华龙证券股份有限公司杨阳 , 许紫荆近期对思源电气进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评报告：海外市场增长迅猛，盈利能力不断提升》，给予思源电气买入评级。

思源电气 ( 002028 )

事件：

公司发布 2025 年三季报：

2025 年前三季度，公司实现营收 138.27 亿元，同比 +32.86%，实现归母净利润 21.91 亿元，同比 +46.94%；2025Q3 实现营收 53.30 亿元，同比 +25.68%，实现归母净利润 8.99 亿元，同比 +48.73%。

观点：

盈利能力不断提升，业绩超预期。公司发布 2025 年 Q3 业绩，实现收入为 53.30 亿，同比 +25.68%，环比 1.13%，实现归母净利润为 8.99 亿，同比 +48.73%，环比 6.2%。毛利率 33.25%，同比 +2.29pct，环比 +0.64pct。净利率 17.67%，同比 +2.99pct，环比 +1.24pct。

海外收入增速迅猛，带动公司盈利能力提升。2025H1 国内、海外收入分别为 56.4 亿、28.6 亿，占比分别为 66.3%/33.7%，国内、外收入同比增长 21.1%、88.95%，国内、海外业务的毛利率分别为 29.73%、35.69%。近年来海外电力设备供给紧缺，公司凭借完善的海外渠道和技术优势，在海外持续拿下大订单，高毛利率的海外收入占比提升，公司盈利能力增强。

公司存货、预付款项同比大幅提升，在手订单饱满。三季度公司预付款项、存货分别为 7.9 亿、50.3 亿，同比增加 48.08%、44.58%，业务快速增长，带来存货和支付供应商的货款增加。

盈利预测及投资评级：公司是具备向欧美市场出海能力的优秀电网设备供应商，在海外市场电力设备紧缺的背景下，公司具备较强的渠道和技术优势，有望持续受益海外市场的爆发需求。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 26.95/36.17/48.10 亿元，当前股价对应 PE 为 37.5/28.0/21.0 倍。维持 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济不及预期；政策落地不及预期；技术进步不及预期；下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争格

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 15 家机构给出评级，买入评级 14 家，增持评级 1 家；过去 90 天内机构目标均价为 127.52。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。