《电鳗财经》电鳗号 / 文

10 月 21 日，湖北龙辰科技股份有限公司 ( 以下简称龙辰科技 ) 北交所 IPO 完成了对第一轮问询的回复。招股书显示，龙辰科技主营业务为薄膜电容器相关 BOPP 薄膜材料的研发、生产和销售。

《电鳗财经》注意到，龙辰科技的业绩含金量不高，其经营活动产生的现金流量净额在 2024 年刚 " 转正 "。此次 IPO，该公司计划用 3000 万元募集资金补充流动资金，而在 2024 年该公司刚现金分红超过 1000 万元。报告期内，龙辰科技的核心产品产能利用率出现了下降，且两个核心产品的产能利用率并不高，而该公司拟用募集资金扩大产能，未来新募产能如何消化 ? 此外，龙辰科技的资产负债率在升高，而其短期流动性在下降。

业绩含金量不高 经营现金流艰难 " 转正 "

招股书显示，从 2022 年至 2024 年 ( 以下简称报告期 ) ，龙辰科技的主营业务收入分别为 34,201.29 万元、36,725.13 万元、 58,598.29 万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为 6,761.38 万元、3,563.27 万元和 6,733.18 万元。报告期各期，该公司经营活动现金流量净额分别为 -7,170.49 万元、-5,220.26 万元和 395.93 万元。

由此可见，在报告期内，龙辰科技在三年中有两年的经营活动现金流为负值，可见该公司的经营业绩含金量不高。

此后，龙辰科技在回复第一轮问询中披露，2025 年 1-6 月，该公司实现营业收入 33,123.47 万元，较上年同期增长 30.13%; 归属于母公司股东的净利润为 4,929.73 万元，较上年同期增长 87.39%; 扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 4,858.82 万元，较上年同期增长 84.43%。

但龙辰科技的业绩含金量仍不足。2025 年 1-6 月份，该公司的经营活动产生的现金流量净额为 -359.93 万元，再次转为负值。

此次 IPO，湖北龙辰科技股份有限公司计划募集资金 3.75 亿元，其中 3.45 亿元用于新能源用电子薄膜材料项目，3000 万元用于补充流动资金。

在龙辰科技将用 3000 万元募集资金补充流动资金的同时，该公司在 2024 年刚现金分红 1085 万元。截至最新招股说明书签署日，龙辰科技实际控制人林美云直接持有公司股票 5,365.89 万股，直接持股比例为 52.61%，通过担任择明新辰的执行事务合伙人控制公司股票 150.00 万股，比例为 1.47%，合计控制公司 54.08% 股权。可见，上述超过一半现金分红落入了实控人的腰包中。

此外，报告期内，龙辰科技的董事、监事、高级管理人员薪酬总额分别为 252.75 万元、513.17 万元和 592.5 万元。

报告期内各期末，龙辰科技的货币资金分别为 1.09 亿元、0.66 亿元和 1.39 亿元，同期应收账款余额分别为 0.86 亿元、1.07 亿元和 1.41 亿元，二者占流动资产的比例不相上下。但该公司存在较大的偿债压力。

发审委在第一轮问询中披露，2024 年末发行人的短期借款余额 32,555.51 万元、长期借款余额 5,928.76 万元、一年内到期的非流动负债余额 5,798.91 万元，货币资金余额 13,930.49 万元 ; 发行人原材料采购采取预付款的模式，各期末预付款项余额分别 3,762.74 万元、2,172.40 万元和 3,055.53 万元。各期发行人财务费用分别为 1,259.13 万元、1,552.18 万元和 2,141.77 万元，主要为银行借款利息。

根据上述情况，发审委向发行人提出了四个问题，其中包括要求发行人结合采购及销售结算模式、信用期限等，分析 2024 年以前经营活动现金净流量持续为负、2024 年转为正的原因及合理性，模拟测算考虑票据贴现、票据背书后，发行人各期的经营活动净现金流量情况，是否与收入及利润的变动趋势相符，是否仍长期持续为净流出。

龙辰科技在回复第一轮问询中披露，报告期内，发行人部分客户采用票据结算。随业务呈增长趋势，发行人需要通过票据贴现和背书满足日常资金需求，部分票据贴现和背书不在经营活动现金流入中列示。模拟测算考虑票据贴现、票据背书后，发行人各期的经营活动产生的现金流量净额分别为 4,300.00 万元、12,955.10 万元、17,394.61 万元和 8,952.07 万元，均为正，与发行人营业收入、净利润的变动趋势相符，发行人现金流风险较小。

核心产品产能利用率下降 新募产能如何消化 ?

招股书显示，此次 IPO，龙辰科技计划 3.45 亿元用于 " 新能源用电子薄膜材料项目 "。通过该项目，龙辰科技将在江苏双凯现有地块上新建厂房并引入一条多尼尔电容器薄膜生产线，生产 2.0 μ m、2.5 μ m、2.7 μ m 和 3.4 μ m 四类规格的产品 ; 利用安徽龙辰现有租赁厂房新引入一条多尼尔电容器薄膜生产线，生产 2.0 μ m、2.5 μ m、2.9 μ m 和 3.8 μ m 四类规格的产品两类规格的产品。项目建成后，公司新能源用电容器薄膜产能将得到进一步提升，以满足公司业务发展的需求。

报告期内，龙辰科技来自基膜的收入占比分别为 57.33%、63.28% 和 72.69%，同期来自金属化膜的收入占比分别为 35.51%、29.47% 和 18.95%。

报告期内，龙辰科技的产能利用率分别为 98%、101.22% 和 84.69%; 同期来自 77.41%、69.12% 和 73.59%。由此可见，该公司的两个核心产品的产能利用率并不高，且第一大主营产品龙辰科技的产能利用率出现了大幅下降。

此后，龙辰科技在回复第一轮问询中披露，2025 年 1-6 月份，该公司的基膜的产能利用率为 93.68%，金属化膜的产能利用率为 53.65%。

报告期内，龙辰科技的存货周转率分别为 3.74 次 / 年、2.64 次 / 年和 5.03 次 / 年，同行可比公司的存货周转率分别为 4.69 次 / 年、3.82 次 / 年和 4.9 次 / 年。

截至 2024 年 12 月 31 日，龙辰科技的库存商品账面价值为 787.16 万元，占当期存货的比例为 11.8%，是存货中占比第二项目。

对于产能利用率下降的情况，发审委请发行人： ( 1 ) 说明报告期内各生产基地对应的生产设备及产能、产量情况，最近一期基膜产能利用率降低的原因。 ( 2 ) 说明募投项目拟购置的两条薄膜生产线是否包含在正在履行的设备采购合同中，募投项目达产后，发行人的总产能与市场需求及行业竞争情况是否匹配 ; 结合同行业可比公司及主要竞争对手扩产的情况，说明行业是否存在产能过剩风险。

资产负债率升高 短期流动性下降

招股书显示，报告期内，龙辰科技的存货账面价值分别为 8422 万元、1.03 亿元和 6634.2 万元，占总资产比重分别为 9.57%、9.66% 和 5.12%，占比并不高。

但报告期内，龙辰科技的应收账款占比较高且面临较大偿债压力。报告期各期，该公司的应收账款分别为 8551.5 万元、1.07 亿元和 1.41 亿元，占流动资产比重分别为 23.02%、32.26% 和 29.38%，占比较高。

报告期各期，龙辰科技的资产总额分别为 8.8 亿元、10.64 亿元和 12.96 亿元，年复合增速为 21.34%，但同期负债增速更快，报告期各期分别为 3.58 亿元、4.9 亿元和 6.04 亿元，年复合增速达 29.91%。

由此可见，负债规模增速高于资产规模增速，导致报告期内龙辰科技的资产负债率呈持续上涨趋势，分别为 40.7%、46.2% 和 46.6%。

关于资产负债率较高的原因，龙辰科技在招股书中解释，近年来，公司经营规模快速增长，公司新增产线、厂房等固定资产投资较大，投资活动所需现金维持在较高水平。又因报告期内公司融资渠道比较单一，主要依靠债务方式融资，导致资产负债率保持在较高水平。

受负债规模持续增长影响，龙辰科技正面临较大的的短期偿债压力。

报告期各期，龙辰科技的流动比率分别为 1.2 倍、0.8 倍和 0.9 倍，速动比率分别为 0.8 倍、0.4 倍和 0.8 倍，都没有达到行业通常标准。

对于流动比率和速动比率下降的原因，龙辰科技说明称，公司 2023 年末流动比率、速动比率较 2022 年末有所下降，主要系 2023 年公司扩大经营规模，导致流动负债中短期借款增多。2024 年末，公司流动比率较 2023 年末有所上升，主要系公司于 2024 年下半年完成了一轮股票定向发行，公司流动资金有所增加。