开源证券股份有限公司陈雪丽 , 王高展近期对科前生物进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：降本增效盈利向上，高研发投入驱动成长》，给予科前生物买入评级。

科前生物 ( 688526 )

降本增效盈利向上，高研发投入驱动成长，维持 " 买入 " 评级

公司发布 2025 年三季报，2025Q1-Q3 营收 7.38 亿元 ( 同比 +10.87% ) ，归母净利润 3.38 亿元 ( 同比 +29.62% ) ，单 Q3 营收 2.51 亿元 ( 同比 -5.44% ) ，归母净利润 1.18 亿元 ( 同比 +9.17% ) 。公司经营稳步增长，我们维持公司 2025-2027 年盈利预测不变，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 4.79/5.86/7.06 亿元，对应 EPS 分别为 1.03/1.26/1.51 元，当前股价对应 PE 为 15.7/12.9/10.7 倍。公司降本增效盈利向上，高研发投入驱动成长，维持 " 买入 " 评级。

公司降本增效成效显著，净利率稳步上行

公司持续推进降本增效，净利率稳步上移。2025Q1-Q3 公司期间费用率 10.92% ( 同比 -2.32pct ) ，其中销售 / 管理 / 财务费用率分别为 11.01%、5.89%、-5.98%，分别同比 -2.97、-0.28、+0.93pct。2025Q1-Q3 公司毛利率 66.96%，同比 +2.95pct，净利率 45.62%，同比 +6.55pct。截至 2025 年 9 月末，公司经营活动现金流净额达 3.16 亿元（同比 +15.61%），资产负债率 12.21% ( 同比 -0.73pct ) 。公司整体经营稳健，资金充裕经营向好。

公司重视研发创新，新品持续推出持续成长

公司重视研发投入，2025Q1-Q3 研发费用达 0.72 亿元，同比增长 17.53%，占营收比重提升至 9.74%。截至报 2025 年 9 月末，公司累计已取得 58 项新兽药注册证书，其中与华中农大合作项目多已进入新兽药注册或临床试验阶段，涵盖猪、禽、猫犬等多物种疫苗及诊断试剂，技术壁垒高、市场空间广，为未来 3 – 5 年产品放量奠定基础。

风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 13 家；过去 90 天内机构目标均价为 21.63。

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