文 / 乐居财经 徐酒眠

" 股权激励未达成，有点可惜了。"

10 月 30 日，保利物业（06049.HK）一纸公告，宣布其董事会当日审议通过了限制性股票激励计划，首次授予方案中第三批解锁条件未成就的决议案。

据此，第三批限制性股票共 1,604,732 股不予解锁，占保利物业目前总股本的 0.29%。涉及激励对象 185 人，占该等激励对象获授予的限制性股票的 34%。

按照公告当日保利物业的的收盘价 33.94 港元 / 股计算，这部分未解锁股票对应总市值约为 5446.46 万港元。

激励股份解锁失败，保利物业将收回这份股权红包，其将通过委托代理机构，按照授予价 25.71 港元 / 股回购，资金来源为其自有资金。

四年前，2021 年 11 月 15 日，保利物业宣布给员工发福利，曾让一众物业人羡慕不已：拟用不超总股本的 10% 进行员工股权激励。

按照保利物业当时的股价、市值计算，这个股权激励红包总市值超 30 亿港元。

首次股权激励，保利物业表现得谨慎，多次调整授予细节，包括承授对象、授予份额、解锁时间等。

历时 5 个多月，2022 年 4 月底，保利物业的首次股权激励计划落地：

总激励股份数额 553.32 万股未变，但激励人员从最开始的 197 人下调至 181 人，激励对象覆盖董事、高级管理人员及核心骨干，其中董事长吴兰玉获授股份从 13.586 万股调整至 11.68 万股。

保利物业将授予价定得颇为诚意，25.71 港元 / 股仅为定价基准日前 5 个交易日平均收盘价的 50%。

股权激励，在商业领域还有另一个名为 " 金手铐 " 的称谓，它将激励对象与公司发展及股东们的利益牢牢地捆绑在一起。

对于被奖励的雇员来说，通过业绩考核，在限售期结束并成功解锁相应股份，才是真正获得收益的时候。

保利物业授予股票锁定期为自授予日起的 24 个月，解锁期为 24 个月至 60 个月。

锁定期内，激励对象获授的股票不享有处置权，有关股票不得转让、用于担保或偿还债务。

锁定期届满后，若满足所有解锁条件，激励对象将享有相关股票，其获授的相关股票将分三批解锁，第一、二、三批解锁的比例分别为 33%、33%、34%。

解锁业绩考核方面，周期为 2019 年 -2024 年，核心指标包括归母净利润复合增长率均不低于 25.5%，加权平均净资产收益率分别不低于 12%、13.5%、14.5%，以及各年度应收账款周转率不低于 6.5，且所有指标均需不低于对标企业 75 分位值。

彼时，上游房地产行业虽已现震荡，但对物业的波及尚不明显。以当时保利物业的发展势头，外界普遍认为解锁设定的门槛并不高。

保利物业的被激励对象们也的确顺利通过了前两批的考核。根据保利物业财报披露，截至 2025 年 6 月 30 日，已有 2,942,874 股归属于承授人。

近两年，物业股整体表现低迷，保利物业虽也未能幸免，但被激励对象们在前两期业绩达成之后，如果把握到好价套现应该也能赚不少。

未能通过考核的 2024 年，保利物业实现营业收入 163.42 亿元，同比增长 8.5%；期内录得毛利约 29.84 亿元，同比增长 1.1%，毛利率 18.23%；归母净利润约为 14.74 亿元，同比增长 6.8%，净利率 9.1%。

除了归母净利润复合增长率，应收账款周转率也未能达标，期内其应收款项同比增长 39.42%。

行业观察者分析表示，保利物业员工们这批股权激励解锁失败，一方面是因为上游地产深度调整，其来自关联方保利集团业务、尤其是非业主增值服务的输入骤减；另一方面是保利物业内部的业务结构转型阵痛尚未完全消散，公服项目的盈利质量与回款效率有待进一步优化。

2024 年，保利物业来自保利发展的收入为 66.87 亿元，占比 57.3%；第三方贡献的收入为 49.87 亿元，占比 42.7%。虽然来自第三方的收入占比正逐步提升，但关联方业务仍占据半壁江山。

收入构成方面，2024 年物业管理服务收入贡献 116.75 亿元，占比 71.4%，同比增长 15.0%。而另外的非业主增值服务与社区增值服务却连续两年出现下滑，2024 年前者收入下降 6.4% 至 19.6 亿元，后者收入下降 3.9% 至 27.08 亿元。

事实上，在上市物企中，也并非只有保利物业员工面临股权激励的兑现难题。

国资物企京城佳业，在 2023 年 12 月 19 日实施了首次授予股票增值权：向共计 27 名激励对象，授予了总数为 342 万股的股票增值权。

按照考核要求，2024-2026 年，激励对象需保证归母扣非后净资产收益率分别不低于 15%、16%、17%；营业收入同比增长率均不低于 25%；归母扣非后净利润同比增长率均不低于 26%，且这三项还不低于对标企业 75 分位。

另外，2024-2026 年公司物业增值服务收入分别不低于 7 亿元、8.5 亿元、10.2 亿元，综合收缴率分别不低于 93%、94%、94%。

首个考核周期，2024 年，京城佳业实现总收入 19.84 亿元，同比仅增长 8.4%；同时毛利率、净利率分别减少 2.7 个百分点至 17.9%、2 个百分点至 4.3%，其中归属母公司净利润同比降幅达 29.8%。

期内，其非业主增值服务收入同比下滑 29.3% 至 2.54 亿元，社区增值服务同比下滑 2.3% 至 3.31 亿元。

行业整体承压，为笼络人心、刺激业绩，目前已有不少物企通过更新或加大股权激励奖池，将高管、员工，甚至第三方合作方捆绑在同一条利益船上。

比如去年，碧桂园服务、鑫苑服务相继推出新版股权激励方案，绿城服务也实施新的购股权计划等。

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