民生证券股份有限公司周泰 , 陈立近期对珠江股份进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：营收归母净利双增长，多渠道补充公司流动性》，给予珠江股份买入评级。

珠江股份 ( 600684 )

营收维持正增长，归母净利因持有 A 股股票增值大幅提升。截至 2025 年三季度，公司实现营业收入 11.69 亿元，同比提升 3.3%；截至 2025 年三季度，公司实现归母净利润 5036.10 万元，同比大幅提升 60%，主要是随着 A 股市场回暖，公司持有的股票资产二级市场股价上涨，公允价值变动收益较上年同期增加所致；截至 2025 年三季度，公司实现扣非归母净利 2067.00 万元，同比下降 38.78%，主要是受市场环境及经营成本增加的影响，公司毛利率降低所致。

多因素影响经营性现金流由正转负，公司出售股票资产有效补充现金流。截至 2025 年三季度，公司实现经营性现金流 -1.23 亿元，较 2024 年同期转负，主要系 2024 年收回坑口联社旧改项目相关保证金及前期经费，且截至 2025 年三季度末购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加所致；2025 年 10 月 28 日公司发布公告，于 2025 年 9 月 29 日至 10 月 24 日通过集中竞价方式出售了持有的益佰制药、奥瑞德、中国平安及尔康制药股票，累计交易金额 5657.4 万元，预计对公司 2025 年度利润总额的影响金额约为 961.46 万元，将对公司的财务状况、经营成果以及现金流产生积极影响。

物业管理业务持续拓展，三季度新增体育场馆超五万方。截至 2025 年三季度末，公司在管住宅、公建及体育场馆项目数量共计 428 个，签约建筑面积共计约 5098.53 万平方米。其中，公司在管住宅项目 143 个，建筑面积约 2036.31 万平方米；公建项目 252 个，建筑面积约 2752.41 万平方米；体育场馆项目 33 个，建筑面积约 309.81 万平方米，于 2025 年第三季度新增 3 个体育场馆项目，分别是花都区体育中心、花都区体育馆及花都东风体育馆，新增建筑面积约 5.16 万平方米。公司物业管理业务规模持续扩大，文体运营业务拓展加速，助力公司业务转型。

融资通道通常，母公司支持力度加强。截至 2025 年 10 月 13 日，公司以 2.92 元 / 股的价格向母公司定向发行的 2.53 亿股股票，所需资金已到位，在扣除相关发行费用后，本次募集资金将全部用于补充公司流动资金及偿还债务。

投资建议：公司作为广州国资控股上市公司，深耕城市服务及文体运营板块，我们预测 2025-2027 年营收分别达 18.11 亿元 /21.06 亿元 /24.62 亿元，同比增长 16.2%/16.3%/16.9%；2025-2027 年归母净利润分别为 0.45 亿元 /0.77 亿元 /1.10 亿元，同比增长 186.3%/71.7%/44.0%；2025-2027 年 PE 倍数为 110/64/45 倍。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：公司体育场馆拓展不及预期；市场回暖速度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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