证券之星 刘浩浩

作为北京市首家重整成功上市公司的福石控股 ( 300071.SZ ) ，仍未能走出业绩亏损的经营困境。今年前三季度，公司营收同比下降超 17%，归母净利润则同比暴降近八成，公司已连续三期三季报业绩亏损。

证券之星注意到，2021 年底完成重整后，作为全链路营销服务商的福石控股将业务重心转向汽车行业。然而，随着该行业增长放缓及竞争加剧，福石控股收入端增长明显承压。同时，受成本高企等因素拖累，公司业绩则持续亏损。虽然今年 Q3 福石控股通过成本压缩实现单季度扣非后净利润同比扭亏，但公司前三季度整体营业成本仍相对较高，叠加受到报告期内计提高额信用减值损失拖累，公司盈利同比显著下滑。此外，福石控股控股股东杭州福石资产管理有限公司 ( 以下简称 " 福石资产 " ) 尚有超 5 亿元业绩补偿款逾期未付，这笔资金存在不能完全支付的风险。

成本高企、减值损失激增拖累盈利

福石控股是一家全链路营销科技公司，公司前身为 2010 年上市的华谊嘉信。2021 年 12 月，华谊嘉信完成破产重整，成为北京首家重整成功的上市公司。2022 年 7 月，公司更名为 " 福石控股 "。

今年前三季度，福石控股实现营收 8.589 亿元，同比下降 17.83%，上年同期为同比增长 8.84%；实现归母净利润 -5369 万元，同比下降 79.6%，上年同期为同比下降 80.28%；实现扣非后净利润 -4932 万元，同比下降 38.02%，上年同期为同比下降 28.54%。

证券之星注意到，福石控股业绩高点在 2016 年，当年其营收和扣非后净利润分别达到 34.53 亿元、1.228 亿元。然而，由于公司早前大肆举债进行并购扩张，导致负债高企和现金流枯竭，对公司经营产生严重冲击。叠加后来受到疫情影响，公司自 2017 年起扣非后净利润持续亏损。

2021 年底完成重整后，福石控股将业务重心向汽车行业倾斜，来自该行业的收入占比从 2016 年的 26.06% 跃升至 2024 年的 81.66%。

然而，近几年随着汽车行业整体增长放缓和竞争加剧，以及整合营销传播行业市场饱和、竞争日趋激烈，福石控股面临收入增长承压和运营成本高企等严峻挑战。同时，公司应收账款规模也持续居于高位。

据福石控股半年报披露，今年上半年，公司采取了积极的业务拓展策略，但对部分暂不符合业务定位或经营目标的业务进行了控制或放弃。在此背景下，公司主营的数字营销、公关广告、体验营销三大业务板块营收均同比下滑。今年前三季度，公司营收也呈现大幅下滑趋势。

盈利层面，今年前三季度，福石控股营业成本同比下降 17.79%，不及营收降幅，公司毛利率从上年同期的 24.56% 微降至 24.52%。叠加受到营收下滑影响，公司前三季度毛利润同比大幅下降。此外，公司对部分回款风险较高的客户进行信用减值损失计提，报告期内其信用减值损失达到 2315 万元，同比暴增 413.76%。

受以上因素影响，今年前三季度，福石控股净利率从上年同期的 -3.5% 下降至 -6.56%。福石控股净利率已连续两期三季报同比下滑。

分季度来看，今年 Q3 福石控股业绩 " 喜忧参半 "。该季度福石控股毛利率从上年同期的 18.6% 提升至 31.42%，同比大增 12.82 个百分点。受益于此，公司归母净利润、扣非后净利润分别同比暴增 94.58%、106.01%。虽然归母净利润仍未能实现扭亏，但扣非后净利润已从上年同期的亏损转为盈利 202.2 万元。

不过，值得注意的是，福石控股 Q3 业绩大增主要靠成本压缩实现。该季度公司营收同比下降幅度扩大至 21.37%，超过了 Q1、Q2 营收降幅，也远超上年同期 8.56% 的营收降幅。而 Q3 其营业成本降幅高达 33.72%。此外，报告期内其期间费用也同比下降了 21.46%，超过营收降幅，进一步改善了 Q3 盈利表现。

超 5 亿元业绩补偿款恐难完全收回

证券之星注意到，福石控股还面临控股股东巨额业绩承诺补偿款不能完全支付的风险。

2021 年 11 月 15 日，福石控股与当前公司控股股东福石资产签订《重整投资协议》。为助力公司重整成功，保证公司在重整完成后的长期稳定发展，福石资产自愿承担业绩补足义务。

根据《协议》约定，福石控股 2022-2024 年三年扣非后净利润应合计不低于 3.6 亿元；若福石控股最终三年合计实现的扣非后净利润未达到该标准，未达到部分将由福石资产在 2024 年会计年度审计报告公布后三个月内向福石控股以现金方式予以补足。

然而，据福石控股此后在公告中披露，公司在完成重整后，受多重因素影响，控股股东原拟对公司进行大幅度优化人员集中于策略业务的产业重组计划未能顺利实施。福石资产虽然为公司业务转型进行了多轮尝试和探索，但受限于内外部诸多因素，内部业务重组困难重重，未能产生明显提质增效成果。叠加受到汽车行业的周期性等影响，公司 2022-2024 年扣非后净利润仍产生亏损。

数据显示，2022-2024 年，福石控股扣非后净利润分别为 -1531 万元、-3510 万元、-1.488 亿元。根据此前签订的《重整投资协议》，福石资产需承担补偿金额约为 5.59 亿元，主要由扣非后净利润承诺 3.6 亿元及承诺期账面亏损 1.99 亿元构成。补偿方式为不晚于 2025 年 7 月 22 日向公司以现金方式支付。

今年 7 月，福石控股公告称，自 2024 年度审计报告公布后，公司多次与控股股东福石资产沟通，督促福石资产履行业绩补偿义务，并于 2025 年 7 月 18 日以书面函件的方式督促福石资产及时履行业绩补偿义务。福石资产复函称，其已开始筹措补偿款项，包括将所投资股票变现、主动清理所持有的上市公司股票质押冻结、拓展其他融资渠道等。

今年 9 月 22 日，福石控股就此事公告称，福石资产已向公司支付业绩补偿款 5000 万元，尚有 5.09 亿元未支付。而福石资产的支付能力并不理想。经公司查询，福石资产直接持有上市公司股票 7572.5 万股，其中已质押 1909.1 万股。公司存在补偿款项不能全部到位的风险。

福石控股表示，公司收到的业绩补偿款将计入资本公积，不会对公司当期损益产生直接影响。公司将继续督促福石资产履行业绩补偿义务。在双方友好协商的前提下，公司不排除通过诉讼及财产保全等司法途径追回业绩补偿款的可能。 ( 本文首发证券之星，作者｜刘浩浩 )