截至 10 月 31 日，A 股上市光伏公司均完成了三季报的公布。整体来看，亏损仍是行业主旋律。

华夏能源网（公众号 hxny3060）统计，今年第三季度，隆基绿能 ( SH:601012 ) 、晶科能源 ( SH:688223 ) 、天合光能 ( SH:688599 ) 、晶澳科技 ( SZ:002459 ) 、通威股份 ( SH:600438 ) 、TCL 中环 ( SZ:002129 ) 以及爱旭股份 ( SH:600732 ) 7 家龙头合计亏损 64.82 亿元。前三季度，这 7 家企业更是合计亏损了 269.27 亿元。

不过可喜的是，相比上半年，这 7 家龙头企业中的多数已经减亏，且减亏幅度明显增大。

龙头企业具有很强的标杆意义。这表明整个光伏行业已走在触底回稳的路上，光伏行业的转折点已然来临。

龙头减亏力度显著大于上半年

在隆基绿能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、通威股份、TCL 中环和爱旭股份这 7 家龙头企业中，今年第三季度，有 3 家的单季亏损超 10 亿。分别是，TCL 中环亏损 15.34 亿元，天合光能亏损 12.83 亿元，晶科能源亏损 10.12 亿元。此外隆基绿能、通威股份分别亏损了 8.34 亿元和 3.15 亿元。

不过，相比二季度，光伏龙头第三季度的减亏数量和幅度均非常明显。

在数量上，今年二季度，环比减亏企业（包括盈利）为 4 家，到了第三季度增长为 5 家。

在减亏幅度上，环比减亏最明显的是通威股份，在二、三季度营收持平的前提下，其归母净利润从亏损 23.63 亿减少到亏损 3.15 亿元，环比减亏超 20 亿。与去年同期相比，通威股份在今年三季度亦实现减亏 5.29 亿元。

其次为 TCL 中环，其在第三季度环比减亏了 8.02 亿元。同时，TCL 中环还是上述 7 家龙头企业中同比减亏幅度最大的企业，达到 14.64 亿元。

隆基绿能、天合光能也都同时实现环比、同比减亏。其中天合光能环比减亏 3.15 亿元，同比减亏 0.9 亿元；隆基绿能环比减亏 2.99 亿元，同比减亏 4.27 亿元。此外，晶科能源环比减亏 5.07 亿元；爱旭股份同比减亏 5.54 亿元。

不过，仍有一些龙头业绩出现了意外：

最典型的是爱旭股份，原本在今年二季度已经扭亏，实现了 6286 万的盈利，但在三季度却重又跌入亏损轨道。

晶澳科技三季度亏损 9.73 亿元，比二季度多亏了 3140 万元；相比去年同期盈利 3.9 亿元，更是下降约 350%。

不过，从 1-3 季度归母净利润总额看，同比出现业绩改善的仅有三家——隆基绿能、爱旭股份、TCL 中环三家，分别同比改善 48%、81.21% 以及 4.7%，而晶澳科技、天合光能、晶科能源、通威股份亏损局面仍待扭转，寒意深重的寒冬仍需要政策暖风吹拂。

其中，晶科能源去年前三个季度均在盈利，合计盈利额 1.57 亿元，而今年三个季度则是持续亏损，以致利润同比下滑达到 422.67%。

通威股份第三季度虽环比、同比均减亏，但因为上半年合计近 50 亿的巨亏，前三季度亏损总额仍比去年同期下滑 32.64%。

基于上述业绩变化，今年前三季度，如果按亏损高低排序，TCL 中环以 57.77 亿元的亏损额排在第一位；其次是通威股份，亏损 52.7 亿元；天合光能、晶科能源、晶澳科技分别以 42 亿元、39.2 亿元和 35.53 亿元的亏损额名列第三、第四和第五；隆基绿能则以亏损 34.03 亿元将排位撤到了第六。爱旭股份亏损 8.04 亿元，是这 7 家龙头中亏损最轻的。

五大因素支撑光伏龙头大幅减亏

总结来看，今年三季度光伏龙头普遍出现业绩改善，华夏能源网分析认为有如下 5 点原因：

1. 资产减值损失下降。

资产减值是企业对存货、固定资产等进行的减值。其数值直接影响企业业绩。以隆基绿能为例，今年第三季度，公司资产减值损失 7.74 亿元，环比下降 73.95%，受此影响，公司得以实现大幅减亏。从前三季度数据看，隆基绿能资产减值损失 20.61 亿元，相比去年同期的 65.58 亿元，大幅大降了 68.57%。

除了隆基绿能，通威股份、天合光能、晶澳科技、爱旭股份今年前三季度资产减值也都同比下降 35%-47%。这意味着龙头企业的低效产能出清或已基本完成，此前高价积压的库存产品也基本清理的差不多了。

2. 涨价打出产品利润空间。

今年 7 月以来，整个光伏产业链都迎来涨价潮。硅业分会数据显示，多晶硅 4 个月整体涨幅超 50%，硅片价格也上涨三至五成，电池片、组件每瓦价格也分别上涨了 4 分钱、1-2 分钱。全线涨价成为光伏企业大面积减亏的重要推动力。

" 今年第三季度组件招标价格已经出现了小幅上行。" 隆基绿能表示。与此同时，天合光能、TCL 中环还通过在优化原材料、供应链管理实现了大幅降本。TCL 中环非硅成本在前三季度下降超 40%，光伏材料业务第三季度盈利显著改善。

3. 做强第二曲线，储能是最大亮点。

在 7 大龙头中，多家企业将储能作为 " 第二曲线 " 来重点打造，储能出货猛增很好的支撑了公司业绩改善。

例如天合光能，作为储能系统集成商，早已具备从电芯到直流舱到交流侧系统的全栈研发、生产、交付的能力。截至目前，天合光能储能累计出货已超 12GWh，公司电芯产线正处于满产状态。

今年以来，天合光能连签多个 GWh 级别的储能大单。天合光能表示，今年储能的出货目标是 8GWh，明年出货量还将在今年的基础上翻番。目前已签订的海外储能订单超 10GWh，预计主要在 2025-2026 年交付。

4. 聚焦海外利润丰厚的 " 富矿 " 市场。

海外市场是光伏龙头企业的利润富矿。天合光能披露，三季度组件、储能销售均进一步聚焦海外，海外出货比例提升至约 6 成。储能业务积极聚焦需求旺盛的海外高毛利市场的订单交付，包括美国、欧洲、中东非等地区，有效提升了整体毛利率。

TCL 中环在三季报中表示，公司在中东、拉美、澳新等市场的出货快速增长。晶科能源也表示，在海外组件市场中，印度、中东、非洲等新兴市场需求保持高景气。同时，晶科能源还以提供光储本地化一站式解决方案，持续发力毛利率较高的海外市场，" 目前储能签单情况较好，对公司经营利润边际改善有所贡献。" 晶科能源表示。

5. BC 组件销量增长明显。

在光伏技术迭代中，BC 的潜力在逐步释放，这成为隆基、爱旭等 BC 企业业绩改善的重要推动力。

隆基绿能的 BC 组件 1-9 月累计销量达到 14.48GW，其中 HPBC2.0 产品产销量实现环比快速增长。从隆基绿能三季度营收环比下滑、亏损却在收窄来看，产品利润是有所上升的。

爱旭股份则明确表示，受行业供需关系影响，BC 组件销量同比增长，销售价格上涨，收入增加，毛利增加，存货减值减少。

值得一提的是，爱旭股份在今年三季度的合同负债，环比增加了 36.8%，表明提前交钱锁定产品的客户大增。这意味着其 ABC 组件在第四季度还将大量出货。

TCL 中环亦提及公司 " 半片及 BC 组件逐步上量 "，并表示正通过补强电池组件的短板改善盈利能力。

显然，7 家龙头基于各自的产品布局，发挥各自优势，在光伏寒冬中以业绩改善为整个行业带来暖意，更传递了积极的信心。此时此刻，无论如何不需要再对光伏企业过分悲观了，照此趋势回暖下去，或许今年四季度，多数龙头企业就会迎来扭亏时刻。