和数值内容的自动生成，提升研发效率，预计 2026 年进行商业化布局。产品端公司拥有《EVE》和潮玩品牌《暖星谷梦游记》，逐步探索打开 AI 产品的市场。

投资建议

我们预计公司 25/26/27 年归母净利润 21.55/25.10/28.35 亿元，对应 yoy32.4%/16.5%/12.9%，25/26/27 年前值为 21.52/24.10/26.64 亿元，对应 PE 为 23.6/20.3/18.0。公司产品储备丰富，有望为公司提供业绩增量，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券应豪研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.67%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 19.67 亿，根据现价换算的预测 PE 为 25.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 23 家机构给出评级，买入评级 21 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 30.95。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。