东吴证券股份有限公司汤军 , 赵艺原近期对稳健医疗进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：双主业高质量增长，Q3 业绩靓丽》，给予稳健医疗增持评级。

稳健医疗 ( 300888 )

投资要点

公司公布 2025 年三季报：25Q1-Q3 收入 79.0 亿元 /yoy+30.1%、归母净利 7.3 亿元 /yoy+32.4%，业绩延续强劲增长。分季度看，25Q1/Q2/Q3 营收分别同比 +36.5%/+26.7%/+27.7%，归母净利润分别同比 36.3%/+20.7%/+42.1%，Q3 业绩增长环比提速。

消费板块：卫生巾品类及电商渠道引领增长。25 年前三季度消费品业务收入 40.1 亿元 /yoy+19.1%，其中 Q1/Q2/Q3 营收分别同比 +28.8%/+13.1%/+17.3%，Q3 增长提速主要来自卫生巾品类及电商渠道高增长带动。分产品看，25Q1-Q3 奈丝公主卫生巾收入 7.6 亿元 /yoy+63.9%，延续高增态势；核心品类干湿棉柔巾与成人服饰收入分别为 11.7 亿元和 7.5 亿元，同比分别增长 15.7% 和 17.3%。其中棉柔巾业务在 9 月官宣代言人孙颖莎后，品牌新客及销售增长得到有力提振。分渠道看，25Q1-Q3 电商收入 24.6 亿元 /yoy+23.5%（其中以抖音为主的兴趣电商同比增长近 80%）；商超渠道收入 3.6 亿元 /yoy+53.4%，延续快速放量。9 月全棉时代全球首家旗舰店在武汉开业，以全新形象提升品牌势能。

医疗板块：内生外延双轮驱动，高端品类与海外市场高增。25Q1-Q3 医疗耗材业务收入 38.3 亿元 /yoy+44.4%，其中 Q1/Q2/Q3 分别同比 +46.3%/+47.4%/+39.6%。剔除 GRI 并表影响，医疗板块前三季度收入同比增长约 10%。Q3 核心品类如高端敷料、手术耗材、健康个护收入同比增速分别达 26%、15%、25%，内生增长良好。分产品看，25Q1-Q3 高端敷料 / 手术室耗材 / 健康个护品类分别实现收入 7.2/11.5/3.6 亿元，分别同比 +26.2%/+185.3%/+24.6%，高价值产品占比显著提升，产品结构持续优化。分渠道看，25Q1-Q3 国外销售收入 21.8 亿元 /yoy+81.7%（其中东南亚与中东自主品牌业务合计增幅超 20%），占医疗板块比重上升至 57%；C 端业务（国内药店、国内外电商）同比增速为 25.8%，其中跨境电商主要子品牌在亚马逊同比增长超 45%。

毛利率稳中有升，费用率优化。1）毛利率：25Q1-Q3 综合毛利率约 48.3%，同比持平略升，主要受益于消费板块高毛利产品占比提升及医疗板块产品结构优化。2）期间费用率：25Q1-Q3 销售 / 管理 / 研发费用率分别为 23.7%/8.3%/3.7%，因 GRI 并表销售费用率下降、管理费用率小幅提升。3）归母净利率：25Q1-Q3 归母净利率为 9.27%/yoy+0.16pct。

盈利预测与投资评级：维持 2025-2027 年归母净利润预测值 10.45/12.37/14.94 亿元，对应 PE 分别为 23/19/16X，维持 " 增持 " 评级。

风险提示：原材料价格波动、消费品竞争加剧、国际贸易环境变化、GRI 整合不及预期及商誉减值风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘家薇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 37.83%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 10.03 亿，根据现价换算的预测 PE 为 24.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 15 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 54.09。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。