国金证券股份有限公司甘坛焕近期对威高血净进行研究并发布了研究报告《拟定增收购威高普瑞，产品 + 渠道珠联璧合》，给予威高血净买入评级。

威高血净 ( 603014 )

2025 年 10 月 31 日，公司发布增发初次预案。公司拟发行股份购买威高股份、威海盛熙和威海瑞明持有的威高普瑞（标的公司）100% 股权，发行股份价格为 31.29 元 / 股。

事件点评

公司经营质地优异，技术优势领先。1）公司是国内血液净化领域的平台型龙头，产品矩阵完善，核心产品市占率位居行业第一。2）公司掌握血液透析器关键制膜技术和生产工艺，是中国血液净化行业中较早在血液透析用中空纤维膜技术上取得突破的国产厂商之一，也是国内较早拥有中空纤维膜纳米级侧壁孔结构测定等关键技术的厂商。3）公司自主研发的血液透析器系列产品在关键性能指标上接近、达到或超过国外领先厂商主流产品。

威高普瑞客户盈利能力优秀，资源及渠道优势明显。1）威高普瑞主营预灌封给药系统及自动安全给药系统等医药包材的研发、生产与销售。2023-2025H1 年威高普瑞实现净利润 4.90/5.85/3.27 亿元，盈利能力优秀。2）2022-2024 年，威高普瑞预灌封产品在国内市场行业中排名第一。3）威高普瑞已与国内外众多知名生物制药企业建立长期稳定的合作关系，客户覆盖生物药、疫苗等多个领域，积累了丰富的客户资源。

" 公司（产品）+ 威高普瑞（渠道）"，共同开拓生物制药上游市场。1）本次交易完成后，公司合并范围内的总资产、净资产、营业收入及净利润等主要财务数据预计将有所增长。2）公司已基于自身技术平台完成了生物制药滤器产品的技术研发与产品试制。威高普瑞拥有丰富的生物制药领域客户储备，双方在技术、产品和销售渠道等方面的协同为开拓滤器等生物制药上游业务奠定了坚实基础。3）随生物药行业的快速发展，生物制药上游产品市场需求随之增长，市场前景广阔，且国产化率有待提高。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司长期发展，在不考虑筹划阶段的并购下，我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.83、5.32、5.86 亿元，分别同比 +7.55%、+10.13%、+10.13%，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

产品研发进度不及预期；竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 1 家，增持评级 1 家。

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