太平洋证券股份有限公司徐超 , 戴梓涵近期对滨江集团进行研究并发布了研究报告《滨江集团 2025 年三季报点评：收入利润同比高增，土储资源优质》，给予滨江集团买入评级。

滨江集团 ( 002244 )

事件：

公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 655.14 亿元，同比增长 60.64%，归母净利润 23.95 亿元，同比增长 46.6%。

要点：

交付体量增加叠加毛利率提高等因素带来收入利润实现同比高增 2025 年前三季度公司营收同比增长 60.64%，实现归母净利润 23.95 亿元，同比增长 46.6%，收入利润同比实现高增主要原因包括：1）公司前三季度交付楼盘体量同比增长；2）管理费用和财务费用较 2024 年同期分别下降 37.4% 和 6.0%；3）公司毛利率较去年同期提高 2.01 个百分点至 12.44%，随着前期取得的低毛利项目的交付，未来毛利率会逐步修复。

销售排名位列前十，保持行业前列

2025 年前三季度公司实现销售额 786.3 亿元，同比下降 1.87%，位列克而瑞行业销售排名第 10 名，民营企业第 1 位，在大本营杭州连续 7 年获杭州市场销售冠军。实现销售面积 200.3 万平方米，同比增长 17.82%，签约均价同比降低 16.72% 至 3.93 万元 / 平方米，但仍高于其他房企水平。2025 年公司销售目标为实现销售额 1000 亿元左右，行业排名 15 名以内，全国份额占比 1% 以上，前三季度销售额已达全年销售目标 75% 以上。

拿地深耕杭州，土地储备资源优质

拿地方面，土地储备遵循优质原则，即优质城市、优质地段、优质项目、优质产品、选择优质的合作伙伴，确保投资项目实现高质量与高回报。投资金额控制在权益销售回款 50% 左右。截止 2025 年半年度末，公司土地储备中杭州占 73%，浙江省内其他城市占比 17%，浙江省外占比 10%。良好的区域布局，优质的土地储备为公司未来可持续发展提供有力保障。

有息负债规模和融资成本延续下降态势

截至 2025 年上半年末，公司权益有息负债 265.06 亿元，较年初下降近 40 亿元，公司并表有息负债规模 333.52 亿元，较 24 年末下降 40.83 亿元。截至 2025 年上半年末，公司 " 三道红线 " 保持绿档，扣除预收款后的资产负债率为 57.8%，净负债率为 7.03%，现金短债比为 3.14 倍，平均融资成本为 3.1%，较 2024 年末同比下降 0.3 个百分点，延续下降态势。2025 年公司计划继续降低有息负债水平，目标 300 亿以内，以及继续降低融资成本，把直接融资比例控制在 20% 以内。

投资建议：

公司作为民营房企龙头，销售位于行业前列，深耕优质区域，拿地积极，土地储备资源优质，融资成本持续下降，我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润为 29.86/32.21/34.93 亿元，对应 25/26/27 年 PE 分别为 10.8X/10.01X/9.23X，持续给予 " 买入 " 评级。

风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 16 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 12.37。

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