黄金本轮上涨已经牢固写进投资者认知里，但不宜单纯以短期涨幅判断市场是否过热。

文 / 每日财报 杨悦

国庆前后，黄金价格不断突破历史高位，成为市场关注的焦点。Wind 数据显示，在经历 4 月下旬至 8 月中旬的横盘后，COMEX 黄金期货在 8 月底突破 3500 美元 / 盎司，随后 10 月 7 日突破 4000 美元 / 盎司的历史大关。此后黄金继续加速上涨，续创历史新高。

不过，10 月下旬至今，黄金价格剧烈震荡，在 10 月 21 日单日暴跌超 5% 之后，继续回落至 4000 美元 / 盎司左右。即便如此，这轮黄金牛市已经牢固写进投资者认知里。

多家机构认为，地缘局势缓和、技术性抛售及美国政策动向引发了这轮调整，短期来看，金价波动或加大，但中长期而言，黄金上涨仍有如美联储进入降息周期、通胀对冲、全球地缘政治局势紧张、美国债务问题恶化以及央行储备多元化需求等多重支撑，黄金价格或仍将稳健上行。

多重利好因素仍然没有改变

黄金此轮调整的直接诱因或是地缘政治风险的短期缓和。市场对于冲突缓和的预期削弱了黄金的避险需求，触发了投资者获利了结，但是支持黄金牛市的多重利好因素可能仍然没有改变。

年初时，COMEX 黄金期货价格尚不足 2800 美元 / 盎司，但不久后的 2 月中旬，便一举突破 3000 美元 / 盎司的历史大关，随后又在 4 月下旬涨破 3500 美元 / 盎司。后持续横盘至 8 月底，才开始新一轮攻势。

8 月下旬，COMEX 黄金期货攻下 3500 美元 / 盎司，仅短短一个多月后，再度于 10 月 7 日突破 4000 美元 / 盎司。

为何本轮黄金价格急涨、快涨、大涨？

首先，与市场对美联储降息的预期有关。当地时间 10 月 29 日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 3.75% 至 4% 之间。这是美联储继 9 月降息 25 个基点后再次降息，也是自 2024 年 9 月以来第五次降息。

美联储降息通常会压低美元和实际利率，从而对金价形成一定的支撑，目前市场关于降息的预期并没有改变。其次，美国债务占 GDP 比重达 120%，财政赤字连续 23 年扩张，美债可持续性担忧冲击全球货币体系。美国对冲基金大佬瑞 · 达利欧指出，黄金在央行及大型机构投资组合中部分替代美债，成为低风险资产，全球央行增配黄金的动力没有改变。且新兴市场黄金储备占比偏低，增持空间显著。

IMF 数据显示，2025 年第二季度全球外汇储备资产在全球总储备资产中的比例，较 10 年前下降了 14.16 个百分点，而黄金储备的比重上升了 8.4 个百分点。三季度，全球央行依然加快了购金步伐，净购金量总计 220 吨，较二季度增长 28%，较上年同比增长 10%，为金价上涨提供了动力。

世界黄金协会研究表示，尽管黄金今年创下 45 次历史新高，但期货市场的投机性持仓、净多头头寸尚未达到历史峰值，而且全球央行的购金趋势仍在持续，可能仍有增量资金入场空间。

总而言之，短期内黄金因被超买，金价可能会有所震荡，但长期来看，金价上涨仍有诸多利好因素支撑。黄金的 " 避险 + 抗通胀 " 属性在经济不确定性上升的环境下，仍具备持续吸引力，因此或不宜单纯以短期涨幅判断市场是否过热。

配置黄金可关注黄金或黄金股 ETF

站在投资者的角度，一方面，金价仍有上涨动力，或可为投资者带来不菲的收益；另一方面，黄金资产与各类资产相关性较小，配置黄金不仅有助于抗通胀，还可分散资产配置的风险，提升整体投资组合的稳定性。

那么，普通投资者该如何投资黄金市场？持有实物金条、积存金等是一种方式，但流动性更好、保管及运输成本更低的莫过于黄金 ETF 及黄金股 ETF。

其中，黄金 ETF 紧贴现货金价，波动温和，或是 " 一键 " 跟上金市行情、又不失稳健的配置首选。以工银黄金 ETF ( 518660 ) 为例，截至 9 月 30 日，该基金近一年涨幅达 45.93%。截至 10 月末，工银黄金 ETF ( 518660 ) 规模已超 50 亿元，流动性相对充分，能满足投资者交易需求。

据悉，工银黄金 ETF 主要通过投资于上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约的方式达到跟踪黄金价格的目的，风险管理目标是追求日均跟踪偏离度不超过 0.2%。此外，从费率来看，工银黄金 ETF 的管理费加托管费合计为 0.2%，费率是同类产品的最低档水平，方便投资者以更低成本参与黄金投资。

场外投资者可以通过持有工银黄金 ETF 联接 ( 008142 ) 来紧密跟踪黄金现货价格走势，该基金 A 类份额近一年收益率为 44.73%。

而黄金股 ETF 不直接投资黄金，投资黄金产业链上的各类公司，因此，其表现不仅看金价，还要看基本面、企业成本和利润等，虽然波动更大，但弹性也更强。

截至 9 月 30 日，工银中证沪深港黄金产业股票 ETF ( 159315 ) 过去一年以来已涨 56.15%，为投资者参与黄金投资提供另一种思路。

综合来看，黄金板块在政策支持、供需改善、资金流入等多重因素驱动下，展现出较强的配置价值，投资者或可根据资产配置需求及风险收益目标，通过适当配置黄金 ETF 或黄金股 ETF，力争把握黄金行情带来的长期机遇。但也需要理性看待短期波动，注重长期资产平衡。

数据说明：

1. 工银黄金 ETF 成立于 2020.04.24，基金经理赵栩自基金成立日起开始管理至今。该基金 2020-2024 年各年度、近一年净值增长率分别为 -0.53%、-4.97%、8.71%、15.68%、27.17%、45.93%，同期业绩比较基准收益率分别为 2.96%、-4.14%、9.80%、16.83%、28.19%、46.47%。基金净值增长率及业绩比较基准收益率来自基金年报、季报，截至 2025.09.30。

2. 工银黄金 ETF 联接成立于 2020.05.21，基金经理赵栩自基金成立日起开始管理至今。该基金 A 类份额 2020-2024 年各年度、近一年净值增长率分别为 -1.70%、-6.14%、8.23%、14.34%、24.39%、44.73%，同期业绩比较基准收益率分别为 -1.57%、-3.89%、9.34%、15.98%、26.68%、43.80%。基金净值增长率及业绩比较基准收益率来自基金年报、季报，截至 2025.09.30。

3. 工银中证沪深港黄金产业股票 ETF 成立于 2024.05.30，基金经理史宝珖、李锐敏自基金成立日起开始管理至今，基金经理杨广钊自 2025 年 6 月 19 日开始管理至今。该基金 A 类份额 2024 年、近一年净值增长率分别为 -12.08%、56.15%，同期业绩比较基准收益率分别为 -20.09%、55.59%。基金净值增长率及业绩比较基准收益率来自基金年报、季报，截至 2025.09.30。

风险提示：基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。工银黄金 ETF 为交易型开放式基金，主要投资黄金现货投资品种，投资目标为紧密跟踪黄金现货价格走势，预期风险和预期收益水平与黄金价格相似。工银黄金 ETF 接基金以工银瑞信黄金交易型开放式证券投资基金为主要投资品种，投资目标为紧密跟踪黄金现货价格走势，预期风险和预期收益水平与黄金价格相似。本基金为 ETF 联接基金，通过投资于目标 ETF 跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。投资者将面临基金的投资组合与国内黄金现货价格之间产生偏离的风险、与目标 ETF 业绩差异的风险等特有风险。本基金属于股票型基金，风险与收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。工银中证沪深港黄金产业股票 ETF 为指数基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数市场表现，具有与标的指数、以及标的指数所代表的股票市场相似的风险收益特征。本基金还可投资港股通投资标的股票，还需承担汇率风险和港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。投资于权益类基金存在较大收益波动风险。基金有风险，投资者投资基金前应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《基金产品资料概要》等基金法律文件，在全面了解产品情况、费率结构、各销售渠道收费标准及听取销售机构适当性意见的基础上，选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资，基金投资须谨慎。