山西证券股份有限公司王冯 , 孙萌近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《2025Q3 珠宝业务营收、业绩实现高速增长，品牌影响力持续强化》，给予潮宏基增持评级。

潮宏基 ( 002345 )

事件描述

10 月 30 日，公司发布 2025 年 3 季报。2025 年前三季度，公司实现营收 62.37 亿元，同比增长 28.35%，实现归母净利润 3.17 亿元，同比增长 0.33%，实现扣非净利润 3.14 亿元，同比增长 1.25%。

事件点评

2025Q3，营收增长提速、业绩（剔除商誉减值后）高速增长。营收端，2025 年前三季度，公司实现营收 62.37 亿元，同比增长 28.35%。其中，25Q1-25Q3 分别实现营收 22.52 亿元、18.50 亿元、21.35 亿元，同比增长 25.36%、13.13%、49.52%。业绩年前三季度，公司实现归母净利润 3.17 亿元，同比增长 0.33%，其中，25Q1-25Q3

分别实现归母净利润 1.89 亿元、1.42 亿元、-0.14 亿元，同比增长 44.38%、44.29%、-116.52%。2025 年第三季度，公司营收增速环比显著加快，剔除女包业务商誉减值（1.71 亿元）影响，归母净利润同比高增 81.54%。

珠宝业务盈利强劲，加盟渠道延续扩张。今年以来，公司持续优化产品与服务，以精细化运营和数字化赋能为驱动，不断夯实品牌核心竞争力，着力提升单店经营效益，2025 年前三季度，珠宝业务营收同比增长 30.70%，净利润同比增长 56.11%；2025Q3，珠宝业务营收同比增长 53.55%，净利润同比增长 86.80%，彰显强势增长势头且盈利水平提升。截至 2025Q3 末，公司珠宝业务合计门店为 1599 家，其中，其中加盟店 1412 家，较年初净增 144 家。2025Q3，潮宏基珠宝相继在呼和浩特万象城、深圳湾万象城二期、宁波万象城及广州天河城等优质商业体成功开设新店，高端商业渠道进驻，有益于公司品牌影响力持续强化。

费用管控有效，经营质量显著提升。盈利能力方面，2025 年前三季度，公司毛利率为 23.16%，同比下降 1.00pct，预计主因毛利率相对较低的加盟渠道收入占比提升。费用率方面，2025 年前三季度，期间费用率合计为 12.03%，同比下降 2.98pct，主因销售费用率、管理费用率同比下降 2.71pct、0.44pct，而研发费用率同比提升 0.26pct。2025 年前三季度，公司归母净利率为 5.08%，同比下降 1.42pct，剔除商誉减值影响后，公司归母净利率约为 7.8%，同比提升 1.32pct。存货方面，截至 2025Q3 末，公司存货为 32.80 亿元，同比增长 12.60%。存货周转天数 174 天，同比减少 31 天。经营活动现金流方面，2025 年前三季度，公司经营活动现金流净额为 6.02 亿元，同比增长 35.30%。

投资建议

2025 年第三季度，公司珠宝业务营收及业绩增速较上半年进一步提升，品牌影响力提升、产品差异化、门店精细化运营带动下，珠宝业务保持强劲增长势头。本季度，公司对女包业务计提商誉减值，4 季度女包业务有望轻装上阵。公司聚焦主品牌，延展 "1+N" 品牌矩阵，并积极布局海外市场，为长期发展打开了新的增长空间。预计公司 2025-2027 年 EPS 为 0.51、0.72、0.85 元，10 月 31 日收盘价，对应公司 2025-2027 年 PE 为 26.5、18.7、16.0 倍，维持 " 增持 -A" 评级。

风险提示

金价大幅波动；电商渠道费用投放加大；加盟渠道拓展不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 29 家机构给出评级，买入评级 24 家，增持评级 5 家；过去 90 天内机构目标均价为 18.4。

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