4 亿加注 CT，王文斌或许已经找到斯瑞新材的 " 第二增长曲线 "。

日前，陕西 A 股七姐妹之一的斯瑞新材（688102）发布公告称，拟向全资子公司西安斯瑞先进铜合金科技有限公司（下称 " 斯瑞科技 "）增资 4 亿元，专项用于 " 年产 3 万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目 "。

我们的评价是：这家本土航天产业的代表性公司，正在持续扩大科创地盘，并映射出民间资本旺盛的投资热情。

01

7 年增长 80 倍：挖掘 " 高附加值 " 业务

在传统印象里，斯瑞新材一直专注高性能铜合金材料及特殊铜合金系列材料，但本次 "4 亿加注 CT" 的大手笔，或许会让我们重新认识这家 " 硬科技小白马 "。

进入医疗影像装备领域，斯瑞新材绝非一时兴起，至少在上市前 4 年，这家公司就已经开始探索医疗影像零组件。

公开资料显示，2017 年时该公司的医疗影像零组件实现 73.02 万元的营收，尽管在总营收当中的占比只有 0.2%，但公司创始人王文斌仍然把该项业务写进了招股说明书。而今来看，草蛇灰线正在伏脉千里。

在首度披露之后，斯瑞新材医疗影像零组件的营收及占比一路走高，且加速迹象明显。例如在上市的 2020 年，该项业务营收达到 1508.91 万元，主营占比达到 2.22%。2024 年，行至 6022.23 万元，主营占比达到 4.53%。

从大口径上看，在过去的 7 个完整年度当中，整个医疗影像零组件业务，营收增长了 8147%，主营占比提升了 1010%，目前已经是第四大的业务板块了。

除了营收数字的增长，其 " 科创含量 " 也是杠杠的。

目前，斯瑞新材在 CT 和 DR 球管零组件已收获西门子医疗、联影医疗、昆山医源、麦默真空、电科睿视、北京智束等明星客户，并已成为部分客户的战略合作供应商。

从中观层面看，斯瑞新材为什么会持续探索医疗影像设备呢？

有分析显示，其一是基于国家战略，医疗影像设备中球管这一占整机主要成本的核心部件长期依赖进口，有着迫切的国产替代的要求；其二是依托材料优势，提前布局有利于率先切入头部球管企业、整机企业等供应链。

积极性获得了高回报。2025 年半年报显示，该业务板块的毛利率达到 35.21%，远超斯瑞新材整体毛利率水平，成为上半年净利润增长 33.61% 的要因之一。

02

产融互动：定增引来本土首支 AIC 落地

值得注意的是，王文斌此次加注 CT 的 4 亿元，有 3.4 亿元来自定增募集资金。时间就在国庆之前，斯瑞新材通过首次定增，募集资金总额为 6 亿元。

可以确认的是，斯瑞新材本次定增还创下了一个 " 最快纪录 " ——西安民营科创板公司的 " 从上市日计的最快再融资 "。（详见《" 硬科技小白马 " 宣布 6 亿再融资：王文斌 " 不止大火箭 "》）

事实上，本次定增的资金用途之一—— "3.4 亿元将投资科技产业园项目 "，就是用于 " 年产 3 万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目 "。

在新增的 8 家机构股东当中，建源西投、财通基金、华泰资管、博成趋势优选、诺德基金、陕西空天动力投资分别认购 8000 万元、7800 万元、3100 万元、3100 万元、2700 万元、2000 万元，两家券商开源证券、广发证券，均认购 2000 万元。

首次定增，为何投资者和机构如此 " 热捧 "？

二级市场上表现 " 抢眼 " 是一大主要原因。截至 11 月 4 日收盘，斯瑞新材股价为 19.15 元，总市值为 148 亿元，较之一年前披露定增公告时的 9.18 元，股价上涨超 108%。相对于本次 14.38 元的定增价格，这 16 家投资人的浮盈已经超过 33%。

值得一提的是，建源西投正是今年陕西刚刚落地的三支 AIC 基金之一，而其此次出资也是 " 试点扩容 " 之后，该 AIC 基金在陕落地的首单。

从结构上看，这支总规模 10 亿元的 AIC 基金，背后站着建信投资（29.5%）、西安工业倍增基金（29.5%）、西投控股（20%）及省政府投资引导基金（19.8%）。

而这个建信投资对于陕西并不陌生，其 2022 年 2 月就曾出资陕西国调基金。（详见《汇通首次联手 AIC！" 国调基金 "10 亿投向陕西水电》）2024 年 2 月还曾出资奇点能源、羚控科技、天成航材、节能环境等 4 家科创企业。（详见《" 联名 "10 家 GP：陕西建行打造 " 一流投资银行 "》）

面对深耕陕西的过往，或许解释了为何仅仅成立四个月，建源西投便能迅速投出首单。

颇为有意思的是，在我们以往的认知当中，AIC 基金大概率会是一级市场的投资者，但参与斯瑞新材的定增，无疑是让我们看到 AIC 基金更广泛的投资趋向。

回到项目本身，其达产后将实现年产 30000 套 CT 球管零组件、15000 套 DR 射线管零组件、500 套直线加速器零组件及其他产品的生产能力。截至今年上半年末，该项目新厂房建设完成，有序组织验收、搬迁，设备投资稳步进行，已累计投入 1.51 亿元。

有分析认为，到 2030 年我国 CT 设备市场规模预计可达 290.5 亿元。

03

19 个月领先：民间投资 " 新质 " 渐显

行文至此，我们需要回答一个问题，为何要如此关注斯瑞新材的此次增资？有一个值得关注的背景，那就是本土民间投资的 " 后劲 "。

事实上，过往的陕西民间投资并不总是令人乐观。

如上图所示，2017 年上半年，陕西民间投资增速只有 3.4%，在进入统计的 23 个省市自治区中，仅高于青海和西藏。我们曾以《澎湃新闻说了 " 陕西一个不乐观的数字 "》做了记录。

最悲观的时刻是 2022 年，或受疫情影响，本土民营企业对未来预期相对谨慎，全省民间投资比上年下降 0.6%。民间投资占全省投资比重为 47.2%，比上年下降 4.2 个百分点。基于惯性的 2023 年，出现了 -8.8% 的数据，当年的统计公报没有回避，直接提出 " 民间投资活力不足 "。

转折点出现在 2024 年，开年伊始陕西民间投资即由负转正，全年同比增长 6.9%，高于全国 7 个百分点。到了 2025 年 1 —— 7 月，这个数字达到 12.3%，其增速已经连续 19 个月高于全国，尤其是制造业民间投资同比增长 25.7%，令人惊喜。

在持续关注区域经济的过程中，金融棒棒糖有一个基本判断：尽管受到多种因素影响，陕西民间投资有起有落，但民间投资热情一定会恢复，信心之源就是斯瑞新材等一大批 " 硬科技公司 " 正在接过 " 强投资 " 的领军大旗。

在这个大预期之下，" 强投资 " 的结构性变化也来了。省统计局的信息显示，今年上半年，全省 34 条重点产业链合计实现产值超过万亿，同比增长 2.8%，高于规上工业产值增速 0.8 个百分点。

除上图所示之外，共计 20 条产业链产值实现同比增长，其中 8 条产业链产值增速超过 10%，3 条产业链产值增速超过 20%，排名较前的是太阳能光伏产业链（34.1%）、机器人产业链（22.9%）及增材制造产业链（22.4%）。

硬科技撬动新质生产力的作用，直接强化了陕西链群的整体实力。我们注意到，在 34 条产业链当中，除较为传统的煤炭产业链、石油天然气产业链外，乘用车（新能源）产业链、商用车（重卡）产业链、新型电力工业产业链等三条新兴产业链，在 2025 年上半年，产值均超千亿。

行文至此，我们认为 " 扭转预期 " 的宏观部署在陕西硬科技企业家的群体中已然兑现，面对 19 个月的 " 领先 " 信号，陕西新质生产力无疑是最大的投资热点，并将成为本土民间投资最为关键的 " 长效后劲 "。

来源 / 金融棒棒糖