面对字节跳动 " 汽水音乐 " 带来的竞争压力，腾讯音乐正通过拓展高级会员和加码线下演唱会业务，构筑新的增长引擎。

花旗在 11 月 12 日发布的报告中指出了这一战略路径。尽管 TME 三季度业绩超预期，但市场对竞争的担忧导致其股价承压，花旗认为，这背后是投资者在 " 字节跳动旗下汽水音乐可能加剧竞争 " 的噪音中选择了避险。

花旗指出，这种抛售是 " 毫无根据的 "，并将其视为一个绝佳的增持机会。

双轮驱动：高级会员与粉丝经济

报告认为，市场对 TME 股价的抛售反应过度。面对低价竞争，TME 的应对策略并非简单的价格战，而是通过一个精心设计的多层次会员体系来提升用户价值和粘性。该体系从免费、广告支持模式，到标准会员，再到高级会员，旨在满足不同用户群体的需求。

花旗指出：" 多层次会员服务和 SVIP 会员将驱动付费用户和 ARPPU（每付费用户平均收入）的增长。其驱动力来自高质量音乐内容、艺人线下演唱会的特权、星光卡等商品，以及持续优化的音质音效。"

这表明，TME 的策略核心在于向上销售，通过增值服务而非低价来留住并转化高价值用户。

加码线下：演唱会构筑生态闭环

线下演出是 TME 的另一战略重点。报告强调，公司正大力投资于大型巡演和自有 IP 活动（如 TMEA），这不仅带来了新的收入来源，更重要的是深化了与艺人的合作，并为付费会员提供了独家权益，形成了线上线下联动的生态闭环。

" 演唱会业务不仅帮助建立经验，还与艺人和生态系统建立了更深的合作关系……通过组织这些音乐会和活动，TME 旨在为用户提供更多特权和基于粉丝经济的产品，这有助于促进 SVIP 订阅的增长。"

此举将单纯的音乐流媒体服务，扩展为更具体验感的综合性音乐娱乐平台。

核心壁垒：内容、体验与腾讯生态

在竞争层面，TME 管理层表现出充分自信。报告援引管理层观点，认为其核心优势在于深厚的音乐内容库、多年的用户资产管理经验，以及在 PC 端、车载服务等多个终端的高渗透率。此外，与腾讯游戏及视频 IP 的联动，是竞争对手难以复制的独特优势。TME 不仅限于手机 App，其多设备覆盖和生态协同能力构成了坚固的护城河。

花旗最终重申对 TME 的 " 买入 " 评级，认为其正在向一个壁垒更高的社交化音乐生态平台转型。尽管线下演唱会业务初期可能对毛利率产生一定影响，但长期来看，这种对粉丝经济和生态系统的战略投资将驱动公司实现更可持续的增长。