东吴证券股份有限公司汤军 , 赵艺原近期对罗莱生活进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：家纺电商增长亮眼，家具业务亏损收窄》，给予罗莱生活买入评级。

罗莱生活 ( 002293 )

投资要点

公司公布 2025 年三季报：前三季度营收 33.85 亿元 /yoy+5.75%、归母净利润 3.40 亿元 /yoy+30.03%。分季度看，25Q1/Q2/Q3 营收分别同比 +0.6%/+6.8%/+9.9%，归母净利润分别同比 +26.3%/+4.9%/+50.1%。Q3 业绩表现亮眼，主要由国内家纺业务尤其是线上渠道的强劲增长，以及美国家具业务亏损收窄共同驱动。

25Q3 国内家纺线上高速增长，美国家具业务亏损收窄。1）家纺业务：我们估计前三季度家纺业务收入约 28 亿元 /yoy+8%，净利润约 3.1 亿元 /yoy+28%；单 Q3 营收 10.2 亿元 /yoy+11%，增长提速。分渠道看，我们估计受益于爆品引领策略，Q3 线上渠道收入同比增长 40%+；直营延续稳健增长态势；加盟渠道因净关店影响小幅下滑，但终端经营质量改善明显，Q3 同店销售额同比增长约 15%。2026 年春夏订货会订单金额同比增长双位数。截至 25Q3 公司门店净关近 100 家，其中 9 月开店数量大于关店数量，趋势转正。2）美国家具业务：我们估计前三季度收入约 5.7 亿元 /yoy-5%，累计亏损约 3400 万元；单 Q3 收入 1.8 亿元 / 同比持平，净亏损 560 万元 / 较去年同期减亏近 700 万元，家具业务对整体业绩拖累显著减轻。

25Q3 毛利率显著提升，经营性现金流强劲。1）毛利率：前三季度公司毛利率 47.91%/yoy+2.02pct，单 Q3 毛利率 48.05%/yoy+3.81pct，主要得益于公司坚持提升品牌调性，线上渠道占比提升及大单品策略见效。2）期间费用率：25Q3 销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别同比 +2.12/-0.51/-0.19/+0.48pct 至 25.89%/5.59%/1.97%/0.13%，销售费用率因线上投放增加而有所提升。3）归母净利率：结合投资收益增加、信用减值损失和存货减值损失减少，前三季度归母净利率为 10.05%/yoy+1.88pct；单 Q3 归母净利率 12.84%/yoy+3.44pct。4）存货：截至 25Q3 末存货 10.38 亿元，延续下降趋势，库存结构持续优化，周转效率提升。5）现金流：前三季度经营活动现金流净额 5.43 亿元 /yoy+31.36%，主因购买商品、接受劳务支付的现金减少。

盈利预测与投资评级：公司大单品策略成果显著，截至 10 月底 " 深睡枕 " 累计销量达 53.8 万只，并带动 25H1 枕芯品类营收同比增长 56% 至 1.51 亿元；新推出的 " 床笠 " 累计销量 5.2 万条，并有望被打造成 10 亿级单品。考虑大单品策略效果超预期，我们将 2025-2027 年归母净利润预测从 4.95/5.54/6.09 亿元上调至 5.19/5.75/6.36 亿元，对应 PE 为 15/14/12X，维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济疲软影响消费需求，美国家具业务复苏不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘家薇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 60.75%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 4.83 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.41。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 10.58。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。