华安证券股份有限公司金荣 , 刘政近期对鼎捷数智进行研究并发布了研究报告《中小企业景气度阶段性承压，AI Agent 商业化落地加速》，给予鼎捷数智买入评级。

鼎捷数智 ( 300378 )

主要观点：

事件：

公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营业收入 16.14 亿元，yoy+2.63%，归母净利润 5109 万元，yoy+2.40%，扣非归母净利润 3998 万元，yoy-12.07%；单 Q3，营业收入 5.69 亿元，yoy+0.06%，归母净利润 606 万元，yoy-18.61%，扣非归母净利润 351 万元，yoy-29.74%。

中国大陆地区收入阶段性承压，AI 与产品融合有效驱动东南亚地区收入高增长

分地区来看：1）中国大陆地区营业收入 7.34 亿元，yoy-0.15%，主要原因是中小企业景气度阶段性承压，公司将进一步优化资源配置，聚焦制造业高景气细分市场经营，加速 AI 与产品融合应用；2）非中国大陆地区营业收入 8.80 亿元，yoy+5.06%，主要原因是公司深化 AI 新应用及 "AI+ 稳态产品 " 融合方案，有效提高客户粘性并促进复购，在东南亚地区进一步提升本地化服务能力，报告期内东南亚地区营收金额保持高增长。

AI 持续落地 ERP、PLM、BI 等多系统应用场景

分业务来看：1）研发设计收入 9062.60 万元，yoy+7.39%；2）数字化管理收入 8.77 亿元，yoy+2.88%；3）生产控制收入 2.47 亿元，yoy+13.28%；4）AIoT 收入 3.90 亿元，yoy-3.50%。研发设计领域，公司 PLM+AI 产品持续落地，PLM 产品伙伴方案实现规模化销售；AIoT 领域，公司聚焦高毛利率的设备云工业 APP 产品，优化业务结构。报告期内公司已在 ERP、PLM、BI 等系统中加入 AI 应用场景，并在中国大陆地区完成数家 AI 智能套件的 Beta 版本验证与落地部署。

鼎捷雅典娜研发投入增加，AI Agent 商业化落地加速

1）技术层面：公司升级 AI Agent 开发及智能体运行平台（Indepth AI）兼容性，丰富 MCP 插件、外部智能体的调用能力，完善 ISV 生态开发及运行闭环，升级 MLOps 工具链，扩充算法模型库；2）应用落地层面：场景化 AI Agent 产品落地供应链协同、财务核算、库存管理、工厂智能化等关键领域，进一步丰富 AI 业务应用矩阵，AI Agent 商业化落地加速。

投资建议

公司持续推动 AI Agent 商业化进程，虽然中国大陆地区业务收入受中小企业景气度影响阶段性承压，但 AI 与产品融合驱动东南亚地区收入高增，未来大陆地区业绩回暖及景气度复苏将有效带动公司业绩增长。我们预计公司 2025-2027 年分别实现收入 25.68/28.64/32.07 亿元，同比增长 10.2%/11.5%/12.0%；归母净利润 1.72/1.98/2.32 亿元，同比增长 10.4%/14.9%/17.6%，当前市值对应 PE85.28x/74.20x/63.09x，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

1）下游需求不及预期；2）研发突破不及预期；3）市场拓展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券陈涵泊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 69.54%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 68.32。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 19 家机构给出评级，买入评级 17 家，增持评级 2 家；过去 90 天内机构目标均价为 65.22。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。