民生证券股份有限公司周泰 , 陈立近期对中国国贸进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：投资性物业租金出租率承压，营收归母净利同比下滑》，给予中国国贸买入评级。

中国国贸 ( 600007 )

营收及归母净利润小幅下滑，营销管理费用同比提升。截至 2025 年三季度，公司实现 28.21 亿元营收，同比下降 4.39%，主要系写字楼和商城平均租金及出租率较 2024 年同期下降所致；截至 2025 年三季度，公司实现归母净利润 9.40 亿元，同比下降 7.69%，主要系营业收入下降、叠加销售费用和管理费用同比提升 7.15% 和 2.11% 所致。

投资性物业租金及出租率三季度仍承压，但仍优于北京全市水平。截至 2025 年三季度，公司写字楼 / 商城 / 公寓平均租金分别为 613、1308 及 363 元 / 平方米 / 月，同比 2024 年同期的 645、1335 及 367 元 / 平方米 / 月分别下降 4.96%、2.02% 及 1.09%，写字楼及商城租金承压明显；截至 2025 年三季度，公司写字楼 / 商城 / 公寓平均出租率分别为 92.3%、95.5% 及 90.4%，分别相较于 2024 年同期下降 0.9、1.1 和上升 1.1 个百分点。根据戴德梁行统计，北京市业主继续采取以价换量策略来留住现有租户和招揽新租户，截至 2025 年三季度末全市写字楼租金环比下降 2.90% 至人民币 215.51 元 / 平方米 / 月，空置率较 2024 年年底下降 1.8 个百分点至 16.5%，写字楼市场整体承压。2025 年前三季度，北京服务性消费额同比增长 4.8%，但社零总额延续降势，同比下降 5.1%，由于可选消费和高承租能力品牌拓店需求持续谨慎，季内多个商业体下调招商定位，致使全市购物中心首层平均租金加速下行，截至 2025 年三季度末环比下降 0.6% 至 30.6 元 / 平方米 / 天，北京市商场租金整体承压。

酒店行业面临经营压力，《关于促进住宿业高质量发展的指导意见》为行业带来曙光。公司未公布 2025 年前三季度酒店经营数据，但根据北京统计局数据，截至 2025 年上半年，北京住宿业营收合计 207.74 亿元，同比下降 7.3%，利润总额合计 5980 万元，同比下降 92.9%，酒店行业经营压力加大。商务部等 9 部门联合印发的《关于促进住宿业高质量发展的指导意见》于 10 月 17 日对外公布，意见提出统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革，加快推进住宿业高质量发展，着力提升供给品质、促进业态创新、优化营商环境，推动住宿业品质化、智慧化、融合化、绿色化、国际化发展，为提振消费、扩大内需作出积极贡献，为酒店发展带来曙光。

投资建议：公司持有北京核心板块商场、写字楼、公寓及酒店等优质资产，近年来各类资产营收及利润贡献相对稳定。我们预测 2025-2027 年营收分别达 39.36 亿元 /40.07 亿元 /40.90 亿元，同比增长 0.6%/1.8%/2.1%；2025-2027 年归母净利润分别为 12.90 亿元 /13.47 亿元 /14.04 亿元，同比增长 2.2%/4.4%/4.3%；2025-2027 年 PE 倍数为 16/15/14 倍。维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：持有类资产消费需求不足风险，公司分红不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.64。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。