欧元区制造业在 10 月份陷入停滞，PMI 恰好落在荣枯分界线上。尽管产出连续第八个月微弱扩张，但持平的新订单、持续萎缩的出口以及加速的裁员步伐，共同揭示了行业复苏的脆弱性。

周一，S&P Global 汇编的最终数据显示，欧元区 10 月制造业终值 PMI 为 50.0，与初值预估持平，略高于 9 月份的 49.8。德国和法国这两个最大经济体的制造业 PMI 终值分别为 49.6 和 48.8，双双停留在收缩区域，未能摆脱困境。

数据显示，欧元区新订单在经历了超过三年的几乎持续收缩后，终于止跌企稳，但未能实现增长。作为欧洲商品整体需求关键部分的出口订单已连续第四个月下滑。作为应对，企业正在加速削减员工数量，制造业就业市场的收缩已延续近两年半，这给市场对该地区经济韧性的预期带来了压力。

这一系列数据为欧洲央行提供了更多保持政策耐心的理由。由于通胀压力继续缓解，欧洲央行上周已连续第三次会议维持利率不变，且未释放任何未来政策走向的信号。汉堡商业银行首席经济学家 Cyrus de la Rubia 评论称：

" 对于欧元区的制造业，我们最多只能说经济复苏的嫩芽非常娇嫩。"

新订单停滞，外部需求增长乏力

需求疲软仍然是拖累欧元区制造业复苏的核心障碍。10 月数据显示，新订单在连续萎缩超过三年后终于趋于平稳，既未增长也未下降。尤其值得关注的是外部需求的持续疲软。作为欧洲商品需求的重要组成部分，10 月出口订单连续第四个月下降，对整体订单量构成了明显拖累。

面对疲软的需求，欧元区制造企业正通过削减劳动力成本来寻求平衡。数据显示，10 月份企业裁员速度略有加快，使得制造业就业市场的收缩周期延长至接近两年半。

值得注意的是，裁员加速的背景是供应商交付时间延长至三年来最大程度，这通常意味着供应链存在瓶颈，但即便如此也未能阻止企业缩减员工规模的决策。Cyrus de la Rubia 对此分析称：

" 裁员在持续，甚至有所加速。这是需求疲软的结果，迫使企业削减成本或提高生产率。"

从积极的方面看，欧元区通胀压力在 10 月份继续得到缓解。制造商的投入成本与 9 月份持平，而出厂价格仅出现自 4 月以来的首次微弱上涨。这一趋势巩固了欧洲央行在利率决策上的 " 观望 " 立场。

尽管如此，企业对未来的展望并不乐观。由于对持续的需求疲软和经济不确定性的担忧，衡量未来一年产出的商业信心指数连续第二个月下滑，并已降至长期平均水平以下。与此同时，制造商在 10 月继续削减原材料和产成品的库存，延续了长期的去库存化过程，反映出企业对短期内需求回暖缺乏信心。

德、法制造业持续萎缩

欧元区内部的经济表现呈现出显著分化。希腊和西班牙的制造业表现最为强劲，其 PMI 读数分别达到 53.5 和 52.1，处于健康的扩张区间。

然而，作为欧元区经济的 " 双引擎 "，德国和法国的表现则令人担忧。德国 10 月份 PMI 指数从 9 月的 49.5 微升至 49.6，连续第二个月回升，但仍处于 50 的荣枯线以下。制造业产出虽连续第八个月增长，但扩张速度已放缓至三个月来的低点。新订单的流入量在第四季度初仅录得微量增长，扭转了 9 月份四个月来的首次下滑。同时，积压订单量自 2022 年年中以来持续下降，尽管 10 月的下降速度较为温和，但这进一步表明制造商的产能压力仍然不足。

法国 10 月份 PMI 指数录得 48.8。核心在于需求的持续疲软，尤其是来自本土市场的拖累。受访企业将订单下滑归咎于国内政治局势的不确定性，以及由此引发的客户支出犹豫。更值得警惕的是，制造商对未来 12 个月的产出预期已转为负面，这是近十个月来的首次。