编者按：在资本市场的浪潮中，首次公开募股（IPO）一直备受瞩目，它是企业发展的关键里程碑，也是投资者关注的焦点。

自 2025 年 3 月开始，由《科创板日报》出品的创投日报正式开启 "IPO 直通车 " 栏目，我们将对话企业创始人、天使创投人，为您全方位呈现 IPO 的台前幕后；我们将搭乘 " 直通车 "，深入企业、奔赴路演现场，第一时间为您带来最鲜活的 IPO 进展、最专业的解读分析。

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《科创板日报》11 月 3 日讯（记者 徐赐豪）货拉拉经营主体拉拉科技控股有限公司（简称 " 拉拉科技 "）日前再次向港交所递交招股书，保荐人为高盛、美银证券和摩根大通。

这是该公司自 2023 年以来第 6 次递表港交所。截至目前，其仍未获得中国证监会的境外上市备案通知书，上市进程仍存不确定性。

值得注意的是，国家市场监督管理总局刚刚对货拉拉进行约谈，要求其严格遵守《中华人民共和国反垄断法》等法律规定，落实反垄断合规主体责任，及时规范经营行为，公平参与市场竞争等。

有行业向《科创板日报》记者分析称，货拉拉合规压力依然很大，其能否打破此前的 " 递表魔咒 "，仍需时间检验。

香港状元创业，今年上半年营收 9.35 亿美元

周胜馥是货拉拉创始人及 CEO，1995 年成中国香港新界史上第一个十优状元，曾获斯坦福大学经济学学士学位。

2013 年，他在中国香港创办互联网货运平台 EasyVan，也就是后来的货拉拉，将原本分散的司机、车辆与托运需求进行整合，通过平台撮合，构建起从订单接收、支付结算、货物配送至最终结算的完整闭环体系，极大地提升了货运行业的效率。

2014 年，货拉拉开启扩张步伐，顺利进入中国内地及东南亚市场。

凭借其商业模式与高效的运营体系，货拉拉在行业内迅速崛起。根据弗若斯特沙利文的权威资料，2024 年，货拉拉成为全球闭环货运交易总值（GTV）最大的物流交易平台，市场份额高达 53.4%；即便在竞争激烈的中国内地市场，其按闭环货运 GTV 计算的市场份额也达到了 63.1%。

财务数据方面，据其招股书披露，2022 年至 2024 年，货拉拉营收持续增长，分别为 10.36 亿美元、13.34 亿美元、15.93 亿美元。更值得关注的是，2022 年货拉拉经调整净亏损 1210 万美元，2023 年成功实现扭亏为盈，当年及 2024 年的经调整净利润分别达到 3.91 亿美元和 5.01 亿美元，盈利能力显著提升。

2025 年上半年营收达 9.35 亿美元，较上年同期的 7.09 亿美元增长 31.9%；毛利为 4.89 亿美元，上年同期毛利为 4.21 亿美元；不过，毛利率有所下滑，从上年同期的 59.4% 降至 52.3%。

然而，在整体向好的发展态势下，" 货运平台服务变现率 " 这一关键指标却引发关注。招股书显示，2025 年上半年，货拉拉在中国内地的货运平台服务变现率为 9.2%。事实上，该指标已连续三年下降，2023 年为 10.3%，2024 年降至 9.6%，2025 年上半年进一步下滑至 9.2%。

对于变现率的持续下降，货拉拉在招股书中给出了解释，主要原因是自 2024 年以来，平台持续实施为司机降费、降低抽佣的政策，这使得收入增长的百分比低 GTV。

资料显示，货拉拉自 2024 年起不断推出为司机降费的举措，并在司机权益保障方面加大主动投入。2025 年 5 月，货拉拉召开算法研讨会，宣布当年以来平台拼车、用户出价订单抽佣比例平均降低 6%，100 公里以上长里程订单抽佣比例平均降低 4%，预计 2025 年将降低抽佣共 2.3 亿元。

7 月，货拉拉等平台共同签署《网络货运信息交易撮合平台保障货车司机合法权益自律公约》，同时表示在会员折扣方面，会持续加大对低流水司机的限时减佣卡折扣，预计 2025 年投入不少于 5000 万元。

盘古智库高级研究员江瀚向《科创板日报》记者分析指出，货运平台服务变现率持续下降的趋势，将直接影响资本市场对货拉拉估值模型的判断。尤其在公司保持高增长的背后，若缺乏可持续的货币化能力，必然会引发投资者对其长期回报的担忧，这也为货拉拉未来的发展带来了新的挑战。

六冲港交所，背后站在红杉、腾讯等机构

其自成立以来就在资本赛道上一路狂奔，其间共进行了 11 轮融资，总融资金额达 26.62 亿美元，背后股东包括红杉中国、高瓴资本、腾讯等知名机构均为货拉拉的股东。

股权机构方面，招股书显示，货拉拉采用不同投票权架构 。A 类股每股可投 10 票，B 类股每股可投 1 票，其在上市前的股东架构中， 周胜馥通过直接及家族信托间接持有所有的 A 类股，占全部已发行股份的 25.05%，推算拥有 71.47% 的投票权。

在 B 类的股权结构中，高瓴对货拉拉的持股比例为 9.67%，为其第一大机构股东；红杉中国持股比例为 4.63%；顺为持股为 6.91%；腾讯持股比例为 2.63%；美团持股比例为 0.5%。

据最新的招股书显示，2023 年 2 月，货拉拉分别向周胜馥、谭稳宝（执行董事、联席运营官）回购 1141552 股、54537 股普通股，单价为每股 57.57 美元，分别价值约 6572 万美元、314 万美元。

与此同时，货拉拉的估值亦呈现缩水态势。2023 年 2 月的股份回购价为每股 57.57 美元，而其最后一次融资发生在 2022 年 2 月，每股成本为 76.16 美元，估值缩水幅度达 24.41%

同时，货拉拉也一直试图叩开港股市场的大门，这已是其第六次征战港股 IPO。此前，货拉拉就曾分别于 2023 年 3 月、2023 年 9 月、2024 年 4 月、2024 年 10 月以及 2025 年 4 月先后向港交所递表，却均未成功。

从行业背景来看，同行的资本市场动作也给货拉拉带来一定压力，满帮集团、快狗打车等已率先登陆资本市场，其中快狗打车还拥有国内 " 同城货运第一股 " 的称号。

在业内人士看来，同行在资本市场的快速推进，促使货拉拉不得不加快上市步伐，以满足公司未来发展的资金与战略需求，此次再战港股 IPO，足见其上市决心。

此次已是货拉拉第六次向港股市场发起冲击，究竟能否如愿？

盘古智库高级研究员江瀚认为，货拉拉此次有机会登陆港股市场，但也取决于多个变量。

" 整体压力依然很大，市场规范要求、合规要求等都会带来一系列挑战，关键要看货拉拉如何应对这些问题。" 江瀚向《科创板日报》记者说道。