作者 | 文哲、萌萌‍‍‍‍‍‍‍‍

编辑| 陈秋

另镜 ( ID:DMS-012 )

当中金资本多位高管 / 前高管纷纷被查之际，中金公司以一份靓丽的三季报，给股东们吃下定心丸。

11 月 5 日的一则公告，揭开了中金财富最新一轮管理层调整的核心内容，中金公司全资子公司中金财富发布公告，宣布任命陈亮为公司董事长。

陈亮是券商行业的 " 老兵 "，现任中金公司董事长陈亮，此次兼任中金财富董事长职务，也被市场普遍解读为中金财富进一步融入 " 中金系 " 版图、强化集团财富管理业务协同的关键举措。

三季报超预期

中金、中金财富深度融合

沐浴在牛市的 " 秋风 " 里，券商们纷纷交出不错的三季报。中金公司三季报显示，今年前三季度实现营收 207.61 亿元，同比增长 54.36%；归母净利润 65.67 亿元，同比增长 129.75%，超过 2024 年全年。

其中第三季度实现营收 79.33 亿元，同比增长 74.78%；归母净利润 22.36 亿元，同比增长 254.93%。经纪和投行业务双增，前三季度的经纪业务手续费净收入是 45.16 亿元、同比增长 76.31%，投行业务手续费净收入 29.40 亿元、同比增长 42.55%。

在 A 股，投行肉最肥的是 IPO 业务，wind 显示今年以来，国泰海通、中信证券、中金公司位列 IPO 融资额承销保荐榜的前三，中金公司 IPO 承销保荐规模和排名均有较大提升。

特别是港股 IPO 火热，大量 A 股细分龙头和科技企业赴港上市。中金公司表现抢眼。公开信息显示，中金公司（27 家）、中信证券（23 家）、华泰国际（15 家）分列今年港股 IPO 承销保荐业务数量前 3，并拿下宁德时代、三花智控、奇瑞汽车等明星公司的港股 IPO 项目。

近期中金公司高管层人事频繁变动。继 8 月王曙光获委任为公司总裁，10 月底中金公司公告称，选举王曙光担任副董事长；11 月 5 日，中金公司全资子公司中金财富公告，中金公司董事长陈亮兼任中金财富的董事长。此前中金财富董事长高涛于今年退休。

中金财富的前身是中投证券，其更擅长经纪业务，与中金公司为同一实控人。2017 年中金公司、中投证券合并，中投证券更名为中金财富，成为中金公司补全经纪和财富管理版图的主要业务载体。年报显示 2024 年，中金公司的财富管理业务营收 69.8 亿元，超过投行业务、股票和固定收益等业务，成为中金公司第一大营收来源。

年报还显示，中金旗下营业部数量从 2021 年末的 221 家，变为 2024 年末 216 家，少了 5 家。

从员工数量上看，中国证券业协会官网显示，中金财富最新员工数 6530 人，比中金公司本身的 5370 人多近 1200 人。企查查也显示，中金财富近年来员工持续增长，总部 + 分支机构参保员工数从 2020 年末 3261 人增长到 2024 年末 6500 人，同期中金公司从 3511 人增到 5945 人。总之，中金财富对中金公司削弱 IPO 周期变动影响、实现均衡发展、改变 " 靠天吃饭 " 的券商宿命，意义和价值更加重要。

因此当前 A 股二级市场成交愈发活跃，经纪、两融和资管产品代销业务对券商营收贡献走高的预期下，中金公司董事长陈亮兼任中金财富董事长，被解读为中金公司加快 " 一盘棋 " 全面整合的重要举措。

中金资本人事异动

中金公司董事高管调整的同时，中金公司旗下中金资本运营有限公司的多位高管 / 前高管出现异动。2020 年是中金公司董事和高管的风光时刻。

Wind 显示中金公司管理委员会成员黄海洲、总裁助理王晟、首席执行官黄朝晖、管理委员会成员吴波、首席运营官楚钢、董秘徐翌成、原管理委员会成员兼中金资本董事长丁玮（曾任中金投行负责人）7 人的年薪均超 1000 万元，黄海洲以 1930 万元的年薪领跑；接着逐年下滑。到 2024 年度，全部董事和高管的年薪均低于 300 万元，去年年薪最高的是合规总监周佳兴，年薪只有 237 万元。

今年 8 月《财新》等媒体报道，中金资本前董事长丁玮、运营管理委员会委员安垣近期被查陷入 " 失联 " 状态，调查线索包括工商银行早年委外业务的一些猫腻。今年 10 月《财新》再次报道，中金资本现董事长单俊葆也 " 失联 "。

除了反腐，情色绯闻也是中金人事动荡的导火索。2021 年前是中金色情绯闻的高发期。2021 年 1 月爆发 " 中金资本执行总经理韩涛、投资经理杨 XX 婚内出轨 " 事件，成为社会热点。两人离职或被查。《财新》今年 8 月报道，韩涛因职务犯罪被查出巨额索贿还倒卖基金投资额度，涉金额达数千万元，今年获刑有期徒刑 10 年。

风波的女主角杨 XX 离职中金。企查查显示，杨 X 威现在仍是佳德致远（厦门）投资合伙企业（有限合伙）的合伙人，出资比例 2.06%。佳德致远的第一大合伙人黄 X，企查查显示其是中金公司全资子公司中金私募股权投资管理有限公司的经理；章肖 X 是佳德致远的第二大合伙人，企查查显示他是中金资本旗下中金启元国家新兴产业私募创业投资基金管理有限公司的前任董事。

公开信息还显示，单俊葆也是佳德致远的合伙人之一。但中金资本官网最新的董事高名单显示，单俊葆不在里面。

来源：中金资本官网

中金奋起直追

市值、业绩被银河甩开

不止是中金公司，上市券商普遍实现了三季报业绩大增。作为中金公司多年来合并传闻的 " 绯闻男友 "，银河证券三季报显示，前三季度营收 227.51 亿元，同比增长 44.39%；净利润 109.68 亿元，同比增长 57.51%。其中第三季度营收 90 亿元、同比增长 55.94%，净利润 44.80 亿元、同比增长 73.94%。银河证券还实现了市值上对中金公司的反超。

银河证券曾是经纪、投行并重的大型综合券商，但近十年来银河投行逐渐失色，业绩更加依赖财富管理和自营业务。而且多年来券商 " 佣金战 " 愈演愈烈、新开户佣金突破万一，东方财富等互联网券商崛起，银河证券由于线下资产、存量客户较多，受佣金战的影响较大，股价 2021-2022 年有较大幅度下滑。

相比之下，A 股牛市一般也是 IPO 牛市，有着 " 投行贵族 " 之称的中金公司 2020 年 A 股上市初一度风光无限。公开信息显示，上一轮牛市的 2020 年末，中金公司、银河证券的市值分别是 2537 亿元、957 亿元，分列 A 股券商板块第 4、12，中金公司市值是银河证券的 2.6 倍。

但风水轮流转，2022 年开始 A 股 IPO 融资大幅下滑，中金公司承销保荐的多个 IPO 终止或募资缩水，直接导致主要业绩来源的投行业绩萎缩。2022-2024 年中金公司营收、净利润逐年下滑，归母净利润从高点 2021 年的 107.77 亿元降到 2024 年 56.94 亿元。而且据报道，2023 年金融央企 " 限薪令 " 政策推开，中金公司等高薪投行的管理层和资深员工受影响较大。

银河证券逐步缩小差距乃至反超。2023 年末，中金公司、银河的市值分别是 1310 亿元、1011 亿元，位列券商板块 4、9；2024 年 9 月 A 股暴力反弹开启本轮牛市，交易量暴增、股民开户热情高涨，经纪业务率先收益；2024 年末，银河、中金公司的市值分别为 1345 亿元、1211 亿元，位列券商板块 7、9。银河成功反超（wind" 总市值 1" 标准）。

2020 年 11 月 A 股上市以来，中金市值逐步被银河证券反超

截至 11 月 6 日，银河、中金公司市值 1648 亿元、1426 亿元，位列券商板块 7、10。银河证券对中金公司的市值优势进一步拉大到 16%。

今年 8 月末，银河证券股价创上市以来新高，成为本轮牛市中率先创新高的少数券商之一。中金公司股价不足 2021 年初高点的五成（复权价）。

市值嬗变的背后，是银河证券稳扎稳打、深化改革、推进降本增效成效显现。中金业绩下滑的 2022-2024 年，银河证券营收却从 336.42 亿元逐年增到 354.7 亿元，归母净利润从 77.6 亿元逐年增到 100 亿元。

同样拉开差距的还有分红。wind 显示近几年银河证券现金分红比率始终保持在 30% 的水平，A 股 2024 年度股息率为 1.84%；中金公司上市以来现金分红比率处于 12%-15% 左右，A 股 2024 年度股息率 0.53%。2024 年度，银河分红 30.6 亿元，是中金公司 8.69 亿元分红的 3.5 倍。

以 2024 年监管大力推动合并为契机，券商合并是大势所趋。国泰君安、海通证券合并为国泰海通，为大型券商的合并蹚出一条路。国泰君安吸收合并海通证券，和彼时海通证券面临的风险压力有直接关系，客观上也降低了国泰君安合并海通证券的难度。中金公司从市值领先银河证券、业绩大致相当，到银河证券领先，可能会对两家公司的命运走向带来深远的潜在影响。

END

洞见具有时代价值的商业见闻

•未经允许 谢绝转载•

标签：