民生证券股份有限公司邓永康 , 席子屹 , 李孝鹏近期对尚太科技进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：业绩符合预期，盈利能力坚韧》，给予尚太科技买入评级。

尚太科技 ( 001301 )

事件。2025 年 10 月 27 日，公司发布 2025 年三季报，公司前三季度实现营收 55.06 亿元，同比增长 52.09%，实现归母净利润 7.11 亿元，同比增长 23.08%，扣非后归母净利润 7.30 亿元，同比增长 27.69%，业绩整体符合预期。

Q3 业绩拆分。营收和净利：公司 2025Q3 营收 21.18 亿元，同比 +38.73%，环比 +20.32%，归母净利润为 2.32 亿元，同比 +4.87%，环比 -3.37%，扣非后净利润为 2.39 亿元，同比 +7.12%，环比 -1.80%。毛利率：2025Q3 毛利率为 17.33%，同比 -7.39pct，环比 -7.81pct。净利率：2025Q3 净利率为 10.95%，同比 -3.54pct，环比 -2.69pct。费用率：公司 2025Q3 期间费用率为 5.29%，同比 -1.09pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.07%、1.00%、3.02%、1.18%。

研发投入提升显著，聚焦下一代负极材料技术。2025 年三季度末，公司研发费用共 1.56 亿元，较上年同期 1.12 亿元增长 38.35%，支付其他与经营活动有关的现金流增加 3815 万，同比增长 31.55%，主要原因为公司加大研发投入进行新型人造石墨负极材料产品、工艺研究，并进行硅碳负极材料产品开发，为高能量密度电池需求提前布局、增强市场竞争力。

产能扩张加速，深化全球化布局。公司产能扩张战略进入关键落地阶段，国内外三大核心项目形成协同发力格局。国内层面，山西昔阳县 " 年产 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目 " 四期已按计划于 8 月启动建设，预计建成后公司在昔阳县的年产总规模达 40 万吨，成为全国最大的锂电池负极材料生产基地；国外层面，公司在马来西亚设立全资孙公司 " 马来西亚尚太 "，9 月孙公司与马来西亚方就 " 年产 5 万吨锂离子电池负极材料项目 " 签署合同，助力拓展海外市场。

投资建议：我们预计公司 2025-2027 年实现营收 77.44、105.38 和 132.95 亿元，同比增速分别为 48.1%、36.1% 和 26.2%；归母净利分别为 10.10、14.56 和 19.42 亿元，同比增速分别为 20.5%、44.1% 和 33.4%。2025 年 10 月 31 日收盘价对应 PE 分别为 26、18、13 倍。考虑到公司营收利润双增、新产能释放保障成长，维持 " 推荐 " 评级。

风险提示：主要原材料价格波动的风险，研发转化不及预期风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 8 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 99.66。

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