浦银国际证券有限公司沈岱 , 黄佳琦近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《海外销量增长迅猛，盈利能力开始改善》，下调比亚迪目标价至 117.0 元，给予买入评级。

比亚迪 ( 002594 )

调整比亚迪股份（1211.HK）目标价至 114.30 港元，潜在升幅 18%；调整比亚迪（002594.CH）目标价至人民币 117.0 元，潜在升幅 20%。

重申比亚迪的 " 买入 " 评级：虽然比亚迪三季度汽车销量同比略有下降，但是单车盈利能力环比有明显提升。除了二季度的一次性的影响，公司三季度的降本控费措施也取得效果。我们预计公司四季度单车盈利随着规模效应将继续改善。而且，明年公司海外的汽车销量预计仍将保持较高成长，增厚公司的盈利。目前公司港股和 A 股的市盈率为 16.6x 和 18.0x，具备吸引力。

三季度毛利率和单车利润环比改善：在 2025 年三季度，比亚迪收入达到人民币 1,950 亿元，同比环比均下滑 3%。汽车销量同比下降 2%，环比下降 3%。其中，海外汽车销量同比增长 146%，增长迅猛。公司毛利率为 17.6%，同比下降 4.3 个百分点，环比增长 1.3 个百分点。比亚迪营业利润和净利润分别达到 92.15 亿元和 78.23 亿元，虽然同比均有下降，但是环比增长显著。根据业绩及展望，我们调整比亚迪 2025 年和 2026 年的销量和盈利预测。

估值：采用分部加总法估值，分别给予比亚迪 2025 年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务 32.0x、20.7x 和 10.0x 市盈率，得到港股 /A 股目标价为 114.3 港元 / 人民币 117.0 元，分别对应 2025 年 27.5x/30.9x 目标市盈率，潜在升幅 18%/20%。

投资风险：国内和海外新能源汽车行业需求增长不及预期。行业竞争持续加剧，降价压力不断提升。公司高端产品和出口的销量不及预期。成本下降较慢拖累公司毛利率表现。自动驾驶落地速度较慢，或用户体验提升不明显，或受到政策监管等影响。公司研发等费用增长较快拖累利润增长。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 32 家机构给出评级，买入评级 28 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 163.59。

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