本文来源：时代周报 作者：林昀肖

近期，减重药巨头诺和诺德接连出现高层人事变动与治理调整，引发全球资本市场广泛关注。10 月末，公司宣布将于 11 月 14 日召开特别股东大会以选举新的董事会成员。

丹麦时间 11 月 13 日，诺和诺德官网公告表示，Mikael Dolsten 不会在 11 月 14 日举行的特别股东大会上竞选董事会成员，曾任辉瑞公司研发主管的 Mikael Dolsten 表示，尽管其希望加入董事会，但由于个人原因，他决定撤回诺和诺德董事会成员和观察员的候选人资格。

11 月 11 日，业内传出诺和诺德（NVO.US）中国组织架构调整新消息，从 2026 年 1 月 1 日起，对新兴事业部（EBD）和肥胖症与糖尿病事业部（DOD）团队的产品组合进行战略性调整。

具体来看，首先是新兴事业部（EBD）正式更名胰岛素事业部（IBD），将负责创新胰岛素产品线业务。

其次，肥胖症与糖尿病事业部（DOD）将负责司美格鲁肽在肥胖症和糖尿病领域产品线业务，稳固糖尿病领域诺和泰 ® 的优势、建立诺和忻 ® 品牌，加速建立诺和盈 ® 品牌竞争优势以打造中国肥胖症市场领导地位。

第三，商务及零售事业部（DRD）将继续通过与经销商合作，承接创新产品的基层医院销售以及带量采购的全渠道销售，同时还将深耕零售市场。

对于上述调整，诺和诺德方面向时代周报记者表示，诺和诺德中国近期对组织架构进行了战略性调整，旨在进一步最大化司美格鲁肽产品线协同效应，扩大胰岛素业务领导地位，巩固在糖尿病和肥胖症领域的市场领导力，更好地服务中国患者。

此次调整也是诺和诺德近期内部变动的延续。在董事会方面，不久前的 10 月 21 日，包括主席 Helge Lund、副主席 Henrik Poulsen 以及 5 位独立董事在内的 7 名成员集体离职。9 月，诺和诺德宣布全球裁员 9000 人，占总人数 11%，超半数岗位来自丹麦总部，目标是 2026 年底实现年节省 12.6 亿美元。

而在外部竞争方面，诺和诺德近期同样面临挑战。为了争夺一家成立刚三年的减肥药初创公司 Metsera（MTSR.US），诺和诺德与辉瑞（PFE.US）展开激烈竞争。在经过几轮交手多次提高报价，乃至辉瑞一度起诉后，11 月 10 日晚，诺和诺德突然宣布退出竞购，不再更新报价，辉瑞以 100 亿美元的出价竞拍成功。

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人事动荡

今年下半年，诺和诺德频繁出现内部人事动荡。在今年 5 月，公司长期掌舵人、时任首席执行官周赋德（Lars Fruergaard J ø rgensen）被罢免，结束了其长达八年的任期。

随后，诺和诺德于 7 月底宣布任命在国际运营部任职逾十年的高管杜麦克（Maziar Mike Doustdar）出任全球总裁兼首席执行官。杜麦克此前负责公司国际业务，拥有丰富的全球市场运营经验，他的上任一度提振了市场信心，诺和诺德股价一度回升约 39%。

然而，新的管理层尚未完全稳定，诺和诺德又开启大裁员动作，精简组织架构及重新聚焦糖尿病和减肥核心业务。9 月 10 日，诺和诺德宣布计划在全球范围内裁减约 9000 个岗位，占总员工数约 11%，其中丹麦总部预计裁员约 5000 人。

诺和诺德表示，此举旨在优化组织结构、提高运营效率，预计至 2026 年底可实现约 80 亿丹麦克朗的年化成本节约。节省的资金将用于糖尿病及肥胖症治疗领域的增长项目，包括商业化执行和新药研发。诺和诺德强调，裁员虽属艰难决定，但有助于为公司未来的持续增长创造空间。

仅一个多月后，公司治理层面又爆出重大变动。10 月 21 日，诺和诺德董事会宣布，由于在未来董事会构成问题上与控股股东——诺和诺德基金会（Novo Nordisk Foundation）未能达成一致，现任董事会决定集体不再参加连任。包括董事会主席赫尔格 · 伦德（Helge Lund）、副主席 Henrik Poulsen 及五名独立董事在内的七名成员将于特别股东大会后离任。非独立董事 Kasim Kutay 以及由员工选举产生的四名董事将继续留任。

公司在公告中表示，董事会原本计划通过 " 增加特定新能力 " 来实现有限的结构更新，而基金会方面则主张进行 " 更大范围的重组 "。考虑到基金会掌握诺和诺德多数投票权，董事会最终决定通过重新选举来明确未来治理结构。董事会主席伦德表示：" 我们与基金会就未来治理方向进行了坦诚的对话。召开特别股东大会选举新一届董事会，将有助于为公司未来发展奠定稳定基础。"

利润承压，竞争日趋白热化

11 月 5 日，诺和诺德公布 2025 年第三季度业绩，第三季度总营收 749.76 亿丹麦克朗，同比增长 11%；前三季度总营收达 2299.20 亿丹麦克朗，同比增长 15%。其中，中国市场前三季度收入 148.74 亿丹麦克朗，同比增长 8%。

在利润方面，诺和诺德前三季度净利润达到 755.43 亿丹麦克朗，同比增长 4%。而其第三季度净利润为 200.06 亿丹麦克朗，同比下降 27%。

司美格鲁肽系列产品持续领跑业绩，为诺和诺德贡献大部分营收。司美格鲁肽三大品牌前三季度销售额总计约 1692.96 亿丹麦克朗，约合 254.62 亿美元，同比增长 24%。

其中，Ozempic（诺和泰 ®）收入 952.64 亿丹麦克朗，同比增长 13%；Rybelsus（诺和忻 ®）收入 167.90 亿丹麦克朗，同比增长 5%；Wegovy（诺和盈 ®）收入 572.42 亿丹麦克朗，大幅增长 54%。

司美格鲁肽于今年第一季度在销售额上超越默沙东 K 药成为新一代 " 药王 " 后，持续保持领先地位。但与此同时，最大竞争对手礼来（LLY.US）的替尔泊肽前三季度销售业绩已达到 248.37 亿美元，司美格鲁肽目前有 6.25 亿美元的优势，两款明星减重药物竞争已进入白热化阶段。

相比之下，替尔泊肽在美国市场更有优势。在第三季度，从礼来替尔泊肽与诺和诺德司美格鲁肽于美国市场的处方量占比来看，礼来占比 57.9%，诺和诺德占比 41.7%。

整体来看，诺和诺德在 2025 年第三季度呈现出营收增长但利润承压的态势，在 GLP-1 市场面临礼来替尔泊肽的激烈竞争。在 2025 年半年报时，诺和诺德就曾下调 2025 年全年的业绩预期，预计销售增长为 8% 至 14%。而三季报则继续下调预期上限，预计总营收增长率约为 8% 至 11%。诺和诺德表示，指引范围的缩小反映了公司对 GLP-1 治疗糖尿病和肥胖症增长的预期降低。

作为近年来备受瞩目的创新药赛道，除礼来外，也有众多创新药企业进入 GLP-1 药物赛道分一杯羹。仅在国内市场，信达生物（01801.HK）的 GLP-1R/GCGR 双靶点激动剂玛仕度肽注射液已于今年 8 月全渠道上市，石药集团（01093.HK）的依达格鲁肽 α 注射液的新药上市申请也已获药监局受理。

此外，恒瑞医药（600276.SH；01276.HK）、翰森制药（03692.HK）、甘李药业（603087.SH）、三生国健等（688336.SH）企业的 GLP-1 类药物也处于 III 期临床或上市申请阶段。

在创新研发赛道内卷的同时，仿制药或也将影响司美格鲁肽市场，司美格鲁肽长期供不应求，导致美国市场上出现仿制药快速扩散。据公司估计，目前约有 100 万名美国患者正在使用含司美格鲁肽成分的仿制药。

在国内，诺和诺德的司美格鲁肽核心专利将于 2026 年到期，在仿制药布局方面，据摩熵药筛数据，石药集团、四环医药（00460.HK）、华东医药（000963.SZ）、联邦制药（03933.HK）、齐鲁制药、丽珠集团（000513.SZ）、九源基因（02566.HK）等多家药企的司美格鲁肽注射液产品已申请上市，司美格鲁肽药物或也将面临价格压力。

放弃竞购新一代减重药企

或为寻找司美格鲁肽之后的新增长点，诺和诺德在积极丰富管线，加速布局新一代超长效减肥药。诺和诺德看重了减肥药初创公司 Metsera，其核心资产是 MET-097i，这是一款处于二期临床阶段的超长效 GLP-1 受体激动剂，该药每月仅需注射一次，而目前减肥药基本为一周一次注射。在减重效果方面，该药在 12 周调整剂量到 4.8mg 后，展现出了更强劲的减重效果，减重比例达到 14.1%。

今年 9 月，辉瑞与 Metsera 达成协议，开出了 73 亿美元的收购价。而诺和诺德此后也提出收购要约，并将报价提高到 90 亿美元。

根据诺和诺德 10 月 30 日发布公告，其已主动向 Metsera 提交收购提案。通过此次收购，诺和诺德将获得 Metsera 处于早期及开发阶段的肠促胰素与非肠促胰素类似物多肽项目，有望充分挖掘 Metsera 在产品组合与研发能力方面的互补优势，此次收购符合诺和诺德的长期战略。

根据提案条款，诺和诺德将以每股 56.50 美元现金，对应股权总价值约 65 亿美元收购 Metsera 全部已发行普通股，并设立期待价值权（CVR）。若未来达成特定的临床及注册里程碑，CVR 持有人可额外获得每股最高 21.25 美元现金，总价值最高约 25 亿美元。

对此，辉瑞两次提起反垄断诉讼，指控诺和诺德利用市场支配地位进行收购，目的在于垄断市场。此后，诺和诺德再次更新报价，直接提高至 100 亿美元，辉瑞也跟随出价。

最终 Metsera 选择辉瑞，Metsera 在声明中指出，诺和诺德的收购提议会给公司及其股东带来 " 不可接受的法律和监管风险 "，并提及美国联邦贸易委员会（FTC）曾就诺和诺德交易结构的潜在风险发出问询。相比之下，辉瑞的收购方案已获得 FTC 的批准。

10 月 10 日，诺和诺德在竞购生物技术公司 Metsera 的过程中，决定不再提交新的收购报价。此次收购最终由辉瑞以约 100 亿美元完成，作为其进入减肥药市场的跳板。

（实习生赵阳一荻对本文亦有贡献）