国元证券股份有限公司龚斯闻 , 楼珈利近期对凯格精机进行研究并发布了研究报告《2025 年第三季度报告点评：营收利润双增，现金流状况改善》，给予凯格精机增持评级。

凯格精机 ( 301338 )

报告要点：

营收利润双增，业绩表现亮眼

2025 年前三季度，公司实现营收 7.75 亿元，同比 +34.21%；归母净利润 1.21 亿元，同比 +175.35%；扣非归母净利润 1.16 亿元，同比 +199.57%。其中，Q3 营收 3.21 亿元，同比 +47.40%，归母净利润 0.54 亿元，同比 +227.15%；扣非归母净利润 0.53 亿元，同比 +258.30%。整体来看，公司营收和净利润均呈现出良好的增长态势，业绩表现较为亮眼。

经营现金流转正，现金流量状况改善

2025Q1-3，公司经营活动产生的现金流量净额达 0.85 亿元，较去年同期由负转正（上年同期为 -1.20 亿元），同比 +171.09%，显示营运品质显著改善，现金回收效率提升，主要原因系印刷设备收入与销售回款增加所致。筹资活动产生的现金流量净额从 2024Q1-3 的 -15402205.1 元增长至 2025Q1-3 的 -1387984.61 元，变动率 90.99%，主要系报告期部分银行开具银行承兑汇票的保证金比例下降，导致支付的银承保证金同比减少，公司在筹资活动方面的现金流出压力有所减轻。

费用率有所下降，盈利能力提升

2025 年前三季度，公司综合毛利率为 42.04%，同比 +9.66pct，毛利率改善主要受益于印刷与自动化装备交付规模扩大、产品结构优化以及成本控制能力增强所带动。2025 年前三季度，公司期间费用率为 22.98%，同比 -1.33pct，费用管控良好，其中销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率分别为 12.54%/4.87%/-3.09%/8.66%，同比 -1.02/-0.53/+0.91/-0.69pct。从资产端与业务端来看，公司存货余额较年初增长 43.64%，合同负债较年初增长 56.79%，反映在手订单充足、交付节奏加快，业务规模持续扩大。

投资建议与盈利预测

我们预计 2025-2027 年公司营收和归母净利分别为 11.05/13.43/15.71 亿元和 1.75/2.24/2.80 亿元，对应 EPS 为 1.65/2.10/2.63 元 / 股，对应 PE 估值分别为 46/36/29 倍，维持 " 增持 " 评级。

风险提示

外部环境不确定性与宏观经济波动风险；市场竞争加剧与产品价格下行风险；下游行业景气波动风险；新产品与技术研发不及预期风险；半导体高技术研发失败风险；应收帐款回收及坏帐风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 82.5。

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