东吴证券股份有限公司黄诗涛 , 石峰源近期对易普力进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：Q3 盈利增长加速，新签订单、海外开拓表现亮眼》，给予易普力增持评级。

易普力 ( 002096 )

投资要点

事件：公司发布 2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收 73.56 亿元，同比 +16.7%，归母净利润 6.44 亿元，同比 +22.9%；其中 Q3 单季实现营收 26.4 亿元，同比 +10.6%，归母净利润 2.36 亿元，同比 +36.0%。

Q3 收入延续平稳增长，毛利率环比提升，盈利增长加速。（1）Q3 单季营收同比 +10.6%，Q1-Q3 累计超额完成时序计划，主要得益于总承包项目高效履约，推动工程施工业务量激增，贡献稳定收入增量。（2）Q3 单季毛利率 27.2%，环比提升 3.3pct，主要得益于发挥集中采购优势、强化成本管控及规模效应等因素共同作用。

Q3 期间费用率有所上升，经营活动现金流明显改善。（1）Q3 公司销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 1.4%/7.0%/7.4%/0.1%，同比分别 +0.3/-0.1/+1.9/-0.1pct，研发费用率提升主要是为公司聚焦数智化转型、智慧矿山、民爆智能装备、工业炸药及起爆器材技术研发等方面，加大了研发投入；（2）前三季度公司实现经营活动净现金流 8.83 亿元，同比 +173%，主要得益于公司加强应收账款回款管理，强化资金计划管控等措施；（3）三季度末公司资产负债率为 35.6%，较中报 -1.3pct。

新签订单快速增长，国际化布局持续取得进展。公司 Q3 新签或开始执行的爆破服务工程类日常经营合同金额合计人民币 28.35 亿元，同比 +170%，前三季度累计新签或开始执行合同金额 108.26 亿元，同比 +36%。2025 年公司方面先后签署了埃塞俄比亚米德洛克项目、利比里亚邦矿、马来西亚巴莱水电站等多个境外项目，2025 年上半年境外收入占比为 4.26%，公司跟随中资企业海外工程步伐持续深耕南部非洲、西部非洲和亚太市场，形成新增长点。

盈利预测与投资评级：易普力是国内民爆龙头，充分把握新疆、西藏市场煤炭等矿产资源开发的增量机遇，调优存量结构，受益雅江水电等重大工程需求，同时在行业整合的背景下顺利落地河南松光民爆收购，布局海外市场，充足在手订单有望支撑业绩维持较快增长，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润至 8.7/10.3/12.0 亿元（2025、2026 年预测前值为 8.7/10.2 亿元，2027 年为新增预测值），维持 " 增持 " 评级。

风险提示：订单执行进度不及预期的风险；市场竞争超预期加剧的风险；原材料价格波动的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.18%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.56 亿，根据现价换算的预测 PE 为 20.01。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 9 家机构给出评级，买入评级 6 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 17.61。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。