作者 | 晨曦、一琳‍‍‍‍‍‍‍‍

编辑| 陈秋

另镜 ( ID:DMS-012 )

随着国内主要啤酒上市公司三季报悉数披露，行业在传统消费旺季的表现分化明显。龙头青岛啤酒营收与利润虽居榜首，但单季收入出现罕见下滑；燕京啤酒则凭借高增速实现反超，珠江啤酒利润增长稳健。

然而，多家企业营收端的疲软与销量的停滞，共同揭示出在整体消费复苏承压的背景下，啤酒行业已步入存量竞争下的深度调整期。

在行业整体增速放缓的存量竞争时代，啤酒企业的突围之战已从单纯的销量比拼，转向更深层次的内外变革。

一方面，华润啤酒等巨头通过核心管理层更迭开启新战略周期，另一方面，五粮液、蜜雪冰城等跨界玩家正纷纷涌入高端与精酿赛道。

内部调整与外部竞合交织，标志着中国啤酒市场正进入一个竞争维度更复杂、战略抉择更关键的新阶段。

头部企业业绩分化显著

核心玩家各陷增长考题

2025 年啤酒消费旺季（7-9 月）已过，除港股上市的华润啤酒外，A 股及港股上市的青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、重庆啤酒、百威亚太五家头部企业三季报悉数披露。

尽管三季度叠加高温天气与体育赛事红利，行业整体仍呈现 " 营收承压、利润分化 " 的特征，龙头企业的增长路径差异进一步凸显。

五大啤酒上市公司 2025 年三季报

A 股上市的几家啤酒企业中，青岛啤酒虽继续坐稳行业龙头位置，却首次面临单季度营收下滑压力。

2025 年前三季度，青岛啤酒实现营收 293.67 亿元、归母净利润 52.74 亿元，同比分别增长 1.41%、5.70%，营收与净利润规模均居行业首位。

【截图来自青岛啤酒 2025 年三季报】

但拆分单季数据，青岛啤酒第三季度营收 88.76 亿元同比下滑 0.17%，为年内首次；归母净利润 13.7 亿元虽同比增长 1.62%，环比却下降 37.55%。销量端增长乏力是核心制约，前三季度公司啤酒销量 689.4 万千升，同比仅增 1.6%，反映出其市场份额面临挑战。

不过，青岛啤酒通过结构升级与成本控制对冲了部分压力，前三季度其中高端以上产品销量 293.5 万千升，同比增长 5.6%，高于整体销量增速；营业成本同比下降约 3.2 亿元，销售费用略有缩减，供应链管理与运营效率提升成效显著。

值得注意的是，公司此前计划以 6.65 亿元收购即墨黄酒 100% 股权的跨界尝试，因标的公司超 1 亿元股权被冻结而终止，跨界扩张路径暂时受阻。

燕京啤酒成为本次三季报中的 " 黑马 "，实现对重庆啤酒的业绩反超。前三季度公司营收 134.33 亿元，已超过 2022 年全年营收规模；归母净利润 17.70 亿元，同比大幅增长 34.75%，营收与净利增速均位列五家企业榜首。

不过，其增长动力更多依赖降本增效与非经常性损益，而非市场规模扩张。其第三季度营收 48.75 亿元同比增速降至 1.55%，啤酒销量 114.35 万千升（含托管经营）与去年同期基本持平。

【截图来自燕京啤酒 2025 年三季报】

珠江啤酒则呈现 " 利润增长与营收承压 " 的分化态势。珠江啤酒虽然前三季度营收和归母净利润双增，但是第三季度营收却同比下滑 1.34%，为 2018 年以来首次第三季度营收下滑，同期销量也从去年的 48.34 万吨降至 46.94 万吨，同比下降 2.89%。

而其利润增长主要得益于毛销差改善，第三季度毛利率同比提升 1.16 个百分点至 50.93%，而销售费率、管理费率仅微增 0.23 和 0.01 个百分点，结构升级与成本红利成为关键支撑。

（截图来自珠江啤酒 2025 年三季报）

不过，并非所有企业都能在旺季中把握机遇。重庆啤酒前三季度营收 130.59 亿元同比微降 0.03%，归母净利润 12.41 亿元同比下滑 6.83%；百威亚太则以美元计价的营收与净利润分别下跌 6.6% 和 19.95%，成为业绩压力最大的企业之一。

（截图来自重庆啤酒 2025 年三季报）

未披露三季报的华润啤酒，上半年已呈现 " 啤酒强、白酒弱 " 的两极分化。2025 年上半年，公司总营收 239.42 亿元同比增长 0.83%，超越百威亚太登顶国内啤酒市场营收冠军，其中啤酒业务营收 231.61 亿元同比增长 2.64%，毛利率提升 2.5 个百分点至 48.3%，高端化成效显著。

但白酒业务持续拖后腿，上半年营收 7.83 亿元同比下降 33.9%，营收占比从 2024 年上半年的 4.96% 降至 3.26%，且未计利息及税项前盈利由盈转亏，亏损 1.52 亿元，成为华润啤酒 2023 年并表金沙酒业以来白酒板块首次半年度亏损。

【截图来自华润啤酒中期报】

整体来看，在行业增速放缓、消费意愿分化的背景下，多数啤酒企业正通过推动产品结构升级、严控成本与优化费用来维持利润增长。青岛啤酒在中高端产品实现 5.6% 的销量增长，燕京与珠江也凭借 " 降本增效 " 在利润端取得突破。

然而，收入端的普遍乏力，尤其是部分企业第三季度出现的销量停滞甚至下滑，揭示出当前啤酒消费复苏的基础尚不牢固，行业整体已步入以利润换增长的深度调整期。

存量竞争加剧

跨界布局与内部调整并行

在行业整体面临增长天花板的背景下，啤酒企业不再局限于传统战场，而是积极通过人事更迭、跨界探索与品类融合寻求突破，行业竞争格局正迎来新一轮洗牌。

未披露三季报的华润啤酒，在今年上半年以 239.42 亿元的营收超越百威亚太，暂居行业营收榜首。其引人关注的不仅是业绩表现，更是近几个月来密集的高层换血，近三个月内，华润啤酒的董事会主席、总裁、CFO 等核心岗位完成大换血，赵春武升任董事会主席、金汉权接任总裁，原华润万家 CFO 阳红霞与魏强交叉调任。

随着侯孝海时代落幕，赵春武与金汉权组成的 " 双核 " 管理层正式执掌帅印。

高管频繁更迭的背后，是华润 " 啤 + 白 " 战略执行的深层困境。从整体来看，尽管其啤酒业务高端化成效显著，但目前白酒业务对华润啤酒的业绩贡献很有限，甚至亏损，其 " 啤白双赋能 " 战略成效仍待观察。

另一方面，啤酒行业的竞争边界正不断被打破，越来越多跨界玩家涌入赛道。白酒企业如五粮液推出定价 19.5 元 / 瓶的 " 风火轮 " 精酿啤酒，珍酒李渡集团也发布 " 牛市 News" 品牌，由董事长亲自推广；

新消费领域的蜜雪冰城通过收购 " 鲜啤福鹿家 " 股权进军精酿啤酒，三只松鼠亦推出 " 孙猴王 " 品牌加入战局。这些新势力虽加剧了市场竞争，但也从侧面印证了啤酒品类，尤其是高端与精酿细分市场仍具吸引力。

然而，中国啤酒行业自 2013 年产量达到峰值后，已连续十余年未突破前期高点，2024 年与 2025 年上半年规模以上企业产量仍呈小幅下滑态势。在明确的存量竞争环境下，企业的增长更多需依靠结构升级、运营效率提升和战略创新。青岛啤酒近期终止收购即墨黄酒，也反映出跨界尝试所面临的实际挑战与不确定性。

展望未来，随着传统巨头内部调整深化、高端产品竞争白热化以及跨界力量的持续渗透，中国啤酒市场的竞争维度正变得更加复杂多元。如何在巩固现有市场的同时，有效拓展新增量，将成为决定企业能否在下一个行业周期中胜出的关键。

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