西南证券股份有限公司甄理 , 钱伟伦近期对广东宏大进行研究并发布了研究报告《2025 年三季报点评：矿服民爆主业稳健，防务装备成长提速》，首次覆盖广东宏大给予买入评级，目标价 51.43 元。

广东宏大 ( 002683 )

投资要点：

事件：广东宏大发布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入 145.52 亿元，同比增长 55.92%，实现归母净利润 6.53 亿元，同比增长 0.54%；2025 年三季度实现营业收入 54.01 亿元，同比增长 44.12%，环比减少 1.74%，实现归母净利润 1.49 亿元，同比减少 36.93%，环比减少 63.59%。

矿服民爆龙头，防务装备崛起。公司是国内矿山民爆一体化服务领域的龙头企业，前身为广东省宏大爆破工程公司，1988 年成立，2012 年在深交所上市。经过二十余年的发展，公司逐步形成防务、民爆、矿服、能化四大业务板块，业务覆盖全国及 " 一带一路 " 沿线国家。公司是广东省属国资广东环保集团下属的国有控股公司，具有 " 国有控股、管理层参股 " 的多元化股权结构，凭借在爆破技术、项目管理和装备研发方面的综合优势，公司已成长为国内最具影响力的矿服民爆一体化运营商之一。

公司矿服夯实主业，民爆扩能提效，防务开创新局。矿服板块为公司核心支撑业务，涵盖露天矿山、地下矿山及现场混装炸药等全流程服务，主要提供矿山基建剥离、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等一体化工程服务，矿种覆盖煤矿、有色金属矿、铁矿及石灰石矿等。民爆板块主要从事工业炸药、电子雷管等民用爆破器材的研发、生产与销售，具备全国领先的产能布局，通过控股雪峰科技等并购整合，工业炸药产能已达 72.55 万吨，位居国内前列。防务装备板块是公司转型升级的重要方向，依托旗下宏大防务平台，通过并购江苏红光等方式延伸军工产业链，推动防务业务高质量发展。今年 8 月，公司收购大连长之琳 60% 股权，坚定向军工转型。长之琳聚焦航空装备领域，专业从事航空零部件研发、制造的高新技术企业，军工配套业务资质齐全。本次收购将进一步补强防务装备业务，完善产业链布局。

营业收入保持持续增长态势，展现出稳健的经营扩张能力。公司稳步推进矿服、民爆、防务业务，营收和利润保持持续增长趋势。受到矿服业务订单释放及雪峰科技并表贡献的影响，今年前三季度继续保持强劲增长，未来随着国内新疆、西藏以及海外地区业务的快速发展，叠加防务装备的贡献增加，业绩有望持续向好。2025 年前三季度公司销售、管理、财务三项费用率分别 0.57%、5.45%、0.50%，分别同比 +0.06pp、-0.12pp、-0.22pp，费用控制良好。2025 年前三季度公司毛利率、净利率分别为 19.94%、8.18%，维持在较好水平。

盈利预测与投资建议：公司是国内矿山民爆一体化服务领域的龙头企业，随着行业整合持续推进，民爆行业有望向龙头集中，叠加公司防务板块的贡献，看好公司长期成长。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为 22.08%，给予 2025 年 37 倍 PE，目标价 51.43 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：矿山项目进度不及预期风险；海外市场拓展下降风险；民爆需求下降风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 10 家机构给出评级，买入评级 7 家，增持评级 3 家；过去 90 天内机构目标均价为 46.7。

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