群益证券 ( 香港 ) 有限公司顾向君近期对中国中免进行研究并发布了研究报告《首次中期分红，经营面积极要素积累》，上调中国中免目标价至 82.0 元，给予持有评级。

中国中免 ( 601888 )

业绩概要：

公告 2025 年前三季度实现营收 398.6 亿，同比下降 7.3%，录得归母净利润 30.5 亿，同比下降 22%；第三季度实现营收 117 亿，同比持平，录得归母净利润 4.5 亿，同比下降 29%。Q3 盈利不及预期。

分红方案：每股派发现金股利 0.25 元

点评与建议：

受国内消费需求不振影响，公司 Q3 经营承压。环比看，公司营收降幅逐步收窄，一方面，海南离岛免税企稳回升，据海口海关，7-9 月离岛免税销售额分别同比 -7%、-4% 和 +3%（Q3 整体销售额同比下降 2.7%，Q2 同比下降 4.2%），9 月销售额实现年内首次回正；另一方面，出入境游持续回暖，据国家移民管理局，三季度全国累计查验出入境人员 1.78 亿人次，同比上升 12.9%，驱动公司机场免税店经营不断修复。

前三季度毛利率同比下降 0.58pct 至 32.54%，总体平稳，其中 Q3 同比持平，为 32%，受益高毛利商品占比提升和提质增效。费用方面，前三季度费率同比上升 0.6pct 至 18.2%；Q3 费率同比提升 1.22pcts 至 22.12%，主要由于财务费用率同比上升 0.75pct，销售费用率同比上升 0.39pct，研发费用率同比上升 0.18pct。

宏观层面，近期免税相关政策频出：1）10 月 20 日，海南省新闻发布会放宽、优化免税店销售商品范围，并允许国产商品进入免税店；2）10 月 30 日，五部委联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，包涵优化国产商品退（免）税管理、扩大免税品范围（纳入电子产品、宠物食品等）、放宽口岸免税店设立、面积等多项审批、支持口岸出境、进境免税店及市内免税店提供网上预订服务等方面。政策上的支持将对公司经营形成利好。

公司层面，我们预计 Q4 营收有望继续回暖。一方面，国庆、中秋双节期间海南离岛免税购物金额为 9.4 亿，日均销售额同比增 5%，国庆三亚免税店销售额同比增 17.6%，离岛免税有望持续回暖；另一方面，出入境热度持续高涨，利好机场门店经营。此外，公司与消费场景方面持续优化，报告期海南区域引入泡泡玛特、迪斯尼首展、首家快闪店等，并且深圳、广州、成都三地市内免税店开业，打造 " 国际品质 + 本土特色 " 深度融合的消费场景，于免税方面的市场竞争力持续加强。

考虑宏观经济压力，下调盈利预测，预计 2025-2027 年将分别实现净利润 37.2 亿、38.9 亿和 42.7 亿（原预测为 52.6 亿、60 亿和 67 亿），分别同比下降 13%、增 4.6% 和增 9.8%，EPS 分别为 1.80 元、1.88 元和 2.06 元，当前股价对应 A 股 PE 分别为 39 倍、37 倍和 34 倍，予以 " 区间操作 " 的投资建议。

风险提示：国际客流恢复不及预期，采购成本超预期，离岛免税恢复不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李慧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 37.17%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 42.85 亿，根据现价换算的预测 PE 为 36.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 17 家机构给出评级，买入评级 12 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 78.47。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。