太平洋证券股份有限公司程晓东 , 李忠华近期对巨星农牧进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：生猪出栏保持高增长，猪价低迷致利润承压》，给予巨星农牧买入评级。

巨星农牧 ( 603477 )

事件：公司近日发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营收 56.39 亿元，同比增加 42.57%；实现归母净利润 1.07 亿元，同比减少 58.69%。2025 年单三季度公司实现营收 19.22 亿元，同比增加 11.57%；单三季度实现归母净利润 -0.74 亿元，2024 年单三季度实现盈利 3.04 亿元。

生猪出栏保持高增长：2025 年前三季度商品猪出栏同比增加 63.6%，有望完成全年生猪 400 万头出栏目标。前三季度，公司生猪出栏量 293.42 万头，其中，商品猪、仔猪、种猪出栏量分别为 288.02 万头、5.05 万头、0.45 万头。2025 年三季度末，公司生产性生物资产 6.82 亿元，较 6 月末 +12.5%。2025 年 1-9 月，公司生猪养殖业务 PSY 升至 29 头左右，料肉比微降至 2.57，单三季度生猪养殖效率有所改善。

低猪价致利润承压：2025 年 H1，受益于原料成本低位运行和养殖成本下降，生猪养殖行业整体处于盈利区域。进入 3 季度，猪价在 9 月中下旬开始回落并进入行业平均亏损区域。受生猪市场价格影响，公司三季度单季度出现亏损。

盈利预测及估值：我们预计公司 2025-2027 年实现营收分别为 75/90/106.5 亿元，实现归母净利润分别为 1.75/3.11/2.42 亿元，对应 EPS 为 0.34/0.61/0.47 元，目前股价对应 PE 为 53.9/30.29/38.88 倍。

风险提示：重大动物疫病、猪价持续低迷等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 24.42。

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