美股表面繁荣背后隐藏着尴尬的结构性分化：标普 500 指数的涨势几乎完全依赖七大科技巨头，而其余 493 只成分股表现远远落后。但华尔街策略师们认为，只要大型科技公司的盈利增长势头不减，就没有理由与这一趋势对抗。

11 月 4 日，据报道，彭博汇编的数据显示，" 七巨头 "（苹果、英伟达、微软、亚马逊、特斯拉、Meta、Alphabet）科技公司第三季度盈利增长率预计达 27%，约为此前预期的两倍，成为支撑市场的关键力量。相比之下，剔除这七家公司后，标普 500 成分股的利润增幅从 13% 骤降至 8.8%。

同时，据 Jefferies 数据显示，标普 500 等权重指数——反映基准指数中普通股票表现的指标——相对标普 500 指数的折价已超过 25%。但华尔街策略师普遍认为，只要大型科技公司的盈利机器继续运转，就没有理由对抗这种趋势。

报道指出，尽管市场集中度引发泡沫隐忧，但投资者对人工智能技术的乐观情绪以及科技巨头持续强劲的盈利表现，令多数华尔街人士选择继续押注少数赢家，而非等待市场广度改善。

七巨头盈利表现撑起整体市场

" 七巨头 " 科技股的强劲财报表现成为当前市场集中式上涨的关键支撑。苹果和亚马逊等公司最近公布的财报进一步加强了投资者对这一群体的信心。

富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管 Sameer Samana 表示：

" 考虑到很难看出有什么因素会逆转基本面的上升趋势，我不能说我们对涨势背后缺乏广度感到担忧。"

摩根士丹利财富管理部门首席投资官 Lisa Shalett 认为，当前大型科技股主导的格局可能已经 " 改写了投资手册，改变了央行框架 "。

尽管她建议在投资组合中实现 " 最大化多元化 "，但在美股配置上仍偏好七巨头股票和人工智能受益股。

市场集中度达到危险水平？

标普 500 等权重指数与市值加权指数之间的表现差距已达到令人担忧的程度。

据 Jefferies 数据，这一折价水平与上世纪 90 年代末科技泡沫破裂前的情况相似，当时两个指数间的差距达到 30%。

Jefferies 股票研究产品管理高级副总裁 Andrew Greenebaum 表示：

" 需要明确的是，我们并非暗示这是一个泡沫，但我们确实对其余 493 只股票如此不受青睐感到困惑。市场广度依然狭窄得令人费解，且看不到明显的结束迹象。"

Strategas Asset Management 市场技术与策略主管 Chris Verrone 则认为，与互联网泡沫破裂的比较 " 充其量显得过早，往坏处说则是误导 "。

他指出，尽管加权指数与等权重指数之间存在巨大表现差距，但在上世纪 90 年代末，等权重指数在主要指数上涨时实际下跌——而当前等权重指数虽然落后，但今年仍上涨约 7%。

据摩根大通交易部门透露，虽然客户对市场狭窄度日益感到紧张，但只要美国科技巨头保持强劲势头，指数层面出现重大下跌的可能性就不大。

值得注意的是，交易员还面临一个不寻常的局面：联邦政府关门导致经济数据匮乏，难以实质性改变对经济状况的看法。这使得维持涨势的重任完全落在大型科技股身上。

富国银行的 Samana 表示："除非有什么真正破坏基本面或宏观叙事，否则我们认为最多只会出现正常回调。" 如果回调发生，可能 " 会是短暂且浅度的，因为多数人仍在寻找逢低买入的机会 "。