" 投影仪第一股 " 极米科技迎来了‘销量下滑、应收账款增加、大股东频套现、经营现金流极限承压’的多事之秋！赴港 IPO 的远水能否解近愁？

" 一哥 " 的表面风光

连续 5 年保持国内销量与营收双冠王；连续 7 年蝉联中国投影行业销量之王；2024 年还凭 5.6% 的市场份额成为全球第二大投影仪品牌，可以说过往多年来，风生水起的极米在投影仪江湖是极尽辉煌。

然，风光背后，极米也逃不过 " 家家有本难念的经 " 的商业魔咒

10 月 10 日盘后，极米科技公告称，公司联合创始人兼个人股东钟超、廖杨因 " 个人资金需求 " 计划减持，其中钟超减持 1.2%（持股 2.4%），廖杨减持 0.78%，减持后廖杨将不再持有极米科技的股份。

按当日收盘价的 115.95 元 / 股计算，钟超套现 9742 万元，廖杨拟套现 6336 万元，二人合计减持超 1.5 亿元；值得一提的是，就在今年 4 月份，钟超和廖杨已分别减持 70 万股、35 万股极米科技股份，减持比例分别为 1%、0.5%；

截至三季度末，香港中央结算有限公司持股 5.94%，较二季度末下降 0.61%，李彦宏持股 99.5% 的北京百度网讯科技有限公司持股 4.37%，较二季度末下降 2.68%，极米科技股份有限公司 -2024 年员工持股计划持股为 3.3%，较二季度末下降 1.6%；

今年 2 月，极米科技员工持股平台、成都开心米花企业管理咨询合伙企业（有限合伙）、公司监事会主席廖传通过询价转让的方式合计转让 198 万股，占公司总股本的比例为 2.83%，套现约 2.02 亿元。

另据减持结果公告统计，2022 年 ~2024 年，百度网讯和一致行动人百度毕威（李彦宏实控）分别减持了 6 次极米股份，二者合计减持金额已高达 9.15 亿元；

……

众所周知，公司的重要大股东的频频减持行为，通常对外界释放的都是对公司未来发展信心不足的讯号，尤其公司联合创始人的减持还发生在赴港 IPO 的关键时间节点。

截至 11 月 7 日收盘，极米科技 A 股股价 113.70 元 / 股，总市值为 79.59 亿，较巅峰时期的 614.43 元 / 股已暴跌近 82%。

据极米科技招股书显示，2022~2024 年，极科科技的投影品子系列的 ASP（平均售价）在全线下滑，长焦投影仪、短焦投影仪、创新投影产品的平均售价分别从 3400 元 / 台、15400 元 / 台、4500 元 / 台下滑至 2700 元 / 台、6600 元 / 台、3900 元 / 台，跌幅分别为 20.59%、57.14%、13.33%。

2022~2024 年 , 极米科技的国内营业收入分别为 34.01 亿元、26.17 亿元、22.29 亿元，同比分别减少 1.72 亿元、7.85 亿元、3.87 亿元，境内收入的持续下滑，也意味着极米要加速拓展新的业绩增长点；

今年前三季度，极米科技经营活动产生的现金流量净额为 -5.07 亿元，上年同期为 5213.7 万元，同比下滑 1073.01%，极米表示主要系结算周期的影响，本期销售商品收到的现金减少，同时策略备货对应的支付款项增加所致。

从数据端来看，极米科技应收账款、存货余额及短期借款的增幅确实到了不容忽视的地步：

2024 年上半年仅 1.5 亿，到了 2024 年末这一数据已达到 1.9 亿，而截至 2025 上半年末，已飙至 2.7 亿元；

2024 年末公司存货 9.3 亿元，到了 2025 年上半年末，这一数据已增至 11.5 亿元；

2024 年末公司短期借款仅 2.6 亿元，截至 2025 年上半年，公司短期借款达 6.1 亿元，至三季度末继续增至 6.9 亿元；

另外，在经营现金流捉襟见肘之际，极米分自 2020 年 11 与光峰科技达成合解，并 5 年支付光峰科技 2500 万元的专利使用权也将要到期；

层层线索梳理下来，都指向一个最核心的问题——极光科技 " 缺钱 " 了！

极米的破局之路

据公开资料并结合市场信息，极米此番赴港 IPO 融资交易规模约 1 亿美元，募集资金将重点投向海外市场渠道展、车载投影技术研发、工程级产品生产线升级及补充流动资金，听上去，极米似乎已经找到了解决问题的答案。

据极米招股书显示，2022~2024 年，极米科技的境外营业收入分别为 7.90 亿元、9.13 亿元、10.86 亿元，分别同比增长 3.56 亿元、1.23 亿元、1.73 亿元。也就是说，海外市场，极米的营收规模在持续增长这一重磅利好，是其继续大力拓展海外渠道的直接原因。

另外，极米在 2024 年就正式将车规投影业务升级为战略核心，并制定了 3 年规划，还同步成立了专属车载事业部、建成宜宾独立产线，截至 2025 年上半年，极米科技的车规投影产品已应用于赛力斯、江淮汽车、北汽集团等车企的多款车型。

车规投影业务具体的营收数据，极米并未透露，而参考其包含该业务在内的创新产品的营收，该项业务在投影整机的占比常年不足 5%，对营收的贡献还有待进一步培育，中短期或难实现量到质的飞跃。

由是，均价持续下探、还有坚果、当贝、小米、爱普生等一众劲敌内卷的国内市场，短期很难在利润上有明显改观（否则那些前十大股东也不会频频减持离场了……），那当下极米最能趁手的 " 造血 " 王牌，也只能依托在海外市场上。

2022 年极米研发费率为 8.9%，2025 年上半年，这一数据上升为 12.15%，在经营现金流承压的周期中，极米仍然在研发创新上加码，2025 年前三季度，公司研发投入达到约 3 亿元。截至目前，公司累计已取得发明专利 418 项。

其自研的 Eagle-Eye 鹰眼计算光学与全自动云台等多项创新性技术，通过 ToF 激光雷达与 CMOS 摄像模组的协同工作，实现了墙面颜色自适应、自动梯形校正等优势功能体验。其独创的 Dual Light 2.0 混合光源技术，在亮度、色域等关键指标上达到了行业领先水平。

得益于极米较为突出的产品竞争力，其在海外市场收获了较好的口碑，比如海外新品 AURA 2、MoGo 3 Pro 还荣获欧洲影音协会 EISA 大奖，另外在日本综合消费电子大赏 VGP 2025 评选中，极品亦斩获 14 项大奖……

近期，极米越南工厂首台投影仪的正式下线，这家投资达 1400 万美元的工厂，规划年产能百万台，将成为极米全球供应链的重要一环，并为极米的全球化添砖加瓦；

然，开拓市场、铺设渠道、研发投产、营销推广、日常运营……都需要热钱的当下，全靠自身业务 " 造血 " 来覆盖这些前期的刚性支出，必将以损失效率乃至牺牲业绩为代价，所以，赴港 IPO 融资成了必走之棋！

资本市场还会否给予极米足够的信心？极米能否顺利登陆港股？

拭目以待！

参考资料：

极米科技招股书

内部人减持，业绩两连降的极米科技赴港 IPO- 财中社

极米科技第三季度扣非净利亏 1557 万元，股东密集减持、百度套现 1.9 亿元

- 读创

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极米科技前十大股东频减持，前三季度经营性现金流 " 失血 "5 亿元，车载投影业务加剧回款压力 - 时代周报