证券之星 赵子祥

作为中信集团与保诚集团合资组建的寿险机构，中信保诚人寿曾凭借股东背景优势跻身行业前列。但 2025 年以来，这家老牌险企却陷入多面承压的困境：三季度偿付能力核心指标逆势回落，核心偿付能力充足率较缩水，资本缓冲空间持续收窄。

证券之星注意到，截至三季度末，公司综合退保率从上季度的 3.19% 骤升至 4.93%。同时多款主力产品退保率均突破 20%，风险综合评级降至 B 类 BB 级，成为银行系险企中评级偏低的机构。

此外，年内累计收到 4 张监管罚单，罚款总额超百万元，其中北京分公司因虚构业务、财务造假被罚 80 万元，两名责任人遭终身禁业；叠加高层频繁变动、信用风险隐现等问题，中信保诚人寿的经营韧性与合规根基正遭受严峻考验。

偿付能力进入下行通道，增资依赖症下稳定性堪忧

偿付能力是寿险公司的 " 生命线 "，但中信保诚人寿的偿付能力改善始终缺乏内生动力，高度依赖股东增资的 " 输血式 " 救助，指标稳定性堪忧。

从历史数据来看，公司偿付能力曾长期处于下滑通道。2018-2023 年间，核心偿付能力充足率与综合偿付能力充足率从高位持续回落，2023 年末核心偿付能力充足率仅为 94.04%，逼近 100% 的监管警戒线，综合偿付能力充足率降至 187.88%；2024 年二季度情况进一步恶化，核心与综合偿付能力充足率分别跌至 86.58% 和 173.15%，核心指标已低于监管要求。

为化解危机，股东不得不连续两次出手相救：2024 年 2 月和后续追加的增资，合计注入 50 亿元资本金，使公司注册资本从 23.6 亿元增至 73.6 亿元，这才推动偿付能力指标大幅反弹，2024 年末核心与综合偿付能力充足率分别回升至 143.64% 和 245.14%。

但这种 " 输血式 " 改善缺乏可持续性，2025 年偿付能力指标再度呈现回落态势。2025 年一季度核心偿付能力充足率 134%、综合偿付能力充足率 229%，二季度虽微升至 137% 和 241%，但三季度核心偿付能力充足率进一步降至 110%，较上季度的 137% 大幅下滑 27 个百分点，仅略高于监管达标线，资本安全边际显著收窄；综合偿付能力充足率同步降至 215%，较上季度减少 26 个百分点。

资本端的压力更为直观，2025 年三季度末实际资本 43.51 亿元，较上季度的 48.24 亿元缩水近 10%，核心一级资本、核心二级资本均出现不同程度回落，反映出公司内部资本积累能力持续减弱。

此外，联合资信在评级报告中明确指出，需持续关注公司投资资产信用风险情况，而过往投资项目违约的阴影仍未消散 —— 2023 年末公司有两支债权计划违约，2024 年还因投资团队人员变动，暂时丧失不动产投资及股权投资两项投资能力，投资风险管理体系的漏洞进一步加剧了偿付能力的不确定性。

在 10 家银行系险企中，中信保诚人寿核心偿付能力充足率已处于相对靠后位置，若后续股东增资不及预期或退保压力持续加大，偿付能力指标可能再度面临跌破监管红线的风险。

退保率飙升，经营基本面承压

如果说偿付能力是表面指标，那么退保率与投资收益则直指中信保诚人寿的经营基本面，而这两大核心领域在 2025 年均呈现显著恶化态势，形成风险共振。

综合退保率的持续攀升成为公司最突出的经营痛点。根据公司三季报披露信息显示，综合退保率从上季度的 3.19% 骤升至 4.93%。

退保压力集中爆发在主力产品上，在报告期内的退保数据中，该人身险公司退保率居前的三款产品均集中于银保渠道，投连险与万能险成为退保 " 重灾区 "。

其中，" 智赢人生 " 投资连结保险 ( 投连险 ) 以 19.4% 的报告期退保率位列首位，对应报告期退保规模 526 万元；若拉长至年度维度，其累计退保规模达 665 万元，累计退保率进一步升至 24.0%。

" 金智人生 " 投资连结保险 ( 投连险 ) 紧随其后，报告期退保率 18.6%，退保规模 71 万元；年度累计退保规模 82 万元，累计退保率 21.5%；" 稳利金生 " 养老年金保险 ( 万能型 ) ( 万能险 ) 报告期退保率 17.7%，退保规模 48 万元；年度累计退保规模 97 万元，累计退保率达 29.9%。

三款产品均通过银保渠道销售，反映出该渠道下部分理财属性较强的险种，在报告期内面临较高的客户退保压力。

与退保率飙升形成呼应的，是寿险保费规模的下滑。9 月 30 日，中信保诚人寿保险有限公司季度跟踪评级公告显示，2025 年 1 — 6 月，中信保诚人寿实现普通寿险规模保费 102.58 亿元，同比下降 0.74%；投连险规模保费 8.69 亿元，同比下降 7.35%；分红险保费规模为 44.49 亿元，同比增长 85.19%；健康险保费规模为 39.56 亿元，同比下降 3.09%。

合规乱象频发遭监管重罚，治理短板凸显发展隐忧

2025 年成为中信保诚人寿的 " 合规处罚年 "，年内密集收到 4 张监管罚单，罚款总额达 122 万元，违规行为涉及虚构业务、财务造假、违规给予合同外利益等多种类型，暴露出公司内控体系的严重缺陷；而高层频繁变动、风险管理评级偏低等问题，进一步凸显了公司治理层面的深层次短板。

10 月 11 日，国家金融监管总局北京监管局对中信保诚人寿北京分公司开出罚单：因虚构团体中介业务套取费用、财务数据不真实两项严重违规行为，对该分公司罚款 80 万元，同时对 4 名相关责任人追责，其中周新江、王俊辉被终身禁止进入保险业，张颖、王新各被罚 14 万元。

经查，北京分公司的违规行为包括伪造团体投保资料、虚增业务规模以套取资金，以及篡改会计记录、虚增手续费等，直接违反了保险法关于财务真实性与业务合规性的核心要求。

在此之前，公司已有多家分支机构接连被罚。2025 年 1 月，威海中心支公司因虚构中介业务套取费用、虚列经营费用，被威海监管分局罚款 23 万元，时任总经理周腾被警告并罚款 5 万元；2 月，江苏分公司因向投保人提供保险合同约定外的其他利益，被江苏监管局罚款 18 万元，时任营销渠道总经理被罚 4 万元。

4 月，深圳分公司因管理不善导致《经营保险业务许可证》遗失，被深圳监管局警告并罚款 1 万元。从省级分公司到中心支公司，违规行为遍布多地，且均涉及核心业务环节与管理层责任，反映出公司总部对分支机构的管控失效，合规文化建设严重缺失。

合规乱象的背后，是公司治理与风险管理能力的不足。2025 年上半年，公司风险综合评级明确为 B 类 BB 级，成为 10 家银行系险企中唯一一家评级为 BB 级的机构，低于行业内多数同业的 A 级或 BBB+ 级水平，监管部门对其风险管理能力的认可度有限。

而在此之前，公司风险综合评级已从 2022 年的 A 类 AA 级持续下滑，反映出风险管理体系的持续弱化。

高层管理团队的频繁变动进一步加剧了经营不确定性。2023-2024 年，公司原董事长、总经理等核心职位人员相继更替，董事长职位曾出现空缺，可能影响战略决策的连贯性和稳定性。核心团队的不稳定直接传导至业务端，投资团队人员变动导致投资能力受损就是典型案例。

此外，公司资本结构也存在隐患，2025 年上半年净资产较 2024 年同期减少超 30 亿元，实际资本增长依赖附属资本而非核心一级资本的内生积累，资本结构的合理性和可持续性有待提升。

作为一家拥有强大股东背景的合资险企，中信保诚人寿 2025 年暴露的多重问题并非个例，而是寿险行业转型期部分机构长期积累的深层次矛盾的集中爆发。股东增资虽暂时缓解了偿付能力压力，但未能解决产品结构失衡、销售合规失控、投资能力薄弱、治理体系不完善等核心问题。退保率高企、投资收益疲软、合规处罚密集、风险管理评级偏低的多重压力，正不断侵蚀公司的市场信任与经营根基。 ( 本文首发证券之星，作者 | 赵子祥 )